【券商聚焦】開源證券首予新希望服務(03658)「買入」評級 指高派息構築安全墊

金吾財訊 | 開源證券發佈研報指，新希望服務(03658)背靠新希望集團，管理區域上從成都向核心一二線城市拓展，管理業態上涵蓋住宅、高端商寫等多種類型，服務模式上提供基礎物管、商業運營、團餐服務等民生服務系統解決方案。公司收入穩健增長，基礎物管保持雙位數增長，第三方獨立性持續強化，高派息率和高股息構築核心安全墊。短期看，高毛利關聯業務出清拖累了利潤增速，但結構風險釋放后，盈利質量更加紮實。

報告指出，公司收入穩健增長，2025年營業總收入15.40億元，同比增長4.0%，核心基礎物管收入錄得雙位數增長，佔比提升至61.6%。受高毛利商業運營及非業主增值服務收縮影響，歸母淨利潤同比微降4.7%至2.16億元，但經營性現金流表現強勁，同比增長31.0%至2.12億元。公司財務穩健，在手現金充裕，且上市以來分紅誠意十足，派息比例從2021年的35%提升至2025年的67%，連續三年維持在60%左右。

業務層面，基礎物管聚焦高能級城市，2025年在管面積同比增長9.5%至3847萬方，其中一二線城市面積佔比高達96.6%。公司在成都、昆明等深耕城市的物業費均價顯著高於行業樣本均值，溢價率分別達48.5%和28.6%。增值服務方面，生活服務板塊通過優化供應鏈及清退低毛利項目，收入及毛利率逆勢提升；商業運營服務雖受項目退出影響收入承壓，但毛利率穩定在57.3%的高位。

開源證券預計公司2026-2028年歸母淨利潤為2.3、2.6、2.9億元，對應EPS為0.29、0.32、0.35元，當前股價對應PE為6.0、5.4、4.9倍，首次覆蓋，給予「買入」評級。

報告同時提示，需關注關聯方經營波動、外拓競爭加劇及社區服務經營不及預期等風險。