美國點名的中國硬科技企業，正被全球資本加速買入

6月22日，中國大模型獨角獸智譜港股市值突破1萬億港元，較1月8日上市時股價上漲近20倍。

就在17個月前，智譜被美國商務部列入實體清單，這也是美國第一次把中國大模型企業寫進實體清單。

坊間普遍把列入實體清單看作美國的"官方認證"，但硬幣的另一面，是這家公司從此要面對高端算力採購和海外融資渠道的雙重受限。

但智譜交出了一個震撼行業的答案，6月12日，智譜官宣新一代旗艦模型GLM-5.2，在第三方機構Artificial Analysis的全球模型智能指數上排到第三，這是中國自研大模型第一次進入全球頂級模型行列；資本市場聞風而動，智譜五個交易日市值翻倍突破萬億。

一家被美國點名的中國科技公司，在港股衝上萬億，這件事本身就是一個信號。

翻看近年被美國各類清單點名的公司，會發現有相當多的硬科技企業，都在港股順利完成了融資。

動力電池龍頭寧德時代2025年5月在港股IPO，募資淨額超過350億港元，是當年全球最大的IPO之一，而就在幾個月前，它被美國國防部列入1260H涉軍企業清單。

人工智能公司商湯被同時掛在OFAC、1260H等多份清單上，半導體代工龍頭中芯國際在商務部實體清單，激光雷達企業速騰聚創、禾賽也在國防部清單之列。再加上協鑫科技、第四範式、壁仞科技、天數智芯、海致科技、訊策科技、卧安機器、中國船舶集團，都在香港通過IPO、可轉債和股權增發配售等方式獲得了國際化融資。

美國的實體清單，本意是切斷美系技術和設備供應鏈，放大這些公司的全球融資壓力，壓低中國科技企業的技術實力與資本估值。但近兩年港股的反饋給出了相反的答案。

這里不僅出現了智譜這樣借香港資本市場融資、實現技術突破的標杆，港股市場本身，也成了全球資本增持中國硬科技的核心入口。

被美國點名，並沒有讓中國硬科技資產受到冷落。進入2026年，中國科技資產赴港上市出現了加速勢頭。

截至今年6月9日，港股已有65家企業完成上市，合計募資超過1765億港元。其中半導體、機械、電氣設備等硬科技和高端製造企業貢獻募資近1293億港元，佔整體發行規模逾七成；僅半導體和電氣設備兩個板塊，合計募資就超過900億港元。

今年以來募資超過50億港元的13單IPO里，硬科技項目佔據絕對主流，壁仞科技、天數智芯、智譜這些頻繁出現在美方清單或被重點關注的名字，恰恰也是這輪募資的主力。

買方結構的變化更説明問題。據港交所與Dealogic數據，2025年港股20家最活躍的ECM基石投資者中，來自亞洲、歐洲和北美的主權財富基金及長線機構合計佔據半數席位。

瑞銀證券全球投資銀行部聯席主管諶戈介紹，歐洲加中東投資者在港股的佔比，已從五年前的約20%升至30%到40%，如今超過九成的下單基金經理分佈在亞洲、中東和歐洲。

今年上半年，摩根大通、富達這樣的國際長線，以及卡塔爾投資局（QIA）、阿布扎比投資局（ADIA）這樣的中東主權基金，多家是首次出現在港股基石名單上。壁仞科技、智譜、天數智芯和MiniMax四家合計融資約25億美元，基石認購約13億美元，佔比約58%，資金來自阿聯酋、新加坡、韓國、瑞士和美國等多個市場。

而從更長的尺度看，全球主動管理基金對中國股票的配置纔剛從2024年四季度約5%的低點回升到接近7%，距離2021年15%的歷史高點還有很大距離，外資增配的空間遠未見頂。

全球資本的湧入，正在迅速修復港股長期偏低的估值。代表A股相對H股溢價水平的恆生滬深港通AH股溢價指數，從2024年2月一度超過160點，隨着港股尤其是科技股估值持續抬升，到2026年5月已降到121點附近，國際資金過去給中國資產打上的風險折扣正在被修正。

中國硬科技的熱度甚至從股市外溢到債端，據瑞銀數據，港股可轉債的融資規模已超過傳統的股票配售和增發，部分優質企業甚至能發出零票息乃至負收益率的可轉債。

美方想讓全球資本繞開中國硬科技，全球資本卻排着隊，在港股給這批被點名的公司定價。

被點名的公司在港股拿到的，不只是一次性的上市募資，還有上市之后持續從全球資本再融資的能力。

2025年，香港上市公司的上市后再融資總額達到約5146億港元，是2024年的兩倍多，創2021年以來新高，其中科技、媒體和電信發行人貢獻了約四成。被美方各類清單點名的商湯、協鑫科技、速騰聚創、中芯國際，走的正是股權增發配售這條再融資路徑。

寧德時代是最典型的案例。2026年4月，這家被列入1260H清單的電池龍頭在港股配售新H股，每股628.2港元，募資約391億港元，配售價較前一交易日僅折讓7%，是少數實現H股對A股溢價發行的公司。承銷協議由美林、中金、摩根大通、摩根士丹利簽訂，最終歐美機構獲配約七成，買方覆蓋國際主權基金、歐美和中東的長線基金、養老金與保險。一家被美國國防部點名的公司，七成新股被歐美機構搶着買走。

除了AI這類新興風口，國際資本對中國硬科技的佈局，也在沿着產業鏈向更上游、更慢周期的環節發散。例如今年3月，投資案例包括商湯科技、中芯國際、第四範式、壁仞科技、天數智芯、海致科技、訊策科技等「被點名」公司的無 極資本，以約6.3億港元戰略配售入股了智能駕駛芯片公司黑芝麻（維權）智能。車規芯片從流片、功能安全認證到車企定點、規模上車，每一步都以年計，這類長期資本補上的，正是融資周期和研發周期之間最容易錯配的那一段。

在港股持續火熱的同時，美國對華的實體清單還在收緊。6月8日，美國國防部更新1260H清單，在榜中國企業增至188家；

清單想做的，是給這些公司貼上風險標籤，壓低它們的估值，掐斷它們的海外融資。但資金流向給出的是相反的答案。

被點名的寧德時代，再融資七成賣給了歐美機構；被列入實體清單的智譜，市值衝上萬億；第一次出現在中國科技公司港股基石名單上的，是阿布扎比和卡塔爾的主權基金。

資本市場正在對這套清單形成免疫，把政治標籤和企業的真實價值分開來看，價格由后者決定。

港股、全球資本和長期資本一起，把被想要孤立的中國硬科技重新擺上了定價桌。從中東主權基金第一次出現在港股基石名單，到歐美機構搶配被點名公司的再融資，再到南向資金、險資、產業資本共同重塑買方結構，資金流向本身已經回答了清單想問的問題。