雪佛龍與微軟的交易屬於基礎設施範疇 並非人工智能業務 其估值充分反映了這一屬性

2026年6月22日，雪佛龍與微軟簽署20年購電協議，將在得克薩斯州佩科斯附近建設裝機2.7吉瓦的天然氣發電廠，為微軟「基爾比項目」AI數據中心供電，電廠將消納雪佛龍自有的二疊紀盆地伴生天然氣，屬於公用事業類基礎設施運營合作，不涉及微軟AI業務利潤分成，無法對雪佛龍現有營收形成實質性拉動。

核心關鍵數據：

• 受合作消息提振，雪佛龍當日股價上漲0.5%，年內累計漲幅達15.5%
• 雪佛龍2025財年總營收1890億美元，過去12個月營收同比下滑5.8%；2026年一季度每股收益1.41美元，大幅低於市場預期的5.38美元，業績缺口接近74%
• 過去12個月雪佛龍自由現金流137.8億美元，同比增速僅1.6%，同期資本支出174.8億美元，自由現金流利潤率7.3%；股息率3.85%，為美國三大石油巨頭最高，股息支付率達117.5%，已超過自身盈利水平
• 雪佛龍當前股價176美元，總市值3505億美元，滾動市盈率31.8倍，預期市盈率29.3倍，EV/EBITDA為19.7倍，較同行大幅溢價：埃克森美孚滾動市盈率22.9倍、EV/EBITDA10.4倍，康菲石油滾動市盈率18.3倍、EV/EBITDA6.5倍，雪佛龍市盈率較埃克森美孚高出近40%，EV/EBITDA約為康菲石油的3倍

市場此前普遍誤讀該合作，將其視為雪佛龍切入AI賽道實現業務轉型的核心催化劑，支撐當前高估值，實際該交易僅能穩定二疊紀盆地的天然氣消納，小幅改善中游業務盈利，無法改變雪佛龍核心油氣業務盈利收縮的基本面，也無法覆蓋117.5%的高股息支付率帶來的結構性風險，當前高估值缺乏對應支撐。

本次將雪佛龍投資評級定為持有，其3.85%的股息率與連續23年上調股息的記錄，適合可承受高股息支付率風險的長期投資者，但當前估值無安全邊際。美國頭部油企中更看好康菲石油，其估值合理、自由現金流轉化能力更強。

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責任編輯：小浪快報