金銀雙雙失守關鍵關口！去年的暴富神話已徹底終結？

貴金屬市場近期圍繞關鍵價位反覆震盪。周四，現貨黃金盤中雖一度重返4000美元上方，但隨后再次回落。白銀走勢同樣承壓。自2026年初以來，現貨白銀已累計下跌近20%。

此前一年貴金屬曾經歷罕見上漲行情。2025年，黃金與白銀分別錄得約66%和135%的年度漲幅，並創下歷史新高，這一強勢延續至2026年初。但隨后市場迅速進入劇烈波動階段。

轉折點發生在1月底，當時白銀期貨出現自20世紀80年代以來最大單日跌幅；2月美伊衝突爆發后，黃金作為避險資產的吸引力一度受到質疑，價格表現轉弱。

麥格理在最新報告中指出，當前市場關注點已集中在通脹路徑以及主要央行，尤其是美聯儲的政策方向。該機構表示，中東局勢趨於緩和疊加美聯儲立場轉鷹，削弱了黃金的吸引力——在利率上行與美元走強預期下，黃金的避險優勢正在下降，且市場已基本消化第四季度加息預期。

芝商所的「美聯儲觀察」工具顯示，市場當前預計美聯儲將在9月前加息。與此同時，為應對涉伊衝突引發的能源衝擊，歐洲央行與日本央行已在本月上調利率。

麥格理認為，美聯儲新任主席沃什首次議息會議已確立「鷹派基調」，其政策取向將對黃金價格形成關鍵影響，既可能壓制也可能支撐市場。

該機構還指出，在中東局勢余波仍將拖累全球經濟增長至第三季度的背景下，一旦經濟逐步恢復且貨幣政策進入寬松周期，資金可能從貴金屬流向其他資產，從而對金價構成下行壓力。

通脹與利率構成主要壓制

價格表現背后的核心驅動正在發生變化。麥格理表示，近期貴金屬走勢重新迴歸宏觀因素主導，尤其是通脹水平與利率預期。

該機構預計，2026年現貨黃金均價將達到4641美元/盎司，同比增長35%；但2027年將回落9.5%至4200美元，並在此后逐年走低。同時，其已將2026年年底金價預測由4400美元下調至4300美元。

對白銀的判斷亦趨謹慎。麥格理指出，前期獲利了結疊加加息預期升溫，使價格承壓；預計2026年剩余時間內白銀將維持區間波動，並在2027年逐步下行。其預測顯示，白銀價格在2026年第四季度或達70美元/盎司，但到2027年底將回落至65美元。

報告強調，通脹與債券收益率上升對貴金屬構成直接壓制，且白銀因此前漲幅更大，在回調階段更為脆弱。從歷史經驗看，其價格回落速度通常快於黃金。

分歧觀點與資金流向變化

市場參與者對后市看法並不一致。RiskReversal Media聯合創始人交易員Guy Adami在接受採訪時表示，儘管面臨多重不利因素，黃金仍具備一定價值支撐。

他提到，衝突初期曾出現「各國央行可能拋售黃金」的市場傳言，但無法證實。同時，在科技股大幅上漲的環境下，部分投資者開始重新評估黃金配置的必要性。

不過，他仍認為通脹壓力與利率上行趨勢將持續存在，儘管美元走強構成逆風，但未來某一時點市場可能出現逆轉，黃金有望重新受到青睞。他指出，當前金價較歷史高位已回落約24%，在此階段鼓吹新一輪上漲「毫無意義」，但預計央行仍會持續增持黃金，且其在年內仍具配置價值。

來自官方機構的數據也顯示出長期需求支撐。世界黃金協會上周發佈的年度《央行黃金儲備調查》指出，全球央行仍將黃金視為對衝通脹與地緣政治風險的重要工具，近90%的受訪者預計未來一年黃金儲備將繼續增加。

與此同時，部分機構已轉向更為謹慎的短期判斷。華僑銀行（OCBC）策略師在最新報告中表示，在跌破4000美元后，金價正承受明顯壓力，其走勢與實際收益率的關聯正在增強。

該行認為，儘管中期前景仍具建設性，但在美聯儲鷹派立場與實際利率上升的環境下，短期應保持謹慎。在實際收益率回落、ETF資金流出放緩或美聯儲政策信號轉弱之前，任何反彈都可能難以持續。