超微電腦發佈維拉·魯賓超級堆疊系統 產品架構頗具吸引力 資產狀況卻不盡人意

美超微電腦（Super Micro Computer）周二早盤上漲15.6%，已連續兩日累計反彈28%，創2025年5月以來最佳表現，股價報約35美元，仍遠低於52周高點62.36美元。本輪上漲觸發因素為公司啟動英偉達Vera Rubin NVL4解決方案交付，疊加分析師上調評級。

• 關鍵產品參數：Vera Rubin NVL4採用液冷設計，單套可搭載1152顆英偉達Rubin GPU與576顆Vera CPU，功耗3.2兆瓦，依託公司今年3月發佈的DCBBS液冷技術棧打造；該方案對應的Vera Rubin平臺在多數AI工作負載場景下，性能較Blackwell架構系統提升3至5倍。公司計劃今年晚些時候啟動NVL144交付，GPU密度將再提升一倍。
• 核心財務數據：2026年第一季度營收50.2億美元，環比2025年第四季度的57.6億美元下滑12.8%，同比增速56%；2025年Q1至2026年Q1每股收益分別為0.75美元、0.51美元、0.31美元、0.41美元、0.35美元。當前公司毛利率8.4%，營業利潤率4.5%，自由現金流利潤率-20.3%，過去12個月累計自由現金流-68.5億美元。總債務規模158.8億美元，股東權益75.8億美元，產權比率115.8%，手頭現金及等價物12.9億美元，存貨規模106億美元。
• 相關動態與風險點：今年6月10日公司完成12.5億美元普通股發行，附帶最高15%綠鞋期權；2025年8月披露的2024年起的會計爭議相關大量未解決重大事項至今仍未處理，公司滾動全年回報率為-27%。

目前市場核心爭議為產品利好敍事能否抵消多重財務與治理風險，支撐當前股價配置價值。后續核心觀察點為今年下半年公司營收重回增長軌道、自由現金流企穩、未決治理事項清晰解決，若上述條件滿足，Vera Rubin產品周期有望成為公司反轉催化劑。現階段建議將該股持倉比例控制在2%至3%的低位，保持觀望。

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責任編輯：小浪快報