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【首席視野】趙建：是什麼砸崩了股市
2026-06-24 15:36
趙建系西京研究院院長 、中國首席經濟學家論壇成員
這輪行情本質是硅基世界對碳基世界的征伐，更是趨勢投資對傳統價值投資的碾壓。當下市場資金情緒極致亢奮，80%受訪全球基金經理坦言做多半導體是當前最擁擠的交易，該數據連續兩月登頂並創下歷史紀錄。資金摒棄基本面估值邏輯，全力追逐AI產業趨勢，賽道虹吸效應拉滿，板塊、個股間分化程度持續刷新階段新高。
極致的抱團與擁擠的交易，形成了一套極度脆弱的市場體系，其核心命門直指韓國股市與存儲芯片龍頭海力士。本輪槓桿炒作行情中，兩倍做多海力士的衍生品標的，單月漲幅狂飆十倍，創下資本市場短期漲幅斜率紀錄。牛頓曾感慨，「我能算得出天地星辰的運行軌跡，但算不出人性的瘋狂」，這句話精準詮釋了本輪存儲賽道非理性炒作的本質。
海力士、美光科技等全球存儲巨頭，已然成為AI賽道乃至全球權益市場最大風險敞口。暴漲行情完全依賴槓桿資金與情緒驅動，雖有業績支撐但大家的預期打的太滿，系統容錯率極低，任何微小利空都可能觸發連鎖踩踏，引發階段性雪崩行情。
壓垮瘋狂行情的導火索如期而至。韓國政府出手嚴查市場槓桿炒作，疊加美光科技財報、美國非農數據、FOMC議息會議，多重不確定性集中引爆風險。受此影響，韓國股市觸發熔斷，海力士大幅跳水，恐慌情緒快速蔓延，全球股市、黃金等各類風險資產同步集體回調，前期極致的賺錢效應瞬間逆轉。
但本輪調整並非趨勢終結，而是高波動時代的常態化修復。當下資本市場已然呈現「幣圈化」特徵，暴漲暴跌成為新常態，短期極致情緒過后必然需要估值與風險的雙向消化。但歷經一年市場洗禮，本輪AI半導體產業上行大趨勢並未終結，此次大跌只是瘋狂舞會的短暫休整，而非落幕。
后市行情將進一步分化，高位重倉投資者需直面階段性大幅回撤的陣痛，而把握趨勢、風控到位的投資者，可借調整佈局優質標的。依託「倉位、組合、敞口、風控」四維思維模型，無需恐慌短期波動。合理的倉位管控、均衡的資產組合、可控的風險敞口，能夠有效抵禦回撤、守住底倉安全。長期宏觀配置的核心邏輯，本就是賺取市場短期非理性波動的超額收益，調整過后，AI半導體的產業長期紅利仍將持續釋放。
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