內外景氣共振！GLP-1 新分子引爆 CXO 中報業績行情

投資摘要

CXO 板塊近期領漲醫藥賽道，藥明康德、凱萊英收穫漲停，板塊內多隻標的同步大幅衝高，行業迎來內外需求同步修復的上行窗口期。海外市場層面，GLP-1 多肽、ADC、小核酸等新型藥物持續推進商業化，臨牀項目批量轉化為量產訂單，外需 CDMO 企業中報業績兑現力度充足；國內創新葯投融資環境持續改善，Biotech 研發投入回暖，26 年一季度臨牀前 CRO 新簽訂單實現翻倍級增長，訂單先行帶動后續收入端持續修復；上游模式動物、層析填料賽道直接受益全球創新葯研發熱潮與 GLP-1 產能擴張紅利，全產業鏈自上而下景氣共振，各細分龍頭訂單儲備飽滿，中長期成長路徑清晰。

一、海外 CDMO 賽道：新模態藥物放量，業績確定性成為核心主線

全球生物醫藥研發持續向多肽、ADC、小核酸等新分子傾斜，GLP-1 藥物在減重、代謝、心血管多適應症持續拓展，疊加大量創新葯物從臨牀階段邁入商業化生產周期，海外藥企外包產能需求持續釋放，CDMO 企業訂單規模穩步抬升，中報業績具備極強兑現能力。藥明康德作為全球一體化 CRDMO 龍頭，搭建覆蓋藥物發現、臨牀研發、商業化生產的全鏈條服務平臺，依託全球化產能佈局深度綁定跨國藥企，多肽、ADC 管線訂單儲備充足，跟隨分子全生命周期持續承接高粘性量產訂單，一體化平臺形成難以複製的規模壁壘，是板塊核心配置標的。凱萊英深耕小分子與多肽 CDMO 領域，深度切入全球 GLP-1 商業化供應鏈，下游海外藥企產能擴張直接帶動公司定製生產訂單放量，產能持續擴建匹配下游需求增量，本輪板塊行情領漲標的，業績增長彈性突出。藥明合聯、藥明生物分別聚焦多肽 CDMO 與生物藥外包賽道，精準卡位 GLP-1、抗體藥物商業化風口，細分賽道稀缺屬性突出，持續承接海外創新葯企量產外包需求，穩定貢獻增量營收。皓元醫藥覆蓋小分子、多肽中間體研發生產，服務全球臨牀階段創新項目，伴隨大批新分子推進商業化進程，中間體定製訂單持續放量，完整分享海外新葯研發全周期紅利。康龍化成構建臨牀前研發 + 商業化生產一體化佈局，海外優質客户儲備豐富，ADC、小分子創新管線持續擴容，訂單穩步轉化為營收，業績保持穩健增長態勢。先手情報-VX：itouzi6

二、國內 CRO 賽道：創新葯融資回暖，訂單率先開啟修復周期

國內一級市場生物醫藥投融資持續回暖，創新葯企研發投入同步回升，內需 CXO 呈現訂單端先於收入端修復的行業特徵，26 年一季度多家臨牀前 CRO 新簽訂單實現高雙位數至翻倍增長，訂單放量將在后續周期逐步兑現為企業營收，內需板塊景氣度持續上行。昭衍新葯為國內臨牀前安評龍頭，26 年一季度新簽訂單同比增長 111.6%，國內創新葯臨牀前安全性評價需求集中釋放，安評業務訂單高增，隨着試驗項目持續推進，業績修復空間廣闊。益諾思臨牀前 CRO 業務增長勢頭強勁，一季度新簽訂單同比增幅接近 200%，充分受益國內源頭創新葯研發熱潮，臨牀前藥理、毒理試驗需求持續爆發，業績修復斜率領先行業平均水平。泰格醫藥是國內臨牀 CRO 行業龍頭，25 年新簽訂單保持 20.6% 的雙位數穩健增長，長期積累海量國內創新葯企客户資源，國內臨牀實驗需求持續回暖，中長期業績改善趨勢明確。

三、上游科研服務與層析耗材：創新剛需 + GLP-1 雙增量驅動

國內源頭創新葯 BIC/FIC 研發熱度持續走高，藥效、藥代試驗剛需帶動模式動物科研服務需求穩步提升；同時 GLP-1 多肽藥物規模化生產帶動純化層析耗材需求爆發，上游產業鏈同步迎來增長紅利。

模式動物與藥效科研板塊

GLP-1 層析填料賽道

納微科技作為國產色譜填料龍頭，產品成功切入全球 GLP-1 商業化生產供應鏈，多肽藥物純化環節進口替代空間廣闊，GLP-1 產能擴張持續帶來耗材增量訂單。百普賽斯佈局生物試劑與層析介質配套產品，適配多肽、生物藥純化工藝，伴隨全球 GLP-1 產能持續擴建，產品出貨規模穩步提升。賽分科技深耕色譜分離材料研發生產，持續拓展全球生物製藥純化客户，完整受益多肽、ADC 新葯商業化浪潮，耗材業務長期增長空間充足。

四、行業投資總結

當前 CXO 行業形成海外商業化放量、國內研發復甦雙向增長邏輯，外需 CDMO 依託 GLP-1、ADC 等新模態藥物實現中報業績高確定性兑現；內需 CRO 受益國內創新葯投融資回暖，訂單翻倍增長預示業績修復周期正式開啟；上游模式動物、層析耗材作為創新葯研發剛需配套，同步收穫產業擴容紅利。全產業鏈各細分龍頭均具備清晰差異化成長邏輯，在手訂單儲備充足，業績增長持續性強，是醫藥板塊當下核心配置主線，中長期配置價值突出。