霍爾木茲重開改寫通脹劇本! 高喊200美元油價的麥格理大削布倫特原油預期

智通財經APP獲悉，總部位於澳大利亞的國際金融巨頭麥格理集團(Macquarie)近日大幅下調其對2026年和2027年國際油價的基準預測，核心原因在於該機構預期來自中東地區的石油流動將因美伊和平協議框架之下霍爾木茲海峽重新開放而迅速恢復正常。

近日包括高盛、摩根士丹利在內的華爾街大行們對於大宗商品市場的主線可謂是削減油價定價預期中的「戰爭風險溢價」，一致下調油價預期;與此同時，布倫特已回落至每桶77美元附近，油價下跌背后正是市場開始押注美伊談判走向積極、60天制裁豁免與霍爾木茲海峽能源流量恢復。

近日油價預期在霍爾木茲海峽重新開放的積極前景推動下持續下行，疊加美國汽油價格自3月以來首次跌破每加侖4美元大關，在新一輪中東地緣政治衝突導致的一場前所未有的全球能源供應中斷進而導致燃料成本連續數月飆升之后，終於為今年以來持續受能源驅動之下高通脹趨勢影響的美國消費者們帶來了可喜可賀的緩解。

美聯儲6月FOMC貨幣政策會議如市場所預期的那樣釋放出偏鷹信號，基準政策利率維持在3.50%—3.75%，且多數美聯儲官員提交的預測摘要顯示2026年仍可能加息，核心PCE預測也被上修至3.3%。對美聯儲而言，汽油價格以及原油定價預期下行有助於削弱鷹派政策路徑，但還不足以直接確認政策轉向鴿派傾向，主要因能源價格主要影響的是總體CPI通脹、未來通脹預期以及消費者汽油支出，而美聯儲除這些因素之外還重視核心PCE、工資、服務通脹以及金融條件。

麥格理押注中東能源貿易迅速正常化，油價多頭遭遇預期重定價

在美國和伊朗達成臨時和平協議后，石油與天然氣能源再次從波斯灣被大規模運出，來自麥格理的策略師們預計，國際原油定價基準——布倫特原油價格將在2026年平均價格為每桶77美元，這顯著低於其上一次預測的每桶89美元以及美伊衝突極端環境之下的200美元預期。該機構還將其2027年布倫特平均價格展望從每桶74美元下調至每桶64美元。

包括Peter Taylor和Vikas Dwivedi在內的麥格理策略師們在周二的一份研究報告中寫道，儘管有許多障礙可能阻礙中東石油生產與貿易流量迅速走向戰爭前的正常化狀態，但該地區生產商們的整體調整速度可能快於市場普遍預期。

「市場正在大幅低估能源貿易的復甦速度以及石油市場自我修復的能力，」策略師們寫道。「該地區在石油生產方面的專業能力、可用的油罐儲存與運輸空間以及油田輪換科學的進步，預計將使供應恢復速度顯著快於市場普遍預期。」

來自麥格理的策略師們寫道，戰前市場已經處於石油供應相當過剩狀態，而2月底新一輪中東地緣政治衝突之下的高油價導致的需求破壞以及「潛在的、透明度較低的庫存提取」幫助彌補了持續損失的供應端。麥格理策略師們表示，這些都使得原油價格在一次歷史性衝擊中仍保持在相對較低水平。

根據這份研究報告，未來幾個月原油交易價格預計將出現劇烈波動：由於船東在通行該地區方面仍保持謹慎，油價可能出現短期上漲態勢，隨后再度顯著回落。從更長期角度來看，麥格理的策略師們表示，商業庫存和戰略庫存的重建舉措將在一定程度上支撐油價，即油價在經歷一段時間的下行軌跡之后來到穩定價格區間。

從戰爭溢價到和平折價：華爾街下修布倫特原油預期，通脹交易迎來關鍵拐點

近日包括高盛、摩根士丹利在內的華爾街大行們對於大宗商品市場的主線可謂是削減油價定價預期中的「戰爭風險溢價」，一致傾向於下調國際油價預期。

高盛將第四季度布倫特預測從每桶90美元下調至80美元，並將2027年均價預測從80美元下調至75美元;摩根士丹利也將部分佈倫特預測下調，反映出市場定價的核心假設在於美國與伊朗之間的臨時停火協議進展積極、霍爾木茲航運逐步恢復、美國對伊朗部分制裁暫時解除推動伊朗原油獲得階段性出口通道后，供給衝擊的尾部風險明顯降温。

摩根士丹利預計，中東受損的石油與天然氣產量到9月恢復50%，到12月恢復80%，到2027年初基本完全恢復。在另一華爾街金融巨頭摩根大通看來，現在原油市場定價的最關鍵變化是市場重新從「封鎖衝擊定價」切回「供應恢復與庫存再平衡定價」。

但霍爾木茲海峽恢復油氣供給並不意味着油價會直線下行。麥格理所謂「市場低估油市自我修復能力」的邏輯，是認為中東產油國具備生產恢復、儲罐調度、油田輪換與庫存釋放能力;不過航運保險、排雷、港口擁堵、浮倉釋放、買家合規顧慮仍會造成階段性摩擦。據媒體報道，霍爾木茲海峽的有限通航雖已恢復，但能源基礎設施損傷與擁堵仍限制全面恢復;在美國對伊朗部分制裁暫時解除之后，亞洲煉廠對伊朗石油的接納也受庫存、合規和付款約束影響。因此油價預期下修的本質不是「需求崩塌式看空」，而是地緣風險溢價被擠出，油價重新回到庫存、運力、需求彈性和OPEC+反應函數主導的框架。

對於美聯儲貨幣政策鷹派預期以及市場近期聚焦的通脹交易而言可能有所削弱，但還不足以直接確認美聯儲貨幣政策轉向鴿派傾向，主要因能源價格主要影響的是總體CPI通脹、未來通脹預期以及消費者汽油支出，而美聯儲除這些因素之外還重視核心PCE、工資、服務通脹以及金融條件。

若油價持續穩定在80美元以下甚至進一步下行，它會降低「能源驅動二次通脹——通脹預期失錨——被迫加息」的風險，令市場對於美聯儲貨幣政策的預期路徑從「再通脹與加息交易」轉向「觀望甚至重新定價降息窗口」;但真正觸發美聯儲政策鴿派轉向，還需要核心PCE、就業和服務通脹同步降温。換言之，油價下行是美聯儲從鷹轉鴿的必要助推器之一，但不是充分條件。