市場再度發出「靈魂拷問」：鉅額投資后，AI真能有回報嗎？

美國股市在周二出現明顯波動，科技板塊領跌，引發市場對利率上行、估值偏高以及人工智能投資回報不確定性的集中擔憂。納斯達克綜合指數當日下跌2.2%，延續近期震盪走勢。

在此前推動大盤逼近歷史高位的半導體板塊中，存儲芯片公司成為下跌重災區。閃迪與美光股價均回落超過13%，此前持續快速上漲的行情由此中斷。

市場短期焦點轉向周三即將發佈業績的美光。過去五個交易日內，以科技股為主的納斯達克指數已有四天下跌，並連續六個交易日單日波動幅度達到或超過1%。

部分市場人士認為，經歷大幅上漲后出現回調並不意外，但支撐行情的基本面因素尚未動搖。包括經濟表現穩健，以及芯片企業在最近一個財報季中實現強勁盈利。此外，美伊達成和平協議壓低油價，也被視為可能在年內緩解通脹壓力的因素之一。

利率預期與AI商業模式疑慮疊加

政策層面的不確定性仍在加劇市場波動。美聯儲上周釋放信號稱，為應對戰爭引發的通脹，年內仍可能進一步加息。在美聯儲主席沃什強調官員「明確且一致地」致力於將通脹降至2%目標后，標普500指數當日跌幅超過1%。

與此同時，人工智能行業內部的變化也在動搖市場預期。一些公司開始下調產品價格，疊加數據中心建設所需的大規模融資與支出，引發投資者對行業盈利能力的重新評估。

摩根士丹利財富管理首席投資官Lisa Shalett指出，AI模型正趨於同質化，用户更可能選擇成本最低的方案，這意味着行業競爭將加劇。她認為，在利率上升環境下，圍繞芯片及相關基礎設施的高額投入成本將進一步上升。

「這一切意味着這些商業模式最終將變得更具周期性，從而也會對利率更加敏感，」她表示。

Shalett還提到，近期市場調整很大程度上源於倉位變化，其主經紀業務中的對衝基金客户已在上周開始降低風險敞口。儘管如此，主要芯片企業股價仍顯著高於年初水平。本周二的回調，僅將閃迪和美光今年以來的累計漲幅分別壓縮至727%和269%。

她表示：「從大局來看，在如今的市場中，我更傾向於做買家而不是賣家。」

全球聯動下的波動加劇

這一輪調整並非侷限於美國市場。周二，在美股開盤前，由三星與SK海力士主導的韓國Kospi指數已出現約10%的大幅下跌。部分觀點認為，散户投機活躍以及融資交易放大風險，使這一此前表現突出的市場在AI交易逆轉時更易受到衝擊。

負面情緒隨后傳導至美股開盤，主要指數連續第二天大幅低開，周一已經承壓的Alphabet、微軟等大型科技公司繼續受到波及。當地時間周二下午，主要指數與部分大型科技股有所反彈，但芯片板塊跌勢仍未緩解，標普500指數最終收跌1.4%。

值得注意的是，市場分化明顯。標普500指數11個板塊中有6個上漲，其中必需消費品上漲1.8%，醫療保健上漲1.4%。道瓊斯工業平均指數表現相對穩健，跌幅不足0.1%，約46點。

盈透證券數據顯示，過去一周其客户交易最活躍的11只股票中，有8只來自半導體行業，其余為特斯拉、SpaceX和微軟，反映出芯片板塊在當前市場中的核心地位。

經歷4月與5月的連續上漲后，市場波動上升被不少分析師視為正常調整，尤其是在衍生品市場幾乎完全計入年內兩次加息預期的背景下。

紐約人壽投資管理公司全球市場策略師Julia Hermann指出，半導體行業本身具有更強的波動性和周期性，相比上一輪加息周期中支撐市場的超大型科技公司，其對利率變化更為敏感。

她表示，這種特性意味着，在貨幣政策趨緊的環境中，市場更容易受到衝擊。