每日投行/機構觀點梳理（2026-06-24）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：AI資本開支熱潮對韓國芯片周期拉動力度、持續時長均超預期

高盛指出，AI資本開支熱潮對韓國芯片周期拉動力度、持續時長均超預期，AI催生的鉅額順差將延續至年末，預計韓國全年出口突破1萬億美元，經常賬户順差佔GDP比重升至15%。（新華財經）

2. 達拉斯聯儲：美國經濟對油價衝擊的抵抗力遠強於80年代

美國達拉斯聯儲一項最新研究估計，最近一個春季油價飆升至每桶120美元以上，使美國經濟產出減少約0.3個百分點，但這一衝擊遠低於20世紀80年代類似石油衝擊造成的影響，當時美國對石油進口依賴程度更高。在美國支持下對伊朗發動的戰爭導致全球石油供應減少約15%，霍爾木茲海峽航運受阻，全球大宗商品市場陷入動盪，價格上漲、部分地區供應短缺且整體需求下降。

3. 荷蘭國際集團：歐元區價格壓力緩解將提振歐洲央行信心

荷蘭國際集團分析師Bert Colijn在一份報告中表示，歐元區6月PMI調查數據仍顯示整體商業活動處於收縮區間，但能源價格降温帶來的價格壓力緩解令人鼓舞。製造業和服務業的投入成本增速均有所放緩，企業自身提價幅度也低於5月。增長乏力疊加通脹擔憂消退，將抑制歐洲央行大幅加息的意願，因為當前的通脹環境尚不足以支撐顯著的政策收緊。

4. 西太平洋銀行：中東衝擊或引發通脹「第二輪效應」，仍預計澳洲聯儲8月加息

在周三的CPI數據公佈后，西太平洋銀行仍維持澳洲聯儲8月加息的預測。西太平洋銀行表示，5月整體CPI低於預期主要受旅遊、服裝和娛樂價格下跌拖累，且大部分屬於季節性因素，因此並未改變其對潛在通脹壓力正在加劇的判斷。西太平洋銀行指出，5月份的數據更強烈地表明，中東供應衝擊帶來的第二輪效應正在擴大，燃料、運輸、塑料及化工產品成本上漲正逐漸傳導至能源相關商品之外的更多領域。西太平洋銀行警告稱，2026年下半年工資成本壓力可能進一步推升通脹，尤其是在市場化服務行業。同時，包括燃油消費税減免在內的政策支持措施預計將在未來數月逐步退出，這將使通脹風險持續至8月議息會議之后。

國內

1. 華泰證券：海外高成本支撐，遠期鋁價不宜悲觀

華泰證券研報稱，近期市場對2027年—2028年海外電解鋁擴產的擔憂持續升溫，焦點集中於印尼、印度、安哥拉、沙特等地在建產能。但綜合國內產能天花板約束、海外項目電力配套不確定性及供需平衡測算，華泰證券認為當前市場對於鋁價遠期供需格局的定價過於悲觀，海外遠期供需仍能維持緊平衡，若全球電力緊張加劇以及AI相關新型需求放量，或進一步拉動鋁供需格局走向較大幅度短缺。而成本端來看，未來高成本冶煉廠完全成本中樞或持續上行，華泰證券測算2027年—2028年海外現貨鋁價(包含現貨升水)底部支撐仍在約3000美元/噸以上，對應國內約22000元/噸以上，根據測算，當前權益市場對鋁板塊計價已明顯低於上述價格支撐，估值或處於低估狀態。

2. 中信證券：算力、電力相關產業鏈具備中長期配置價值

中信證券研報稱，近年來，地產、傳統基建拉動投資的動能持續弱化，而海量AI Token需求打開算力長期增長空間，中美企業同步加大資本開支，國內算力投入仍有較大提升潛力。政策層面，「六張網」落地帶來萬億算力投資，國產芯片、存儲、光通信迎來大規模國產替代機遇，同時我國電力供給與綠電成本優勢突出，綠電直連、源網荷儲一體化加速推進，算電協同構築獨有產業優勢。產業鏈端，算力建設大幅提振銅、錫等AI金屬需求，芯片供需緊張向上遊原料、下游消費電子傳導，疊加算力重資產屬性下IDC REITs持續拓寬資金來源、支撐行業擴產，中信證券預期工業金屬、半導體及終端電子產品將迎來持續漲價行情，算力、電力相關產業鏈具備中長期配置價值。

3. 中信建投：業績修復有望帶動保險板塊股價回暖，建議把握配置機會

中信建投研報稱，業績修復有望帶動保險板塊股價回暖，居民存款搬家打開長期增長空間。存款搬家與「反內卷」政策有望驅動負債端保持較快增長，滬深300二季度漲超13%明顯提振資產端收益；頭部險企估值處歷史低分位；「報行合一」強化價值率、分紅險擴容與健康險政策催化，產業趨勢加速打開中長期成長空間。建議沿高景氣彈性與低估值修復雙主線擇優佈局。

4. 中信證券：硅谷產業界對於AI進展仍偏向樂觀，認為長期來看AI仍處於發展初期

中信證券研報稱，6月中旬我們在美國硅谷與十余位科技行業專家進行了訪談交流。本次交流中我們主要圍繞AI的整體進展、模型迭代節奏與能力展望、數據中心商業模式與CAPEX投資可持續性、AI驅動的半導體投資機會、具身機器人產業化節奏、世界模型等諸多話題進行了討論。整體結論是：硅谷產業界對於AI進展仍偏向樂觀，認為長期來看AI仍處於發展初期，具備巨大的市場空間和商業化潛力。我們也與幾位經歷過2000年科網泡沫的行業老兵進行了交流，其共識是任何產業都會經歷周期，當下仍處於周期的上行階段，但對於資本市場而言仍需高度關注估值與業績的匹配和供給端釋放的節奏，任何流動性與業績預期波動短期都可能帶來巨大沖擊。

5. 中信建投：證券板塊當前處於「業績高增、估值低位、產業趨勢加速」三者共振的窗口期

中信建投研報稱，證券板塊當前處於「業績高增、估值低位、產業趨勢加速」三者共振的窗口期。業績端，中報高增+投行項目兑現構成連續驗證；產業端，大財富業務格局集中、科創投行賦能、國際業務加速擴張三大趨勢夯實中長期中樞；估值端，PB歷史較低分位藴含安全邊際。在科技板塊交易擁擠度攀升、資金高切低輪動的背景下，證券板塊的風險收益比仍具吸引力。

6. 中信建投：中國科技政策進一步進入產業閉環攻關階段

中信建投證券研報指出，中國科技政策正在由追趕型創新、創新與安全並重，進一步進入以高水平科技自立自強為核心的產業閉環攻關階段。科技政策的重心將圍繞國家能力建設展開，優先補足算力、數據、基礎軟件、關鍵材料、工業母機、高端儀器等薄弱環節，再通過企業主導的產學研融通、中試驗證和科技金融，將研發成果轉化為可迭代的產業能力。指標層面，重點關注研發投入強度、基礎研究權重、創新質量、成果轉化效率和關鍵核心技術自主可控程度五個維度。當前中國研發投入總量已進入全球第一梯隊，但基礎研究佔比、企業基礎研究參與度、專利產業化率和關鍵環節工程化能力仍是制約因素。政策工具層面，供給端注重能力建設，需求端強調場景創造，制度環境形成正向激勵，並通過新型舉國體制形成合力。展望未來，硬科技投資將從政策主題交易轉向訂單驗證和產業化兑現，安全、智能化與轉化能力有望成為「十五五」時期政策與市場共同關注的主線。

7. 中信建投：證券板塊當前處於「業績高增、估值低位、產業趨勢加速」三者共振的窗口期

中信建投研報稱，證券板塊當前處於「業績高增、估值低位、產業趨勢加速」三者共振的窗口期。業績端，中報高增+投行項目兑現構成連續驗證；產業端，大財富業務格局集中、科創投行賦能、國際業務加速擴張三大趨勢夯實中長期中樞；估值端，PB歷史較低分位藴含安全邊際。在科技板塊交易擁擠度攀升、資金高切低輪動的背景下，證券板塊的風險收益比仍具吸引力。

8. 中信證券：目前快遞龍頭估值極具吸引力，建議擇機佈局

中信證券研報稱，重視2026年第二季度電商快遞利潤高增催化，季度利潤增速有望進一步提升。期待「以更大力度提振消費」等政策端賦能，疊加商流挖掘增量更積極，下半年快遞量增或提速，預計全年件量增速維持8%。漲價之外重視降本能力的分化，「反內卷」不改快遞公司之間競爭力分化，價差收窄或推動更具競爭力快遞龍頭獲取規模效應。同時AI應用帶來件量及降本能力的分化，競爭優勢有望不斷擴大。外部政策環境或存不確定性背景下，優秀的快遞龍頭堅持夯實自身網絡競爭力打造α的重要性邊際提升。目前快遞龍頭估值極具吸引力，建議擇機佈局。

9. 銀河證券：下半年證券業基本面穩健向好趨勢不改，增長新動能持續孕育

銀河證券研報認為，當前證券板塊估值已處於歷史低位，存在嚴重的基本面與市場風格短期錯配，未來市場風格切換、超預期政策落地、行業重大併購重組等積極因素，均有望成為板塊估值修復的核心催化劑。從業務板塊來看，下半年證券業基本面穩健向好趨勢不改，增長新動能持續孕育。經紀、信用業務方面，2026年下半年市場交投活躍度有望維持高位水平，支撐券商經紀、信用業務基本盤，同時財富管理轉型持續加速，帶來業績新增量。投行業務方面，A股、港股IPO延續復甦態勢帶動投行業務回暖，頭部券商憑藉市場口碑和專業能力有望獲得更好的競爭優勢，馬太效應或將不斷放大。自營業務方面，結構性行情下市場振幅加劇，投研能力、策略多元化水平與風險管控能力將成為拉開業績差距的核心勝負手，下半年自營業績分化或將愈發顯著；非方向性業務仍是券商自營穿越牛熊周期、維持可持續增長的關鍵，也是頭部券商拉開優勢的重要賽道。