低利率窗口集體「補血」 券商年內發債超萬億

（來源：經濟參考報）

2026年以來，券商債券融資持續升溫。Wind數據顯示，截至6月24日記者發稿，年內已有72家券商累計發行境內債券1.20萬億元，站穩萬億元「關口」，行業擴表進程明顯提速。其中，國泰海通以超1200億元的發債規模居行業首位，中信證券、中國銀河、廣發證券等6家券商年內發債也達到了500億元以上。

業內人士表示，低利率環境下，券商抓住時間窗口鎖定長期低成本資金以優化債務結構。與此同時，券商近年來經營規模持續擴大、管理風控有所改善，2026年發債節奏有望保持穩步推進、有序增長的態勢。

年內券商發債已破萬億元

進入6月，券商發債「補血」步伐並未止歇。6月22日晚，東吳證券發佈公告稱，公司已於近日收到中國證監會關於公開發行公司債券註冊的批覆，同意公司向專業投資者公開發行面值總額不超過350億元公司債券的註冊申請。6月以來，還有東興證券、西部證券與東北證券同步披露短期融資券發行結果。此外，申萬宏源、國信證券也在當月發佈了公司債掛牌上市公告。

今年以來，券商發債節奏明顯加快、規模亦「水漲船高」。Wind數據顯示，截至6月24日記者發稿，今年以來已有72家證券公司累計發行境內債券12013.11億元，合計發債數量達到536只。與去年同期的6260.69億元相比，今年以來券商發債規模同比增長超91%。

從機構類型來看，本輪券商發債潮呈現出顯著的頭部集中特徵。Wind數據顯示，截至6月24日，國泰海通以1274億元的發債規模居行業首位，中信證券、中國銀河、廣發證券、中信建投分別以963億元、830億元、698億元、682億元緊隨其后，位列行業前五。華泰證券、招商證券年內發債規模也達到了500億元以上。規模位列行業前十的券商機構，年內合計發債融資6897.81億元，佔全行業總額近六成。

東方財富證券分析師王舫朝認為，在現有監管框架下，券商應積極探索長期限、低成本、穩定性的融資來源，逐步優化負債結構，為擴表築牢財務基礎。頭部券商在風控能力、業務結構和資本效率上具備顯著優勢，應是此次加槓桿的主力軍。

從募集資金投向來看，發債券商主要將資金用於「借新還舊」，即償還即將到期的債券本金。如東吳證券此前披露的債券募集説明書顯示，本次募集資金扣除發行費用后，202億元用於償還即將到期的公司債券本金，148億元用於補充流動資金。

與此同時，券商發債融資也在逐步從單純「補流」轉向兼顧資本補充、業務轉型和風險管理的綜合安排。不少券商在募資説明書中提及，資金將投向重資本消耗業務，如融資融券、股票質押、衍生品及做市業務等。

緊抓低利率「窗口」優化融資結構

券商密集發債的背后，是多重要素共同作用的結果。排排網財富研究總監劉有華分析稱，一方面，當前低利率環境降低了融資成本，券商抓住時間窗口鎖定長期低成本資金以優化債務結構；另一方面，A股市場活躍帶動兩融、自營等資本消耗型業務擴張，券商資金需求顯著增加，發債成為高效的流動性補充手段。此外，全面註冊制下券商業務持續拓展，進一步激發了發債需求。

西部金融研究院院長陳銀華也表示，今年以來A股市場交投回暖、兩融余額維持高位，做市、場外衍生品對衝、機構主經紀商等重資本業務條線加快擴張，亟需長期穩定資金來源。當前利率中樞偏低，券商主動加強資產負債管理，用中長期債券置換到期高成本債務，發債成為補充資金的最優選擇。

總體來看，當前券商發債正處於低利率窗口期，融資成本整體維持在低位水平。期限短、流動性好的證券公司短期融資券頗受發行市場青睞。據悉，近期中國銀河、浙商證券發行的短期融資券票面利率均低至1.49%，華福證券和華安證券也分別達到1.50%和1.52%。Wind數據顯示，截至6月24日，年內證券公司短期融資券的發行已經達到了2558.20億元。

此外，券商境外融資也在同步提速，如華泰證券於今年2月成功發行一筆100億港元零息可轉換債券，該債券可轉換為約5.08億股H股，成為年內募集規模最大的境外債券。

券商次級債評級迎來上調潮

在發債規模大幅增長的同時，6月以來，多家券商債券信用評級迎來少見的集中上調，而在過去兩年內每年僅有個別券商債券信用評級出現上調。

具體來看，6月18日，聯合資信對中金財富的13只債券信用等級從AA+上調至AAA，主體評級維持AAA不變。此前，聯合資信將東北證券的9只債券信用等級從AA+上調至AAA。此外，華安證券有7只債券、浙商證券有1只債券信用等級也分別從AA+上調至AAA。

業內人士表示，伴隨券商近年來資本實力擴充、管理風控改善，尤其2025年經營規模擴大，經評級機構跟蹤評估后，次級債的債項評級也隨之上調。

2025年，伴隨着A股市場行情升溫，證券行業營收淨利雙雙大幅增長，資本實力持續增強。中國證券業協會最新公佈的券商2025年度經營數據顯示，150家證券公司2025年度實現營業收入5411.71億元，實現淨利潤2194.39億元，同比均呈兩位數增速。150家證券公司總資產為14.83萬億元，淨資產為3.34萬億元，淨資本則達到了2.44萬億元，同比增幅同樣超過了10%。

聯合資信金融評級二部認為，2026年作為「十五五」規劃開局之年，政策層面將聚焦資本市場改革，提升資本市場的包容性和適應性，這有助於增強資本市場的穩定性和積極性。在政策引導「慢牛」行情下，證券公司現有業務規模滿足且高於監管各項標準，2026年發債節奏將保持穩步推進、有序增長的態勢。