【特約大V】郭家耀：港股短期內或有技術反彈 但整體調整格局未完

金吾財訊 | 美股周二因市場憂慮人工智能相關股份估值高企而引發拋售，科技股調整最為顯着，納指下跌超過2%，帶動三大指數全線收跌。美元走勢向好，美國十年期債息回落至4.45釐水平，金價及油價則持續受壓。港股預託證券普遍造好，預料大市早段將跟隨高開。內地股市昨日反覆向下，滬指收市下跌1.4%，兩市成交額則保持活躍，並繼續超過三萬億元。港股近日受壓，昨日受亞太區股市普遍調整拖累，市場氣氛低迷，指數一度跌超過五百點，並低見23,200點水平，尾市跌幅稍為收窄，整體成交保持活躍。科網股全線向下，資源股亦表現受壓。投資者憂慮企業盈利前景及外圍調整的影響下，港股表現難免受阻，考慮到連跌多日后累積跌幅較大，短期內或有技術反彈，但整體調整格局未完。預料指數在23,200點有較強支持，上方阻力則在24,000點水平。

行業消息
內地電商「618」戰況顯示，市場仍在增長，但明顯動力減弱。星圖數據披露，今年「618」綜合電商、即時零售及社區團購全網累積銷售額約9,340億元人民幣，按年上升4%，增速較去年的15.2%為低；同時，路透引述相關計算指出，今年「618」電商日均銷售額由去年的231億元人民幣升至252億元人民幣。換言之，銷量動能仍在，但在高基數下的促銷拉動效應相對減弱。

在促銷策略上，星圖報告指出，行業正加速向「極簡玩法」看齊，各大平臺逐步摒棄湊單、滿減等複雜規則，轉而以「官方直降、單件立減」作為主軸，令優惠更透明、交易更直接。若以競爭角度觀察，優惠機制的簡化意味平臺將更倚重商品供給質素、品牌力以及履約效率，而非依賴複雜規則所帶來的短期決策刺激。這亦可能推高比拼成本：當價格透明度提高，平臺間的差異化更難，促銷力度與補貼的邊際效應自然下降。

分賽道來看，綜合電商仍是最大盤，銷售總額達8,636億元人民幣，按年增長0.9%。平臺格局方面，天貓、京東及抖音分列前三。值得注意的是，綜合電商增長趨緩，反映需求端更多是存量競爭。流量與用户注意力的爭奪加劇，但跨平臺獲客效率未必同步提升，因此整體只能以較慢速度擴張。品類方面，家用電器銷售額約1,146億元人民幣，其中美的、海爾智家、格力及小米等品牌上榜；美容護膚則錄得約425億元人民幣；洗護清潔約242億元人民幣，顯示消費升級與剛需品類仍是平臺穩定的「底盤」。

即時零售則成為最大亮點。其銷售額約627億元人民幣，按年大增112.3%，並由美團閃購、淘寶閃購及京東秒送分別居前三。由於即時零售強調更短的等待時間與更高的到貨確定性，當促銷規則簡化后，消費者下單決策更直接，轉化效率相對更容易提升。

至於社區團購，數據反映仍處於壓力調整期。社區團購銷售額約76億元人民幣，按年下跌39.6%，顯示該模式在價格競爭與供應履約成本之間的平衡未見明顯改善。當用户分流至綜合電商及即時零售后，社區團購若未能在履約效率、商品周轉及差異化供給上形成新優勢，增長難以修復。

總體而言，今年「618」呈現出內地電商競爭的結構性變化。一方面，促銷從複雜規則走向直接優惠，減少「靠玩法」的轉化空間；另一方面，增量主要由即時零售承接，而綜合電商與社區團購則更受存量格局及成本壓力影響。換句話説，平臺下一階段的競爭重點，將從短期規則博弈，轉向商品供給、履約體驗及更精準的場景滲透。

(筆者為證監會持牌人仕，本人及相關人士沒持有上述股份)

作者：港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀