恆科指數不夠「硬」成行情軟肋！阿里、騰訊等一眾科網股齊創年內新低

6月23日消息，受日韓股市重挫回調衝擊，今日港股科技板塊也集體走弱。

截至發稿，恆科指數跌超3%，領跌三大指數。騰訊控股(00700.HK)、小米集團-W(01810.HK)、美團-W(03690.HK)均跌約4%左右。

其中，阿里巴巴-W(09888.HK)跌破100港元，總市值跌破2萬億港元，引發市場不少關注。且值得一提的是，恆科指數一路下行，上述科技股也均刷新年內低點。

短線來看，隨着AI熱潮興起和算力需求爆發，市場對科技股的投資邏輯和範式已向AI產業鏈轉移。

反映到盤面上，目前市場明顯給予了AI硬件企業更高估值，而傳統互聯網巨頭反而被邊緣化。

國信證券指出，從市值佔比角度，目前A股、韓股和日股科技龍頭均已達到歷史最高分位水平，近年來美股科技龍頭市值佔比也呈上升趨勢，而港股科技龍頭佔港股市值比重下滑至10%、處11%分位。

究其原因，主要是A股和韓股算力、存儲企業充分受益了本輪AI投資熱潮。在海內外科技巨頭資本開支高增的背景下，業績增速大幅抬升。這表明，相關AI硬件公司的股價上漲，背后仍有一定基本面支撐。

而反觀港股，尤其是恆生科技指數，由於成份股中缺乏AI硬件企業，導致其行情表現持續弱勢。

華創證券此前發佈報告稱，恆生科技指數自2025年10月以來絕對收益為負，顯著跑輸市場。其權重股對指數表現的影響相對較大。跌幅主要來源於小米、阿里、騰訊等科網股。

該機構認為，當前恆生科技估值錨由2021-2023年的科技成長定價降檔至24年以來更接近內需消費定價。市場逐漸認識到恆生科技實際偏重消費后周期板塊配置。

另一方面，由於騰訊、阿里巴巴等互聯網大廠在大模型、雲、基礎設施等方向持續投入。相較於算力、硬件等受益於資本開支擴張的板塊，反而需要大額投入AI的互聯網平臺股價表現相對承壓。

數據顯示，港股互聯網整體資本開支力度由2024年的1.1跳升至2025的1.6，現金流比例由24年的88%下降至2025的51%，也驗證了AI投資熱潮對傳統互聯網公司的盈利拖累。

綜合來看，恆生科技指數的持續弱勢，本質上是資產結構與市場主線的錯配。在本輪AI牛市中，傳統互聯網公司迎來的更多是價值和投資邏輯的重估，而尚未享受到AI熱潮帶來的投資紅利。