全球資金擁抱「硅基通脹」：SK海力士赴美IPO欲籌近300億美元，攜手美光炸裂業績共證「存儲超級周期」遠未謝幕

智通財經APP獲悉，儘管本周一場圍繞倉位過度擁擠以及過度槓桿化AI算力相關科技股的重大拋售令全球芯片板塊遭重創，但是總部位於韓國的全球三大存儲芯片原廠之一，同時也是在HBM領域擁有最高市場份額的的存儲芯片巨頭——SK海力士(SK Hynix Inc.)正尋求通過在美國股票市場上市交易來募集45.45萬億韓元(294億美元)，以利用全球投資者們對近年來股價狂飆且極度稀缺的存儲芯片超級巨頭股票的強勁需求。SK海力士赴美上市計劃令資金蜂擁而至，加之美國存儲芯片巨頭美光(MU.US)剛公佈的無比強勁業績與展望，可謂凸顯出存儲芯片超級周期遠未謝幕。

據瞭解，此次美國股票市場存託憑證(即美股ADR)發行發生在SK海力士在韓國首爾市場交易的股票過去12個月瘋狂上漲約850%之后，這推動該公司市值升至1萬億美元以上，一度超越韓國長期以來最大市值公司三星電子。由於倉位愈發擁擠且槓桿化策略規模越來越大，圍繞與AI算力基建狂潮相關的半導體公司的投資者情緒近期一直波動不定，其今年以來的整體上漲過程中夾雜着雙向劇烈波動。

此次美國上市計劃也為SK海力士的非凡崛起畫上一個階段性句號。成為在全球堪稱AI芯片壟斷地位的AI芯片超級霸主商英偉達(NVDA.US)的首選HBM供應商后，它成為高帶寬內存組件系統(即HBM系統)的全球最大HBM市場份額供應商。這使其在市值以及整體DRAM份額上一度超越長期以來的韓國競爭對手三星電子公司。

SK海力士欲籌集約294億美元的赴美上市計劃與美光最新公佈的「業績+指引」雙爆表，合在一起可謂大幅強化了一個市場堅定的樂觀周期判斷：即所謂的「存儲超級周期」遠遠未完結，而且已經從傳統PC/智能手機周期，升級為AI數據中心主導的結構性稀缺超級周期。

據瞭解，美光給出的下一季度營收指引區間繼續遠遠高於華爾街預期，市場解讀為圍繞AI數據中心建設進程如火如荼的AI基建狂潮大背景之下，由於AI算力基礎設施需求持續炸裂，HBM、高容量DRAM與企業級NAND存儲芯片需求仍然呈現出井噴式擴張。

美光最新財報數據顯示，截至5月31日的公司2026財年第三財季，營收同比瘋狂增長約346%至414.6億美元，顯示AI算力基礎設施狂潮仍在推動存儲芯片行業進入景氣上行周期，讓市場對AI相關存儲需求的疑慮暫時緩解。最能迴應市場疑慮的無疑是炸裂的數據中心和雲端業務。第三財季核心數據中心營收115.2億美元，為一年前的7.5倍、市場預期的1.7倍;雲端存儲芯片業務營收137.7億美元，約為一年前同季的四倍，較分析師預期高將近30%。兩項業務營收合計252.9億美元，佔公司總營收約61%。此外，美光預計第四財季調整后營收490億至510億美元，意味着本財季營收將再創新高，且指引區間中值500億美元較分析師一致預期高出近20%。

摩根大通給出的存儲芯片原廠看漲邏輯相比於同行而言更加激進：即本輪存儲超級周期將「更高、更長期」，因為AI需求已經從GPU擴散到CPU、ASIC、推理服務器和智能體計算系統。GPU負責並行矩陣計算，但智能體AI需要CPU承擔任務編排、狀態管理、工具調用和API執行，這會顯著推高服務器DRAM、HBM和企業級SSD需求。按其框架，存儲在雲服務商硬件資本開支中的價值佔比已從AI早期的十幾個百分點躍升至今年可能超過50%，到2030年有望進一步接近73%;這意味着存儲不再只是服務器的配套零部件，而是決定AI系統吞吐、延迟、能效和可擴展性的核心資源。

HBM王者借AI狂潮赴美上市融資，全球資金大舉押注「硅基通脹」

不久之后，SK海力士即將與其他在美國股票市場創紀錄融資、為AI算力基礎設施建設籌集鉅額資金的全球科技巨頭們並肩。SpaceX本月早些時候完成了史上規模最大的首次公開募股，而谷歌母公司Alphabet Inc.前不久宣佈計劃籌集850億美元，為其宏大的AI應用+AI算力雄心壯志提供資金支持。

儘管投資者們總體上非常歡迎上述的這兩項獲得超額認購的美股市場IPO發行，但AI相關科技股票的波動仍在持續。有着「全球芯片股風向標」稱號的費城半導體指數周二大幅下跌7.9%，過去一個月中有9個交易日的單日波動超過5%。

根據周三的一份韓國監管文件，SK海力士預計美股ADR將於7月10日正式開始交易。在SK海力士ADR公告發布以及美光強勁業績與展望公佈之后，西部數據以及閃迪、希捷等一眾美股市場存儲領軍者們股價在周三美股盤后呈現強勁漲勢。

此次發行由美國銀行、花旗集團、高盛集團和摩根大通這些華爾街巨頭們牽頭。根據提交給美國證券交易委員會的一份文件，該公司預計ADR將在納斯達克全球精選市場以代碼SKHY交易。

當前全球資金擁抱「硅基通脹」的核心邏輯無疑在於——AI時代最稀缺的不是傳統勞動力、地產或一般類型的生產與製造產能，而是GPU/ASIC、HBM/DRAM/NAND存儲芯片、數據中心CPU組件、高性能以太網基礎設施、先進封裝產能、EUV等最前沿半導體制造設備、數據中心電力鏈條以及數據中心光互連/光通信這些「硅基生產資料」。

今年以來全球資金所謂「尋覓硅基通脹、削弱碳基」的宏大投資敍事，本質是資本從傳統制造、汽車、消費、地產、能源等依賴人口、資源和線性經濟增長的「碳基資產」，轉向AI算力基礎設施相關的圍繞硅片的高端製造鏈條。這不是單純追逐科技股的敍事，而是全球資金在重新定價「未來增長的最核心載體」：誰掌握AI訓練/推理相關的AI算力基礎設施資源，誰就獲得更高估值溢價，而是資金相對配置權重從依賴人口、油氣、地產、消費周期的舊經濟資產，轉向能夠承載AI訓練/推理與自動化物理AI生產力擴張的基礎設施資產。

碳基經濟的增長彈性來自人、車、房、油和線性消費;硅基經濟的增長彈性則普遍來自模型參數、算力基礎設施集群、內存帶寬、數據中心和AI智能體自動化進程。全球資金正在押注的是，未來十年的通脹和利潤池，離不開石油與勞動力，更加離不開來自算力、內存/存儲、電力相關半導體產能以及半導體制造設備等硅基經濟的稀缺性重定價。

入圍市場前三大IPO! 全球資金爭搶HBM龍頭

按擬議的籌資與發行規模測算，具體則取決於匯率，SK海力士的美股ADR發行將躋身全球股票市場史上前三大首次股票發行之列。根據機構匯編的數據，它將可與沙特阿美2019年294億美元的超級IPO相媲美，全球最大規模IPO則是馬斯克創立的SpaceX至少750億美元的無與倫比籌資規模。

此次上市還將考驗投資者們對AI半導體配置敞口的胃口，以及市場吸收更多新股票供給的能力。它還發生在AI初創企業Anthropic PBC和OpenAI潛在的萬億美元市值重磅IPO之前，這些IPO最早可能在今年到來。

「我擔心，可用於投資IPO的資本就這麼多，而SpaceX確實吸走了其中很大一部分。資金將從哪里來為接下來幾個超大型IPO提供支持?」Siebert Financial首席投資官Mark Malek表示。

今年以來，與存儲相關的科技公司們構成了美股基準股指——標普500指數中表現最好的前四隻股票。投資者們集體押注，強勁的AI算力基礎設施相關需求代表着這些股票的更加長期增長故事;傳統上，這些股票更多被視為周期性股票，其需求和增長隨個人電腦和智能手機周期上升和下降。

美國NAND存儲芯片巨頭閃迪(SNDK.US)今年以來股價已瘋狂飆升709%，以巨大優勢成為標普500指數表現最好的股票。HDD存儲領軍者西部數據的股價則大幅上漲274%，另一HDD存儲領軍者希捷的股價今年以來則上漲261%。

另行來看，總部位於美國的DRAM/NAND存儲芯片巨頭美光科技公司今年以來股價已大幅上漲267%，其估值也突破了1萬億美元門檻。然而，這些漲幅伴隨着劇烈波動，尤其是近期。周二，該股下跌13%，這是其僅本月以來第四次單日出現兩位數百分比波動。

SK海力士作為科技行業超級明星的地位，是AI高性能硬件行業最具戲劇性的成功故事之一的結果。

SK海力士最早激進擁抱HBM成為其重大突破。較早轉向這項技術——以及三星反應相對迟緩，可謂給SK海力士帶來了巨大意外收穫，並使這家處於劣勢的公司按某些指標超越了競爭對手。根據Counterpoint Research的數據，到2025年第四季度，按營收計算，它控制着全球HBM市場57%的份額，遙遙領先與三星以及美光。

如上圖所示，SK海力士和三星相對於美國的存儲芯片同行們以大幅折價交易

「SK海力士的優異表現反映了其在HBM競爭中的早期行動，以及市場對其HBM組件的強勁需求，」FTSE Russell全球投資研究主管Indrani De表示。「韓國公司以80%市場份額佔據主導的HBM領域供應短缺預計將持續數年。」

根據其監管文件，該公司打算將募資所得用於建設額外產能以及購買極紫外光刻機，即EUV設備等前沿半導體制造設備。

美國上市將使該公司接觸到新的投資者群體，並可能幫助SK海力士縮小其相對於競爭對手的估值差距。已經在美國上市的亞洲發行人包括位於中國臺灣的芯片製造巨頭臺積電。臺積電的美國上市使其能夠吸引外國投資者資金流，鞏固其作為AI超級寵兒之一的市值領軍者地位——尤其是在AI驅動的漲勢中。

「這背后的很大一部分動機，無疑是臺積電ADR的成功;臺積電ADR流動性非常強，相對於中國臺灣本地股票持續以溢價交易，並且很容易被全球投資者大舉買入。」Pictet Asset Management駐新加坡投資組合經理Jon Withaar表示。

供不應求或延續至2028年，三大存儲芯片巨頭繼續奏響存儲牛市狂想曲

無論是谷歌無比龐大的TPU AI算力集群，抑或天量級別英偉達AI GPU算力集群，均離不開需要全面集成搭載AI芯片的HBM存儲系統，疊加當前科技巨頭們加速新建或擴建AI數據中心必須大規模購置服務器級別DDR5存儲以及企業級高性能SSD/HDD;而三星電子、SK海力士以及美光科技正好同時卡在這三塊最核心存儲領域：HBM、服務器高性能DRAM(包括 DDR5/LPDDR5X)、以及高端數據中心級別SSD，是「AI內存+存儲堆棧」里最直接的受益勢力，可謂吃到AI基建浪潮的「超級紅利」。

GPU負責生成智能，HBM/DRAM負責高速喂數，企業級NAND/eSSD負責熱數據與緩存，而HDD負責天量級別的冷/温數據的長期留存，因此高盛等華爾街金融巨頭們認為雲計算巨頭們主導的AI算力軍備競賽正在把存儲芯片從周期品推成稀缺戰略資產，2026年DRAM/NAND漲價不是尾聲，而可能是超級周期的初步階段。

來自華爾街的傑富瑞投資銀行最新發布研報顯示，AI算力相關需求持續推高全球存儲芯片市場規模，存儲芯片價格上漲趨勢將在2026年下半年延續，並可能貫穿2027年。該報告預估2026年第三季度全球存儲芯片價格環比上漲約40%~50%，而在第四季度還可能環比上漲30%~40%，將出現價格連續兩個季度大幅跳升。對於拐點時間，傑富瑞的這份研究報告認為2028年纔可能首次看到緩和跡象，屆時隨着產能增加、市場供應走高，存儲芯片平均售價可能下跌15%至20%。

知名半導體產業鏈研究機構SemiAnalysis最新發布的一項研究顯示，儘管中國DRAM存儲巨頭長鑫存儲未來幾年將維持全球最快的擴產節奏之一，但SemiAnalysis並不認為這會改變DRAM市場供給偏緊的大趨勢。相反，該機構認為，AI服務器、高性能計算以及雲計算基礎設施建設正在持續推高存儲需求，而新增產能釋放速度仍難以追上需求增長。

根據SemiAnalysis測算，即便將長鑫存儲、三星、SK海力士和美光等主要廠商的擴產計劃全部納入模型，2026年全球DRAM市場仍將面臨高個位數比例的供應缺口;到2027年，供需缺口甚至可能進一步擴大至低至中雙位數水平。基於這一判斷，該研究機構預計DRAM供給緊張格局有望延續至2028年前后。換句話説，即便長鑫存儲快速崛起並持續擴產，也難以從根本上扭轉行業供不應求的局面，這也是SemiAnalysis持續看多DRAM價格以及整個HBM/DRAM/NAND存儲行業景氣周期的重要邏輯基礎。

正如美光科技數據中心業務部門高級副總裁兼總經理Jeremy Werner在最新採訪中揭示的那樣，從底層的AI數據中心數據流處理工程邏輯看，這輪行情的底層驅動力不是「AI需要更多計算芯片」這麼簡單，而是Claude Cowork，以及OpenClaw等AI智能體主導的AI推理時代把內存/存儲從配套組件推成系統瓶頸。

AI訓練工程更依賴大規模並行計算，而推理尤其是長上下文、多輪對話、Agentic AI工作流，需要持續保存KV Cache、上下文狀態和中間結果;內存/存儲空間不足時，模型不得不重複計算曆史狀態，GPU利用率下降、token生成成本上升。因此，HBM、DDR5、LPDDR、企業級SSD乃至HDD/數據湖，正在形成一條從GPU近端到遠端存儲的「AI記憶鏈」，決定AI系統的吞吐、延迟、併發能力和單位token經濟性。這也是為什麼美光、三星、SK海力士、閃迪、西部數據等存儲與數據存儲股出現聯動狂飆：需求不是隻集中在HBM，而是沿着AI服務器架構向DRAM、NAND、SSD和HDD全鏈條外溢。