新股前瞻|與「國家隊」同台競技，科梁信息能否借IPO彎道超車？

近日，港交所披露了上海科梁信息科技股份有限公司(簡稱「科梁信息」)的上市申請，這家曾兩度折戟A股科創板的企業，最終選擇轉道港股。

公開消息顯示，科梁信息早在2021年1月就曾與安信證券簽署輔導協議意圖衝刺科創板，兩年后無果而終;2024年1月與海通證券重啟輔導，2025年7月再度終止。兩次衝擊未果后，公司改道港股遞表，由國金證券(香港)擔任獨家保薦人。

從市場地位看，科梁信息並非泛泛之輩。據弗若斯特沙利文數據，2025年其以5.5%的市場份額位居中國新型電力系統行業數字能源解決方案提供商第三名，排在其前面的兩家分別是國家電網和南方電網旗下的「國家隊」。而在獨立第三方廠商中，科梁信息則穩坐頭把交椅，是國內該領域最大的獨立參與者。

科梁信息的核心業務，是圍繞新型電力系統與高端裝備電氣系統的全生命周期，提供仿真測試解決方案。在「雙碳」戰略縱深推進、電網呈現「高比例新能源、高比例電力電子化」特徵的大背景下，這一技術路徑已從「錦上添花」變為「剛需配置」。

科梁信息的項目履歷也頗具説服力：在新型電力系統領域，公司參與了全球首個柔性直流電網工程——張北工程，及中國首個大規模海上風電直流併網工程——如東工程;在高端裝備領域，其身影亦出現在國產大飛機C919項目和時速600公里高速磁懸浮系統中。

如今公司棄A轉道港股IPO，能否贏得投資者的真金白銀，仍需從財務基本面中尋找答案。

利潤表現波動 經營現金流承壓

從財務表現來看，科梁信息近年收入端保持了穩健增長。2023年至2025年，公司收益分別約為4.25億元、4.95億元和6.00億元(單位為人民幣，下同)，同比增速分別為16.6%和21.1%，呈現加速態勢。

然而利潤端的表現卻遠不如收入那般平穩：同期年內利潤分別為2874萬元、2613.4萬元和9303.1萬元，2024年同比下滑約9.1%，2025年卻轉而向上，同比猛增256%。

從收入結構來看，工具產品及解決方案是科梁信息的絕對支柱。報告期內，該業務分別貢獻收入4.16億元、4.86億元和5.91億元，佔總收入的比重達97.9%、98.2%和98.6%，而技術服務等配套收入僅佔約2%，幾乎可以忽略不計。

而在支柱業務內部，公司的戰略重心正在加速向新型電力系統傾斜。新型電力系統相關收入佔比從2023年的74.8%攀升至2025年的84.7%，而高端裝備電氣系統收入佔比則從23.1%收縮至13.9%，2025年該業務收入同比驟降36.23%，僅為8288.6萬元。

地域分佈上，科梁信息報告期內來自中國內地的收入佔比高達99%以上，境外收入不足0.3%。

值得注意的是，在利潤端波動的同時，公司現金流狀況表現不佳。2023年公司淨利潤2874萬元，經營活動現金流淨額為2549.3萬元，尚屬正常範圍內;但2024年急轉直下，在錄得2613.4萬元淨利潤的同時，經營現金流淨額惡化至-1458.1萬元;2025年，儘管淨利潤飆升至9303.1萬元，經營現金流淨額也轉正至6085.7萬元，但前者仍比后者高出逾3200萬元。

現金流方面的窘迫，部分源自日益高企的存貨佔用。招股書數據顯示，存貨從2023年的7702.7萬元增至2025年的1.37億元，到2026年3月31日又進一步攀升至1.5億元;與此同時，存貨周轉天數也從101天、110天延長至135天。

智通財經APP瞭解到，科梁信息的核心客户以國家級電網公司、大型能源央企、頭部電力設備商及儲能企業為主，這類客户的付款流程普遍偏長，導致報告期內公司貿易應收款及應收票據從1.61億元增至2.55億元，佔當期收入的比例從37.9%升至42.5%，貿易應收款周轉天數從118天拉長至127天。此外，公司給予客户的信貸期通常在30天至180天之間，2025年約有3357萬元的應收款項已超出信貸期限，進一步加劇了回款不確定性。

在供應鏈端，科梁信息的依賴風險同樣不容忽視。2023年至2025年，公司向前五大供應商的採購額佔總採購額的比例分別高達63.7%、60.5%和62.1%，其中一家加拿大註冊公司獨佔採購額的51.6%、48.0%和53.2%。招股書中坦承，公司的絕大部分解決方案都需要向該供應商採購實時仿真及HIL測試系統，儘管雙方簽有獨家經銷協議，但也意味着公司的核心命脈在一定程度上受制於外企，潛在「卡脖子」的風險不容小覷。

能源轉型催生結構性機遇 獨立廠商能否分得市場蛋糕?

放眼行業，科梁信息所處的數字能源解決方案賽道正迎來歷史性機遇。在電力需求攀升、終端電氣化加速及清潔能源轉型的多重驅動下，全球及中國發電量預計在2021年至2030年間保持穩健增長。

弗若斯特沙利文數據顯示，清潔能源裝機增速明顯優於整體水平，已成為新增裝機的主導力量。中國清潔能源累計裝機規模在2026至2030年的複合年增長率預計達11.9%，2030年有望達到4099 GW。

隨着風電、光伏、儲能、特高壓等大規模併網，我國新型電力系統的「三高」(高比例新能源、高比例電力電子化、高比例特高壓直流輸電)特徵日益凸顯。新型電網一旦出現故障，可能引發設備損毀、機組脱網甚至區域性供電事故，因此，仿真測試這一「虛擬考場」已成為電網安全建設的剛性需求。

與此同時，高端裝備領域的電氣化、智能化浪潮持續催生對系統級驗證與全生命周期管理的需求。隨着裝備體量增大、智能化程度提升和複雜度增加，傳統物理測試方法成本高昂、耗時漫長，且往往難以復現極端運行工況。由HIL仿真支持的數字能源解決方案則提供了一個虛擬驗證環境，能在設計早期識別潛在系統風險，縮短研發周期、提升系統穩定性，從而支持高端裝備的技術迭代及質量提升。

據智通財經APP瞭解，作為國內少數具備電力系統全生命周期仿真測試服務能力的高新技術企業，科梁信息的工具產品及解決方案組合涵蓋從基礎工具產品(包括軟件及硬件)到綜合性解決方案。

其仿真軟件SimuNPS支持多時間尺度建模仿真、頻域建模與穩定分析，能夠實現高精度、高效率的全場景覆蓋與大規模工程驗證;模型庫軟件iEnergyModel操作便捷，支持多領域的定製化;HIL數模混合仿真系統可實現納秒級實時仿真及多系統互操作性，為複雜動態電力系統構建了涵蓋實時監測、風險預警、調度優化、故障診斷與能效提升在內的系統級管理框架。

然而，行業長期需求增長的同時，科梁信息也正面臨着競爭格局中的結構性劣勢。據弗若斯特沙利文資料，2025年中國新型電力系統數字能源解決方案市場(按收入計)中，科梁信息排名第三，前兩名分別為國家電網和南方電網旗下的科研機構。2025年第一名收入約16億元、市場份額17.2%，而科梁信息僅為5.1億元、份額5.5%，差距懸殊。不同於背靠電網體系、擁有天然資源與渠道優勢的「國家隊」，科梁信息作為獨立第三方廠商，在市場拓展、政策扶持和客户關係維護方面均需付出更高的邊際成本。

面對AI浪潮，科梁信息在招股書中提出了向「AI賦能的數字能源管控解決方案提供商」轉型的願景，並計劃通過投資、收購尋求AI應用機遇。但客觀而言，目前公司的AI佈局更多仍停留在戰略藍圖層面，在深度學習、智能算法、大模型應用等核心能力方面尚未有實質性的產品或技術突破。

綜合來看，科梁信息身處方興未艾的黃金賽道，擁有先發優勢和標杆項目的積累，但其基本面亦存在多重隱憂：賬面利潤雖時有亮眼表現，卻受制於大客户的強勢議價能力，盈利質量尚待夯實;供應鏈上對海外單一供應商的高度依賴潛藏「卡脖子」風險，市場競爭中又面臨「國家隊」對手的強勢壓制。此番轉戰港股，這些變量都將成為投資者在審視這家公司時不得不審慎權衡的關鍵所在。