Momenta闖關港股：拿下65%份額，年虧34億

智能駕駛的港股IPO接力棒，這一次遞到了Momenta手里。

6月23日，MOMENTA GLOBAL LIMITED（下稱Momenta）通過港交所主板上市聆訊。這家成立10年，佔據全球獨立城市NOA解決方案65%市場份額的智駕龍頭即將登陸港交所。

從財務數據看，2023年至2025年Momenta的營收從7.43億元增長至24.13億元，三年翻了三倍；毛利率從17.5%一路飆升至71.6%，這個數字甚至超過了不少科技互聯網公司。

但另一組數據同樣醒目，招股書報告期內公司的淨虧損從25.70億元擴大到34.58億元、三年累計研發投入46.6億元、2025年研發支出佔總收入的近8成。高額的研發投入和連年虧損，是智駕行業的普遍困境，Momenta也不例外。

過去一年，智駕行業經歷了一輪洗牌，一些公司停擺，明星企業上市即破發，資金開始往頭部集中，資本對中尾部失去耐心。Momenta創始人曹旭東曾給出過一個判斷，汽車輔助駕駛競爭將在2026年結束，國內最終只會有三家參與者勝出。

站在2026年6月這個節點上，智駕行業的生存窗口正在緩緩關閉，Momenta搶灘港股儲備彈藥只是第一步，真正的挑戰在上市之后。

01.份額增加，虧損擴大

曹旭東畢業於清華大學，在2016年創辦Momenta之前，曾就職於微軟亞洲研究院，擔任計算機視覺組研究員，隨后又加入商湯科技一路做到研發總監。

2018年，Momenta曾被譽為「中國首個自動駕駛獨角獸」。

公司主要作為獨立第三方為量產車提供智駕解決方案，早期收入來自為客户定製開發智駕方案的技術服務費，后期隨着更多車型進入量產階段，基於銷量的許可費收入佔比逐步提升。

Momenta此次IPO的聯席保薦人為中金公司、德銀，在目前的港股市場上暫時還沒有主業與規模和Momenta相似的公司。

此前登陸港股的文遠知行和小馬智行更加偏向於Robotaxi概念股，地平線機器人走的是軟硬一體的路線，與Momenta體量和業務更像的元戎啟行和卓馭科技還沒有上市。

在招股書中，Momenta過去三年最亮眼的成績是規模擴張和市場份額。

在營收方面，公司收入從2023年的7.43億元到2024年的13.25億元，再到2025年的24.13億元，幾乎每年都以翻倍的速度增長。

而在市場份額上，截至2026年2月28日的前十二個月，以搭載城市NOA方案的車輛銷量計算，Momenta在全球獨立解決方案提供商中排名第一，市場份額佔比64.5%，高於排名第2到第5名的市場份額總和。

根據招股書信息推測，市場份額排名二至五位的公司分別是華為（僅包含HI模式）、卓馭科技、元戎啟行、地平線。

定點數量是支撐Momenta行業龍頭地位的重要因素。截至2025年末，Momenta累計拿到170款車型定點，其中68款進入正式量產，搭載量超過68萬輛，合作整車廠覆蓋全球前十大集團中的九家，名單從奔馳、寶馬、奧迪一路排到豐田、本田、東風日產。

其中，前五大客户的收入佔比從2023年的86.7%降到2025年的62.6%，對最大單一客户的依賴從35.7%回落到21.6%。

但這些亮眼的規模數據並沒有轉化成可持續的盈利。

從2023年到2025年，Momenta的淨虧損分別為25.7億元、32.1億元、34.6億元，如果排除掉由於即將上市而帶來的優先股公允價值變動的影響，公司調整后的期內淨虧損分別收窄至10.9億元、9.6億元、3億元。

持續虧損的根本原因在於連年的高額研發投入，近三年研發開支累計接近47億元，2025年仍佔總收入的比例達到77.5%。

這背后反映的是智駕行業的一個普遍難題。

智能駕駛技術正處於快速迭代的時期，招股書披露，對Momenta而言，從早期的深度學習規劃，到2024年量產的端到端大模型，再到目前正在交付的基於強化學習的R6模型，以及正在開發中的R7世界模型，每一次算法架構的躍遷都要求企業投入重金重新訓練模型、擴充算力基礎設施。

招股書顯示，未來很長一段時間，公司的研發投入仍將維持較高水平，這也就意味着短期內Momenta的盈利壓力依然很大。

Momenta站在獨立智駕方案商的頭部位置，但還遠遠沒到不依賴外部輸血的階段。

02.靠量產車解決方案養活Robotaxi

目前，Momenta的IPO發行估值已經超過1000億元人民幣。

在此次發行前，作為一家智駕明星企業，Momenta前后共進行了20多輪的融資，遞交招股書之前的最近一次是2025年12月15日的C-13輪融資，投后估值達到61.85億美元，約合人民幣419.75億元。

Momenta在招股書里把自己的業務描述成「一個飛輪、兩條腿」的生意。兩條腿分別是量產車解決方案和Robotaxi服務，飛輪則是前者收集的真實路況數據反哺后者的算法。

在這套結構里，「賺錢的腿」和「講故事的腿」分得很清楚。

2025年，公司24億元的收入幾乎全部來自量產車解決方案，招股書中稱Robotaxi業務對總收入貢獻並不重大，因此併入到量產車解決方案中一同披露。

量產車解決方案的營收由技術開發服務和許可服務兩部分構成，2023年技術開發服務的收入佔比高達96.8%，這主要是由於早期與整車廠的合作模式大多以項目製爲主，定製化高、毛利率低。

到了2024年和2025年，毛利率更高的許可服務收入佔比逐年攀升，分別達到22.1%、40.1%，在規模效應的帶動下，公司的整體毛利率也增長至70%以上。

但量產車解決方案是一個有天花板的賽道，它非常依賴與整車廠的合作，而隨着整車廠的自研能力快速提升，如比亞迪、奇瑞、吉利等車企的智駕團隊都已經在做獨立佈局。

與此同時，「智駕平權」帶動更多低價車型搭載智駕之后，單車許可費也在下降。Momenta自己也清楚這一點，因此它把更長期的增長空間押在了Robotaxi一側。

圖源 / Momenta微信公眾號

按灼識諮詢的預測，2025年全球及中國的Robotaxi運營市場都只有1億美元上下，但到2030年將分別擴張至818億美元和381億美元，滲透率達到5.7%和11.9%。

這是一片當前幾乎為零、五年內可能跑出近千億美元規模的市場，也是二級市場更喜歡聽的故事。

Momenta的Robotaxi走的是類似特斯拉式的路線，靠量產車隊回收數據訓練通用算法，區別於Waymo模式下的高精地圖加專用車隊。量產車每天產生的真實路況數據被用於R6強化學習大模型，再通過OTA下發給Robotaxi車隊。

在商業化層面，Momenta已經在蘇州、上海拿到Robotaxi商業化運營許可，海外的阿布扎比也發出了全市範圍的測試許可。此外，Momenta與奔馳、Lumo聯合推出高端Robotaxi，與享道、Uber、Grab綁定出行平臺。

按招股書計劃，2026年Momenta將在阿布扎比和慕尼黑落地首批商業服務。

但Robotaxi業務並不是一個新故事，當下這條賽道已經盤踞了小馬智行、文遠知行這樣的勢力玩家，小鵬理想也將佈局，Momenta的Robotaxi故事突圍之路挑戰重重。

03.智駕淘汰賽，Momenta還沒到安全區

剛剛過去的2025年是中國智駕行業的分水嶺。

這一年技術路線的爭論逐漸收縮至端到端架構、VLA和世界模型幾條主線上，路線之爭被淡化，取而代之的是量產規模之爭，而代價是行業開始洗牌，毫末智行、大卓智能、中智行等一眾智駕公司在這一年里陸續停擺。

資本端的變化更直接。一級市場出現明顯的馬太效應，據IT桔子統計，2025年35家智駕相關企業的累計融資額超過582億元，但前十大融資事件吃掉了其中近一半的額度，熱錢進一步往頭部集中，中腰部、尾部公司開始被市場拋棄。

二級市場的反應也很冷淡，2026年開年至今，地平線、小馬智行的累計跌幅均超過50%，文遠知行跌幅超過30%。

如果按照曹旭東的判斷，2026年后國內智駕公司只剩三家，那麼Momenta就要在與華為、地平線、卓馭、元戎等智駕公司的競爭中搶得先機，並且確保自己是活下來的那一個。

與Momenta同時排隊的，還有元戎啟行和輕舟智航。港股IPO從祕密遞交招股書到正式掛牌通常需要半年到九個月的時間，按這個節奏推算，2026年下半年港股大概率會迎來幾家智駕公司的集中上市，這也將成為中國智駕賽道的第二輪上市窗口。

除了面臨國內同行的競爭，特斯拉FSD入華也是懸在所有國內智駕公司頭頂的一把刀。

爲了應對大環境的變化和來自競爭對手的挑戰，Momenta想通過這次IPO一次性地儲備夠決賽階段的全部「彈藥」。

募集資金首先將被用於加強核心基礎設施、擴大研發能力、推進新一代高階智能駕駛解決方案的研發投資。具體動作包括提升人工智能計算能力和數據儲存容量；未來5年招募約200名研發人員投入人工智能訓練平臺、強化學習算法等。

另一部分募集資金將被用於進一步講好Robotaxi的故事。

招股書明確提出了一個明確的時間表，預計到2027年底，L4級車輛車隊累計規模將達到約5000台，且以倍數級速度繼續增長至2030年底，其中海外部署將佔總車隊規模的一半以上。

圖源 / Momenta微信公眾號

為支撐這一擴張，Momenta計劃在選定城市設立並運營車隊站點，採購雲端服務與網絡流量資源，並與車輛合作伙伴共同調整測試新車型。值得注意的是，公司預計到2028年絕大部分Robotaxi車隊將通過合作伙伴運營的安排進行部署，自營車輛僅作為獲取完整運營數據、反哺算法迭代的基礎存在。

第三大募資用途將用於鞏固量產車解決方案業務，包括持續進行車輛層級驗證與道路測試、升級OTA空中下載平臺以支持全生命周期軟件管理，以及為海外車型發佈提供測試支持。最后一部分資金用於補充營運資金和一般企業用途。

整體來看，募資投向的邏輯非常清晰：強化研發能力，以量產業務為現金流支撐，以Robotaxi為長期增長引擎。

通過聆訊的Momenta搶到了第一張入場券，但決賽還沒開始。

本文來自微信公眾號「AIX財經」，作者：王漢星，編輯：魏佳，36氪經授權發佈。