AI行情迎來關鍵考驗！互聯網泡沫時期明星分析師建議減持雲巨頭、聚焦半導體板塊

在近期全球科技股熱潮降温之際，互聯網泡沫時期的知名半導體分析師、Niles Investment Management創始人Dan Niles警告投資者稱，人工智能(AI)交易即將遭遇一個「減速帶」。他認為，聰明資金應該流向AI資金實際支出的領域——也就是半導體行業，而不是那些正在大舉投入資金的超大規模雲計算公司。

亞馬遜(AMZN.US)、谷歌(GOOGL.US)、微軟(MSFT.US)、甲骨文(ORCL.US)以及Meta Platforms(META.US)這五家大型上市公司目前正在大規模投資AI。但今年迄今為止，這些公司的股價平均下跌約6%。龐大的資本支出需求正在迫使科技巨頭通過舉債和發行股票籌集大量資金。例如，SpaceX(SPCX.US)宣佈發行200億美元債券，加入這場AI軍備競賽，與亞馬遜、谷歌、微軟、甲骨文和Meta一道持續加碼AI投資。

相比之下，半導體板塊相關ETF——包括VanEck半導體指數ETF(SMH)、iShares半導體ETF(SOXX)、SPDR標普半導體ETF(XSD)、Direxion三倍做多半導體ETF(SOXL)等——則整體上漲。

這進一步印證了Dan Niles的觀點。他闡述了自己的擔憂，並指出企業AI戰略正在發生重大轉變。就在幾個月前，各家公司還專注於「Token最大化」，鼓勵員工儘可能多地生成AI Token。如今，討論的重點已經轉向「Token最小化」，因為企業逐漸意識到，不能在短短几個月內就耗盡全年的AI預算。他表示：「就像優步那樣，你不可能在四個月內花光整個AI預算，而在公佈業績和發佈業績指引時不遇到問題。」

展望未來，Dan Niles警告稱，由於此前企業推動「Token最大化」，6月季度業績預計仍會相當強勁。但隨着企業開始將更多請求路由至成本更低的開源模型——其中一些模型的成本甚至僅為高端模型的八分之一——9月季度業績指引可能面臨壓力。

他表示：「我的問題是，如果你正在把任務轉向更便宜的模型，那麼你的9月業績指引會是什麼樣子?」「這正是我認為這些公司在公佈業績和發佈未來指引時，可能遭遇‘減速帶’的地方。」

談及自己的投資組合策略時，Dan Niles表示，他正在逐步減少對超大規模雲計算公司的配置，同時也開始削減部分半導體持倉——儘管半導體板塊表現強勁。他指出，「半導體指數已經翻倍上漲」，但同時強調，隨着AI相關投資邏輯不斷演變，投資者需要變得「更加挑剔」。

Dan Niles的觀點反映出這樣一種現實——隨着越來越多投資者開始質疑超大規模雲服務商在AI基礎設施擴張上的鉅額資本支出是否合理，AI交易的門檻正在提高，只講遠期空間已經不夠，市場開始要求看得見的訂單、現金流和盈利兑現。這意味着投資者將轉向包括半導體行業在內的那些受益於AI資本開支浪潮的領域。

資管公司Columbia Threadneedle Investments也持有同樣觀點。該機構認為，在AI基礎設施投資持續加速的推動下，科技股上漲行情仍有望延續至少未來幾個季度，而相關企業的收入和盈利預期也仍在不斷上調。不過，在AI競賽進入新階段之際，市場內部的資金流向和競爭格局正在發生變化，投資者開始更加關注哪些企業真正能夠從AI資本開支浪潮中受益。

Columbia Threadneedle Investments高級投資組合經理Tiffany Wade周一在接受採訪時表示，AI基礎設施相關企業目前仍處於強勁增長周期，市場對其營收和盈利前景的預期持續改善，「與AI基礎設施支出相關的科技公司前景非常可觀，其收入和盈利預測仍在不斷被上調」。

儘管美股科技龍頭周一降温、並拖累亞洲科技股周二明顯承壓，但在Tiffany Wade看來，這更多屬於短期波動，並不會改變AI投資周期持續擴張的長期趨勢。她指出，近期一系列行業動態顯示AI基礎設施建設仍在加速推進。例如，美光科技(MU.US)與Anthropic達成AI基礎設施合作協議，以及美國得州多個大型數據中心項目持續擴張，都反映出AI算力需求依然保持強勁增長勢頭。Tiffany Wade預計，這一趨勢未來至少還將持續數年。

有分析人士指出，儘管近期全球科技股表現相對疲軟，但此次調整或許更像是地緣政治事件與投資者對AI行情持續性的信心變化下的短期市場波動。從中期來看，美國大廠資本開支是否繼續擴張、AI公司盈利兑現是否跟上估值、以及亞洲半導體鏈是否仍能維持訂單和價格預期將是市場重點關注的因素。