瑞銀駁斥市場激進加息預期，三大硬性條件一個都沒達標

瑞銀（UBS）周二發文直言當前市場對美聯儲加息的押注過度激進，投資者過度解讀了美聯儲主席凱文・沃什（Kevin Warsh）在上周FOMC議息會議釋放的鷹派措辭，該行基準判斷為：美聯儲將長期維持利率不動，直至2027年轉向降息。

目前市場已完全計價至明年4月前美聯儲落地兩次加息，但瑞銀認為這條政策路徑與美國各項宏觀數據相悖。

5月CPI數據清晰印證，過去數個季度推升核心通脹的關税成本傳導效應正在消退；CPI分項中高度依賴關税的商品漲價幅度顯著放緩。瑞銀測算，關税漲價效應逐步出清，未來一年將拉動通脹下行約0.8個百分點。

同時沃什在發佈會中並未將勞動力市場視作本輪通脹上行的核心推手，當前就業環境整體保持平穩，兩大變量疊加，意味着美聯儲短期不存在充足理由收緊貨幣政策。

經濟增長前景進一步支撐「維持利率不變」的判斷。瑞銀預測2026年下半年美國經濟動能將持續走弱，財政刺激逐步退坡、居民實際收入增長乏力，雙重因素壓制居民消費需求。

除此之外，人工智能技術大規模替代勞動力存在潛在風險，一旦該趨勢顯現，美聯儲政策重心將從對抗通脹轉向防範就業下行風險，收緊政策的動力會進一步弱化。

瑞銀劃定三大同步達成纔會顯著提升加息概率的硬性條件：通脹預期持續抬升、經濟增速反彈至2.5%以上、失業率持續下行。鑑於現階段三項指標均未達標，短期加息可行性極低。

此外，上周議息會議釋放的結構性信號，進一步抬高美聯儲行動門檻。沃什宣佈設立五個內部專項工作組，分別負責政策溝通機制、資產負債表管理、宏觀數據模型、生產率與勞動力市場、通脹政策框架五大板塊系統性重審，多數改革結論將在年底出爐。

瑞銀分析，在美聯儲全維度政策覆盤周期內，委員會需要充分研討各項改革方案，會延后所有重大利率調整。若官員內部難以形成統一共識，政策落地節奏將再度放緩。覆盤階段無論加息還是降息，美聯儲都會保持觀望，政策行動意願大幅降低。

綜合以上判斷，瑞銀建議投資者藉助當前偏高的美債收益率，增持中短久期高評級優質債券，市場超額定價的加息預期后續大概率會修復回落，債市存在估值修復空間。

該行同步重申對黃金中長期樂觀觀點，核心邏輯是美聯儲政策利率最終會進入下行通道，這一判斷與其他大型機構近期對黃金的謹慎態度形成鮮明反差。