黃金比特幣大跌、美元強勢反攻！「貶值交易」急速退潮 沃什入主美聯儲成核心推手

智通財經APP獲悉，黃金、比特幣集體走弱，美元強勢反攻，風靡市場兩年之久的 「貶值交易」正在瓦解。一切變化的源頭，要追溯至1月30日，當時美國總統唐納德·特朗普提名凱文·沃什擔任美聯儲主席。

沃什獲得提名，促使投資者重新評估以分散投資、擺脫對美元依賴為核心的熱門宏觀策略。當天，黃金價格從歷史高點暴跌13%，創下四十余年來最大跌幅，比特幣隨后也出現暴跌。美元在經歷了長期下跌后觸底反彈。

儘管沃什因主張降低利率而獲得特朗普的青睞，但他此前的鷹派立場給許多投資者留下了深刻印象。這一矛盾標籤讓投資者無法判斷他上任后的政策取向，提名消息落地后，一些投資者採取了對衝策略。

上周行情進一步發酵。沃什以美聯儲主席身份主持首場議息會議，強調物價穩定是首要任務。這番表態打消了市場顧慮，此前投資者一直擔憂沃什會迎合白宮降息訴求。

Fulcrum Asset Management 聯合創始人兼董事長、高盛前首席經濟學家加文·戴維斯表示：「如果有人認為沃什只是安插在美聯儲、無視通脹一味降息的傀儡，那他們一定會大失所望。他絕非這種風格的美聯儲主席。」

自沃什被提名為美聯儲主席以來，「貶值交易」退潮

所謂的貶值交易指的是增持黃金、比特幣等資產，規避美元等易受通脹、財政和貨幣政策過度影響的貨幣的策略。該策略是過去兩年市場的主要敍事之一。美國政府舉債規模激增，通脹連續五年半高於政策目標，加劇了人們對美元購買力下降的擔憂。

「人們擔心的是通脹目標、美聯儲的信譽和獨立性，」TwentyFour資產管理公司的投資組合經理喬納森·歐文表示，「我認為這些擔憂已經基本得到了緩解。」

目前交易員們充分定價到2027年第一季度美聯儲將加息兩次，而上周議息會議前，市場僅預期加息一次。沃什的表態也進一步推高了美元，並提振了對通脹敏感的長期美國國債價格，黃金和加密貨幣則受到衝擊。

美元此前已受益於人們對美國例外論的信心重燃。與人工智能相關的鉅額投資以及美國相對有利的能源地位，增強了美元相對於歐洲和亞洲能源進口國貨幣的吸引力。美國就業市場穩定也為美元提供了支撐。

上周議息會議后，摩根大通上調了美元兑歐元的預期，並建議做多美元兑一籃子低收益貨幣，其中包括瑞郎和新西蘭元。

摩根大通全球外匯策略聯席主管米拉·錢丹直言：「只要美聯儲維持加息傾向，貶值交易邏輯就基本失效。」

在貨幣期權市場，對衝美元相對瑞郎等傳統避險貨幣繼續升值的避險需求攀升至2022年以來最高水平。

沃什一方面承諾重塑美聯儲抗通脹公信力，另一方面呼籲推行 「政策範式變革」，全面重構美聯儲政策制定、溝通機制與資產負債表管理框架。這一新論調推動經通脹調整后的10年期美國國債收益率升至2.28%，創一年多來新高。

黃金風光不再

實際收益率走高，會抬升持有黃金、比特幣等不生息資產的機會成本，並壓制其價格表現。

由於市場對美國貨幣政策前景趨於謹慎，黃金實物投資需求同步萎縮，德意志銀行大幅下調金價預期，下調幅度高達22%。無獨有偶，高盛上周將年底黃金價格預期下調了500美元，至每盎司4900美元。

本月迄今，全球規模最大黃金ETF——SPDR黃金ETF的資金流出量已接近10億美元。自2 月末以來，該基金累計資金流出規模已達120億美元，創下2013年以來四個月最大撤資紀錄。

投資者從最大黃金ETF撤資

當然，貶值交易的底層邏輯並非完全依託貨幣政策。市場對政府舉債、債務可持續性的擔憂依舊存在。儘管美國財政部長斯科特·貝森特承諾在特朗普任期結束前將預算赤字削減一半，但美國目前的預算赤字仍接近國內生產總值的6%。

在英國，投資者同樣心存顧慮：政府若持續發債擴大支出，本就脆弱的公共財政將進一步承壓。日本政府支出也令投資者擔憂。

這些因素共同推動金價在截至今年1月的兩年內飆升超過175%，也催生配置另類價值儲備資產的需求，這類避險買盤未來仍有捲土重來的可能。億萬富翁雷·達里奧和肯·格里芬認為，黃金最終可能比美元更安全，並警告稱，美國債務的走勢可能引發未來的財政危機。

先鋒投資策略師帕雷什・烏帕德亞亞如今轉為看多美元，他分析道：「貶值交易是中長期結構性邏輯，但眼下，周期性因素將壓倒貶值主題。」

目前看來，投資者似乎更關注美聯儲控制通脹的政策傾向。摩根大通估計，投資者對貶值交易(主要是黃金和比特幣)的配置已回落至2025年3月的水平，當時特朗普的關税政策尚未再次引發人們對通脹和政策公信力的擔憂。

摩根大通的錢丹表示：「貶值交易正在逐漸消亡。」