【券商聚焦】交銀國際：下半年人形機器人板塊催化劑密集 投資情緒有望回升

金吾財訊 | 交銀國際表示，人形機器人產業正處於從技術驗證走向量產落地的階段，行業主線也逐步由概念催化轉向供應鏈兑現。「十五五」規劃綱要提出，構建未來產業全鏈條培育體系，具身智能位列其中。隨着具身智能模型、感知交互能力和運動控制算法持續迭代，物理AI正從數字世界的模型能力逐步走向真實場景中的任務執行，人形機器人有望成為物理AI商業化落地的重要終端載體。該機構認為，中國內地憑藉新能源汽車產業鏈積累的製造能力、成本優勢和系統集成經驗，有望在人形機器人商業化進程中佔據重要位置。相比技術路線和競爭格局仍在演進的整機環節，當前階段上游核心零部件的確定性更高，有望率先分享行業成長紅利。

該機構指，下半年板塊催化劑密集，投資情緒有望回升。覆盤機器人板塊的走勢，行情上行需要具備兩個條件：相對合理的估值水平和持續落地的產業催化。該機構認為當前節點是機器人板塊合適的投資時機，一方面，從估值角度看，HSCARI 當前 TTM 市盈率高於歷史均值約0.5個標準差，仍處於歷史均值上方，但已明顯低於前期高點，並未進入估值顯著過熱區間。經過年初以來的調整，機器人板塊交易擁擠度已有所緩解，當前估值水平整體處於相對合理位置。另一方面，下半年產業催化有望更加密集，該機構認為下半年特斯拉正式開始Optimus V3量產概率較大，對應的產業鏈有望開啟正式量產元年；同時，本土機器人企業（包括樂聚機器人、雲深處、宇樹等）IPO 進程提速。板塊的整體配置價值與資金關注度有望逐步回升。

優選量產確定性，聚焦具備安全邊際的核心零部件龍頭。當前機器人產業處於從技術驗證向規模化量產的關鍵階段，機器人業務對多數企業業績貢獻尚處於早期，因此現階段板塊投資機會仍以產業趨勢、量產預期及供應鏈卡位驅動。相比整機環節仍處於技術路線和競爭格局探索期，該機構更看好具備明確供應鏈角色、量產配套能力及估值安全邊際的優質零部件企業。綜合考慮量產確定性、供應鏈卡位、業績兑現節奏及風險收益比，該機構覆蓋的機器人產業鏈標的中，重點推薦敏實集團和三花智控（H股），二者均有望率先受益於整機廠量產進程加速，且具備估值吸引力。若以股價彈性為核心考量，該機構更看好奧比中光和貝斯特，二者分別受益於機器人視覺感知和線性執行器相關核心部件賽道的成長預期，若后續客户驗證或訂單進展超預期，估值彈性有望更為突出。