【券商聚焦】光大證券首予國民技術(02701)「買入」評級 指其AI業務驅動增長

金吾財訊 | 光大證券發佈研報指，國民技術(02701)是國內領先的平臺型MCU與安全芯片供應商。研報認為，公司在MCU市場位居中國廠商前列，其芯片產品陣列覆蓋從低功耗物聯網終端到高算力工業控制的多業務場景，業績增長穩健。

研報核心邏輯聚焦於AI驅動的第二增長曲線。公司的AI電源MCU已成功切入AI服務器DC/DC電源模塊，滿足單機櫃超500顆MCU的需求，並已向全球頭部電源管理廠商實現批量供貨。同時，公司發佈了國內首款適配800G/1.6T高速光模塊的主控MCU N32H493，性能大幅提升且可直接替換海外競品，目前正推進配套方案落地。這兩項業務突破被視為驅動未來業績高速增長的關鍵催化劑。

業務佈局上，公司已形成通用MCU、高等級安全芯片、電源管理BMS芯片、無線射頻芯片四大產品陣列，覆蓋消費電子、工業控制等五大核心領域，並前瞻佈局機器人等新興戰略領域。儘管負極材料業務盈利能力較弱且非戰略重點，但其芯片業務的增長潛力及AI相關產品的突破是研報推薦的主要依據。

預測公司26-28年營收分別為19.25億、25.43億、33.06億元人民幣，同比增長41%、32%、30%。公司2026年6月18日股價11.28港元對應26-28年3.5x、2.6x、2.0x PS，低於可比公司PS均值，公司27-28PE估值分別為60x、29x，高於可比公司PE均值。基於：1）公司在MCU市場位居中國廠商前列，四大芯片產品陣列覆蓋從低功耗物聯網終端到高算力工業控制的多業務場景，業績增長較為穩健；2）公司是少數完成800G及以上光模塊MCU國產突圍的供應商，在供應鏈安全和國產替代邏輯下，滲透率將持續提升；3）公司AI服務器電源管理模塊進展較好，當前已向下遊頭部企業供貨，助力業績高速增長。光大證券認為公司具備一定的標的稀缺性和溢價空間，首次覆蓋，給予國民技術「買入」評級。

風險提示包括：下游需求不及預期、原材料價格波動及供應鏈中斷、行業競爭加劇、資金風險、國際貿易環境重大變動以及新股股價波動風險。