「AI泡沫恐慌」引科技股「速凍」！交易員大舉押注美股巨震，Wedbush卻高呼抄底時刻已至

由於對「人工智能(AI)泡沫」的恐慌情緒捲土重來，今年以來帶領全球股市屢創新高的熱門AI算力基礎設施主題股票集體暴跌，導致周二全球股市集體大幅下挫，堪稱遭遇「黑色星期二」。韓國綜合股價指數(KOSPI)收盤暴跌9.99%，韓國存儲芯片雙子星雙雙「癱瘓」——SK海力士暴跌12.47%，三星電子大跌12.31%;日經225指數重挫3.55%;A股、港股主要股指亦走低。

美股相關標的同樣受到拖累。周二美股盤前，截至發稿，芯片股普跌，英偉達(NVDA.US)跌約3%，博通(AVGO.US)跌超4%，AMD(AMD.US)、高通(QCOM.US)、英特爾(INTC.US)跌超6%。美光科技(MU.US)、SanDisk(SNDK.US)等存儲芯片股以及邁威爾科技(MRVL.US)、Coherent(COHR.US)等光通信股股價盤前同樣走低。此外，擁有並運營大型雲計算平臺和數據中心的超大規模雲服務商股價普遍走弱——甲骨文(ORCL.US)跌超2%，谷歌(GOOGL.US)跌近2%，亞馬遜(AMZN.US)、Meta Platforms(META.US)跌近1%，微軟(MSFT.US)則逆勢上漲約1%。

這輪拋售的根源，是市場對AI投資熱潮可持續性的重新評估。過去數季，科技股受惠於AI投資熱潮而大幅上漲，但隨着借貸成本維持高位，投資人開始關注企業能否將龐大的AI資本支出轉化為實際獲利。瑞銀全球投資溝通主管基蘭·加內什警告，若企業持續通過舉債支應AI投資而相關投資尚未產生足夠回報，市場未來可能開始質疑企業的債務結構與獲利可持續性。

在這樣的背景下，市場各方出現不同的反應。投行Wedbush堅定看好AI科技股，並指出周二的拋售為存儲芯片及半導體股提供了買入良機。與此同時，期權市場的交易員大舉買入波動率指數(VIX)看漲期權，押注美股將迎來劇烈波動。這一舉措呼應了由明星分析師邁克・威爾遜領銜的摩根士丹利策略團隊的警告——該團隊認為，面對美聯儲縮表預期下的流動性收緊疊加企業盈利上調修正增速見頂，美國股市將迎來劇烈震盪。

Wedbush力挺AI科技股：拋售潮提供買入機會

對於以SK海力士、三星電子為代表的存儲芯片股在周二的暴跌，由丹·艾夫斯領銜的Wedbush分析師團隊表示：「就在SK海力士超越三星電子成為韓國市值最高上市公司一天之后、同時KOSPI指數上周剛剛創下歷史性的9000點紀錄，而今天這一科技股權重極高的指數便下跌約10%，並在盤中觸發熔斷機制。顯然，這將給美國科技股帶來拋售壓力，並令投資者高度緊張，因為市場擔心韓國股市過熱后的調整會蔓延至美國科技板塊。」
 

分析師指出，今年以來KOSPI指數累計上漲約90%，成為全球AI熱潮的重要體現，而SK海力士和三星電子則是過去18個月韓國AI牛市中最核心的「皇冠明珠」。他們表示，隨着美光科技即將公佈財報，市場對關鍵的存儲芯片投資主題變得更加謹慎，技術面觸發因素也進一步加劇了科技投資者的不安情緒。與此同時，科技巨頭谷歌股價在AI敍事從「樂觀溢價」向「回報質疑」轉折、疊加人才流失這一直接催化劑的壓力下大幅下跌則進一步放大了市場擔憂。

但Wedbush仍堅定看好AI科技股。在該機構看來，與AI相關的存儲芯片及半導體股的大幅下跌反而提供了買入機會。艾夫斯團隊表示：「我們近期在亞洲進行的產業鏈調研以及對企業AI需求的跟蹤顯示，過去幾個月需求仍在加速增長，沒有出現任何裂痕，這也是我們繼續堅定看好未來一年AI科技龍頭的重要原因。」

分析師補充稱：「我們認為此次KOSPI指數下跌更像是在今年上漲接近100%之后的一次回調和喘息。同時，SK海力士超越三星具有重要象徵意義，這讓部分投資者開始擔憂存儲芯片交易過熱。但我們強烈不同意這一觀點，因為在未來數年數萬億美元規模的全球AI基礎設施建設浪潮中，最終決定市場表現的仍將是盈利、需求以及稀缺價值。」

交易員瘋狂買入VIX看漲期權，押注美股迎來劇烈波動

對於美國股市交易員而言，夏季行情已經正式開啟——經濟衰退概率並不高，美伊正在進行談判，美國企業利潤創下歷史新高，而貿易政策至少目前也沒有引發太大擔憂。
 

然而，周二全球股市的走勢再次凸顯出由AI推動的漲勢其實相當脆弱。在周二市場下跌之前，期權市場的交易員似乎已經開始為一輪波動做好準備。以芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)看漲期權相對於看跌期權的未平倉合約比率為例，該指標已升至今年以來最高水平，顯示市場對標普500指數下行保護的需求明顯增加。該比率甚至超過了今年2月初的水平——當時中東戰爭擔憂曾推動華爾街主要隱含波動率指標遠高於20，而20通常被視為市場壓力加劇的重要警戒線。

在中東衝突爆發初期大幅飆升后，VIX相對於標普500實際波動率的溢價已經明顯收窄。而隨着近期標普500指數波動加大，交易員可能開始願意支付更高成本購買風險保護。

PNC Asset Management Group首席投資策略師表示：「對於股票交易員而言，更大的擔憂是，美聯儲可能被迫加息之前，市場已經沒有太多時間等待局勢自行緩解了。」他表示：「過去二十年來，美聯儲一直通過‘前瞻指引’向市場傳遞政策信號，而如今交易員正經歷一輪大規模重新適應過程，因此未來一段時間市場可能會相當顛簸。」

反映未來一個月市場預期波動率的VIX指數目前約為17，單從絕對水平來看尚不足以發出明顯危險信號。VIX期貨曲線也已恢復到較為正常的「正向市場」結構，即遠月合約價格高於近月合約。

即便美伊臨時和平協議已經生效，市場顯然仍在為未來可能出現的劇烈波動做準備。美聯儲主席沃什近期對通脹發表的強硬言論在金融市場引發廣泛反響。交易員目前普遍預計，在消費者價格創下三年來最快漲幅后，美聯儲最早可能於10月開始加息，以抑制通脹。

EP Wealth Advisors投資組合策略董事總經理亞當·菲利普斯表示：「感覺很多投資者把這份暫時性的美伊協議視為重新買入股票的‘綠燈’，但我們並不這麼認為。」他表示：「這並不會改變利率前景。美聯儲短期內很可能無法降息、甚至今年都不會降息。因此，交易員不得不重新調整預期——借貸成本和通脹可能會在相當長一段時間內維持高位。」

這也正是近期大型科技股所面臨的挑戰。自3月底以來，投資者瘋狂追逐科技巨頭股票，推動標普500指數市值增加約10萬億美元，並持續創出新高。這使得推動本輪上漲的超大型科技股估值顯得愈發昂貴，市場倉位也處於偏高水平。

菲利普斯表示，其所在機構目前對股票持中性看法，由於估值過高而低配科技股，同時超配能源股和工業股，以對衝高油價風險。

野村證券跨資產策略師查理·麥克艾利戈特表示：「危險在於，如果市場將所謂的‘美伊協議’視為給沃什一個觀望機會，讓他利用夏季數據來確認或否定通脹是否只是暫時現象。那麼一旦通脹沒有回落，美聯儲未來被迫進行‘補償式加息’的可能性反而會增加。」

過去12周中，標普500指數有11周實現上漲。截至上周三的一周內，投資者向美國股票基金淨投入1192億美元。根據美銀援引EPFR Global的數據，按年化計算，2026年美國股票市場有望吸引創紀錄的7390億美元資金流入。

目前，標普500指數距離歷史最高點不足2%。隨着財報季還有一個月纔會開啟，自上周五標普500指數突破7500點這一重要心理關口后，市場缺乏足以推動股市明顯上漲或下跌的新催化劑。

在上周的美聯儲議息會議之后，投資者正把目光投向周四即將公佈的美國5月個人消費支出(PCE)物價指數——這是美聯儲最關注的通脹指標。此前，美聯儲官員的利率預測已明顯轉向支持加息。因此，任何超預期的通脹數據，都有可能打亂標普500指數近期反彈的節奏。

菲利普斯補充稱：「我們並不擔心股市或經濟本身。但確實有一種感覺——我們始終在回頭張望，擔心某些潛伏在轉角處的問題突然出現，進而削弱經濟增長、企業盈利增長，並最終拖累股價。」

大摩預警：兩大因素或引發美股跳水

在「AI泡沫恐慌」捲土重來之際，投資者正尋找信號，判斷由AI驅動的上漲行情是否仍有延續動力。與大舉買入VIX看漲期權的交易員一樣，由明星分析師邁克・威爾遜領銜的摩根士丹利策略團隊認為，面對美聯儲縮表預期下的流動性收緊疊加企業盈利上調修正增速見頂，美國股市將迎來劇烈震盪，而美聯儲恐怕不會出手託市。
 

作為大摩首席美股策略師的威爾遜認為，提名沃什是重塑美聯儲市場公信力的正確選擇，而公信力是政府依靠經濟增長化解債務方案能否落地的核心關鍵。沃什提名公佈后，標普500指數與黃金價格之比上漲40%，「簡言之，若政策制定者修復受損公信力是政策目標，那麼提名沃什就是正確選擇 ——今年早些時候以及過去十年貴金屬的價格走勢早已證明這一點。」

該策略師團隊表示，真正艱難的階段已經到來。沃什並未過多談及資產負債表后續操作，資產負債表管理正是他設立的五大專項工作組研究課題之一;不過美聯儲資產負債表規模變動增速已經拐頭向下。美聯儲將每月400億美元準備金縮表規模下調至每月100億美元，同時財政部回購規模削減約五成，疊加信貸投放增速持續走高。

策略師表示：「綜合各項因素，市場流動性實質已進入收緊通道，除非貨幣融資市場出現擠兑、美債波動率大幅飆升或信貸市場發生流動性斷裂，否則流動性收緊趨勢難以逆轉。換言之，短期美股最大風險來自流動性收縮，而非市場擔憂的美聯儲加息抗通脹。」

在流動性持續回落的同時，近期機構對未來企業盈利上調修正的速度也已觸頂回落。大摩警示，未來數周市場或將測試沃什 「承受短期陣痛、換取長期經濟穩定」的政策承諾。

美光科技財報驗證「AI成色」

在迷霧重重之下，即將公佈的美光科技的財報將成為驗證AI硬件需求成色第一塊「試金石」。往年6月末基本是財報空窗期，各大核心企業早在數周乃至數月前就已披露季度業績。但今年華爾街迎來重磅看點，過去一年美光科技成為市場熱門標的，隨着公司營收與利潤規模爆發式擴張，其財報對標普500指數影響權重持續抬升。
 

受益於AI算力催生的存儲芯片需求，存儲產品價格暴漲，美光科技的盈利呈指數級增長。FactSet統計分析師預期，美光科技上一財季調整后每股收益可達20.57美元，同比暴漲近1000%。晨星分析師威廉・科爾文表示：「過去12個月美光科技的增長速度堪稱驚人。存儲芯片供給緊張推高產品售價，企業新增業務增量幾乎全部轉化為淨利潤。」核心原因在於美光科技業績上漲絕大部分來自產品漲價，而非額外成本投入。

在當前板塊估值處於高位、投資者普遍擔憂本輪上漲行情透支漲幅的情況下，美光科技將於周三公佈的財報意義重大。若財報釋放底層需求旺盛、AI相關資本開支持續高增的信號，將提振市場做多信心，支撐AI牛市延續。

Integrated Partners首席投資官史蒂夫·科拉諾稱，美光科技的財報或將形成典型的正向循環行情，「AI賽道是當前市場唯一主線，觀察半導體企業的訂單出貨比與在手積壓訂單可以發現，芯片需求遠超現有產能供給」。

數據機構FactSet統計顯示，在二季度，英偉達與美光科技將是拉動標普500整體盈利增長的兩大核心貢獻企業。FactSet資深盈利分析師約翰・巴特斯發現，若剔除英偉達與美光科技兩家，標普500整體預期盈利增速將從22%大幅回落至14.9%。

Stifel投行分析師布萊恩・秦指出，美光科技正處在存儲行業周期擴張的黃金窗口，本輪景氣度強度遠超歷史任何一輪周期，在此背景下，美光科技對美股整體盈利動能的拉動作用將達到階段性頂峰。