開盤漲超31%，「機器人大腦第一股」誕生！仙工智能正式登陸港交所

6月24日，仙工智能(06106.HK)正式在港交所主板掛牌上市，中金公司為獨家保薦人。

仙工智能本次全球發售1049.73萬股H股，香港公開發售佔20%，國際發售佔80%。每股發售價101.6港元，全球發售淨籌約9.954億港元。香港公開發售獲5934.56倍認購，國際發售獲21.29倍認購。

本次發行的基石投資者包括HHLR Advisors, Ltd.、Yuanbao Family Office Limited、3W Fund Management Limited、廣發基金管理有限公司及廣發國際資產管理有限公司、瑞華（國際）投資有限公司、錦繡中和（天津）投資管理有限公司、Yishao Capital Management (HK) Limited、Nova Kerry Inc.( Advantage China Consumer Fund的全資附屬公司)共8位，總認購金額約4.6億港元，佔基礎發行規模約43.3%。

今日開盤，仙工智能(06106.HK)漲31.69%，報133.80港元/股，市值147.85億港元。

仙工智能成立於2020年，總部位於上海。創始團隊來自浙江大學，核心成員曾三度斬獲RoboCup機器人足球比賽世界冠軍，在機器人運動控制與AI算法領域積累了深厚的技術底子。

公司的核心競爭力集中體現在其SRC系列控制器上。根據灼識諮詢的數據，按2025年機器人控制器銷量計，仙工智能位居全球及中國首位，市場份額分別為24.8%及45.2%。按搭載其控制器的工業智能機器人數量計，公司位列全球第二及中國第二，市場份額分別為7.7%及14.6%。

在整機層面，按2025年收入計，仙工智能在工業智能機器人企業中位列全球第七及中國第三，市場份額分別為1.1%及2.5%。這一組對比數據揭示了公司商業模式的本質：核心部件佔據統治地位，但整體體量尚在追趕中。

公司的產品已覆蓋3C、汽車、自動化設備、新能源、半導體、工程機械、生物醫藥等超過20個細分行業。截至2025年末，公司已服務超過2000家集成商及終端客户，業務遍及超過35個國家及地區。

財務數據方面，2023年至2025年，公司收入從2.49億元增長至3.39億元，再進一步攀升至4.42億元，三年複合年增長率為33.2%。同期毛利從1.22億元增至2.09億元，毛利率分別為49.2%、45.9%和47.4%。

利潤端是更值得關注的變化。按國際財務報告準則，公司三年淨虧損分別為4770萬元、4230萬元和4710萬元。但按非國際財務報告準則調整后，經調整淨虧損從2023年的2091萬元收窄至2024年的1063萬元，再進一步收窄至2025年的287萬元。經調整淨虧損率從8.4%降至0.6%，距離盈虧平衡僅一步之遙。不過，公司在招股書中坦承，預計2026年年內仍將虧損。

收入結構上，機器人整機是最大收入來源，2025年收入3.00億元，佔總收入的67.9%；機器人控制器收入8517萬元，佔比19.3%；軟件收入2340萬元，佔比5.3%；配件收入3310萬元，佔比7.5%。

各業務板塊的毛利率呈現鮮明對比：機器人控制器毛利率高達79.8%，軟件毛利率達到89.3%，而機器人整機毛利率僅為38.4%。這意味着公司的核心利潤來源，控制器和軟件在收入結構中僅佔約四分之一，而毛利率較低的機器人整機貢獻了大部分營收。這種「高毛利核心部件滲透力不足、低毛利硬件稀釋整體利潤率」的結構性失衡，是理解仙工智能盈利狀況的關鍵視角。

仙工智能當下面臨的挑戰同樣清晰。控制器單價持續下行。公司控制器平均單價從2023年的2.59萬元降至2024年的1.42萬元，2025年進一步降至1.07萬元。雖然上游零部件成本下降和規模效應可以部分對衝，但產品結構向入門級型號傾斜的趨勢，正在持續侵蝕控制器業務的高毛利優勢。

現金流持續承壓。2023年至2025年，公司經營活動現金淨額分別為1032萬元、-2496萬元和-2780萬元。2025年經營現金流承壓，主要受應收票據及應收賬款增加7120萬元、存貨增加1350萬元影響。與此同時，應收賬款從5374萬元增至1.696億元，周轉天數從61天增至111天。

集成商依賴度過高。2025年，集成商客户貢獻了82.9%的收入，終端客户僅佔17.1%。集成商和終端客户的毛利率分別為49%和39.2%，依賴集成商渠道雖然有助於快速鋪開市場，但也意味着公司在渠道端議價能力相對薄弱。

客户集中度雖低但增長存疑。2025年前五大客户收入佔比僅為15.6%，分散的客户結構降低了單一客户流失的風險，但也意味着公司需要持續拓展新客户來維持增長。

根據招股書，本次IPO所得款項淨額約9.95億港元，將用於五大方向：持續加大研發投入，推動機器人創新；構建協同共融的機器人生態；拓展產品組合，擴張市場版圖；擴展地理佈局並提高客户支持能力；發展全球人才網絡。

在本次發行的股權結構方面，創始人趙越合計控制公司52.89%的投票權，為控股股東。公司IPO前已完成四輪融資，累計募資約2.83億元，引入了普洛斯隱山資本、科沃斯、IDG、賽富等知名投資方。

仙工智能所處的智能機器人賽道正處於高速增長通道。根據灼識諮詢數據，全球智能機器人市場規模2024年已達2778億元，預計2029年將增至7085億元，複合年增長率19.4%。其中，工業智能機器人細分賽道增速更為迅猛，2024年市場規模220億元，預計2029年將達1116億元。

在全球工業智能機器人滲透率持續提升的背景下，仙工智能的控制器作為機器人的「大腦」，佔據了產業鏈中不可替代的一環。政策層面，具身智能已被寫入「十五五」規劃綱要，國家發展改革委明確表態將以具身智能關鍵基礎設施建設為抓手，全面推進該領域高質量發展。據預測，中國具身智能產業市場規模有望在2030年達到4000億元。

競爭格局方面，仙工智能憑藉控制器領域的獨特定位，在覈心零部件賽道形成了區別於極智嘉、海康機器人等整機廠商的差異化路徑。海外中高端AMR控制器市場目前仍由科爾摩根、倍福等海外品牌主導，國產替代尚有較大空間。

從募資投向來看，研發和生態建設是兩大核心方向。公司計劃通過募資進一步鞏固其在機器人控制器領域的領先地位，同時加速從「控制器供應商」向「一站式智能機器人解決方案提供商」的轉型。