港股開盤：恆指跌0.10%，科指漲0.41%；大模型概念普漲，智譜漲6.99%

華盛資訊6月25日訊，港股三大指數漲跌不一，截止開盤，恆生指數跌0.10%，國企指數跌0.10%，恆生科技指數漲0.41%。

恆指成分股中，舜宇光學科技漲5.47%，聯想集團漲4.97%，中芯國際漲3.07%；攜程集團-S跌3.85%，洛陽鉬業跌3.34%，紫金礦業跌3.33%。

科指成分股中，智譜漲6.99%，MINIMAX-W漲4.27%，嗶哩嗶哩-W漲3.09%；阿里巴巴-W跌2.11%，百度集團-SW跌1.03%，小米集團-W跌0.96%。

板塊方面

軟件服務走勢分化，智譜漲6.99%，網易-S跌0.00%，騰訊控股跌0.05%，快手-W跌0.37%，美團-W跌0.59%。資金明顯繼續向AI模型與應用集中，板塊估值錨由平臺流量轉向大模型商業化與成長彈性。智譜因GLM-5.2開源、收入預期上修及南向資金推動被重估，但2025年營收僅7.24億元、經調淨虧31.82億元，反映行業仍處高估值先行、兑現待驗證階段；相對地，騰訊、快手、美團承受AI成本、平臺競爭與監管約束的三重壓力。

雲計算下挫，阿里巴巴-W跌2.11%。板塊走弱核心在於資金持續撤離疊加AI投入抬升壓制估值，市場對雲計算龍頭的盈利兑現與AI變現節奏仍偏謹慎；阿里連續遭南向與北水大額淨賣出，近7天南向淨賣出142.79億港元，且一度跌破100港元，反映行業仍處高投入、待驗證的估值消化階段。

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大行最新觀點

中信證券：2026年下半年銀行業資金流出高峰已過 絕對收益空間巨大

中信建投在2026年下半年銀行板塊投資策略中表示，影響銀行股投資的核心因素將轉向資本市場敍事變化，即資金端持續偏好高收益金融資產，而權益資產回報或長期呈現結構性特徵。在此背景下，銀行股憑藉穩健性和較高回報確定性，對資金配置的吸引力有望持續提升。該機構預計，2026至2027年銀行板塊將進入風險周期尾部，行業ROE改善趨勢顯現，今明兩年ROE有望企穩於8%至9%區間；在前期資金大幅流出后，板塊或向「高確定性權益資產」方向重估，2026年行業估值仍有上行空間，PB水平有望修復至0.8至1倍，建議積極配置銀行板塊。

交銀國際：下半年全球宏觀敍事轉向「再通脹下的AI驅動」

交銀國際表示，2026年下半年全球宏觀敍事將轉向「再通脹下的AI驅動」，中東地緣事件推升通脹鏈條、中國PPI轉正外溢及美國服務通脹粘性超預期，疊加AI資本開支持續擴張，共同構成市場核心背景。在此框架下，港股投資邏輯將由「低估值+流動性改善」轉向「PPI轉正帶動盈利上修+AI科技敍事+國產替代」，配置上維持啞鈴型結構，一端關注科技成長板塊，另一端關注受益於物價回升的能源、材料及金融等行業。

交銀國際：下半年人形機器人板塊催化劑密集 投資情緒有望回升

交銀國際表示，人形機器人產業正由技術驗證邁向量產落地，行業邏輯從概念驅動逐步轉向供應鏈兑現，在「十五五」規劃支持具身智能發展的背景下，物理AI商業化有望加快推進，中國內地憑藉新能源汽車產業鏈積累的製造、成本及系統集成優勢，或在人形機器人商業化中佔據重要位置。該行認為，港股相關板塊經過年初以來調整后，估值和交易擁擠度已有所回落，當前整體處於相對合理區間，下半年隨着特斯拉Optimus V3量產預期升溫及本土機器人企業IPO進程提速，板塊催化劑或趨於密集，市場關注度和配置價值有望回升。行業層面上，相較仍處於技術路線和競爭格局探索期的整機環節，上游核心零部件確定性更高，或率先受益於產業成長，重點看好港股中的敏實集團和三花智控。

中信證券：電商行業温和增長 618大促各平臺表現分化

中信證券指出，5月社零總額同比下降0.6%，商品零售同比下降0.7%，在國補高基數影響下消費整體仍承壓，但實物商品網上零售額同比增長2.6%，增速領先商品零售3.3個百分點，顯示線上渠道韌性較強。數據顯示，電商在大促前平銷期快遞攬收增速僅0.6%，但大促全周期提升至7.0%，反映促銷集中效應明顯，預計6月電商增速有望較5月進一步修復。該行認為，2026年國內電商雖面臨高基數壓力，但整體可控，線上化率持續提升，行業正進入存量挖潛、提質增效的成熟階段；分平臺看，內容電商及拼多多保持較快增長，淘天和京東增速平穩，貨幣化率趨於穩定，即時零售方面外賣補貼收縮趨勢明確，需關注低客單價訂單變化及頭部平臺前置倉佈局進展。

中信建投：多航線艙位持續緊張，全球集運運價持續走強

中信建投表示，全球集運市場景氣度持續上行，美線運價在搶運需求、美國關税與監管新規、巴拿馬運河擁堵及船公司控艙等因素推動下繼續衝高，SCFI指數已連續七周上漲，6至7月初美東、美西艙位整體偏緊；拉美航線亦提前進入備貨旺季，受巴西關税調整預期、港口壓港及冷藏箱短缺影響，運價全面走高，南美東航線漲幅居前；與此同時，亞歐、地中海及中東航線運價同步走強，紅海繞行及地緣擾動進一步推升運輸成本並壓縮運力供給。整體看，航運行業旺季下艙位緊張格局延續，運價仍面臨上行壓力，但需關注全球班輪聯盟監管、地緣衝突及燃油成本波動等風險。

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