花旗：老鋪黃金維持「買入」評級 目標價下調至659港元

　　花旗發佈研報稱，維持老鋪黃金（06181）「買入」評級，基於第二季的營運情況，將老鋪黃金2026至2028年的盈利預測下調6%至7%，將其目標價由700港元下調至659港元。該股在近期金價回落中已遭超賣，2027年預測市盈率為10倍，股息率為7.4%，估值具吸引力。

　　該行預期老鋪黃金今年次季銷售額將同比減弱，但盈利表現將更強勁，主要由於毛利率擴張足以抵銷營運負槓桿效應。該行相信，第二季的表現提供了一個最壞情況案例，以衡量由忠實核心客户所產生的業務規模及盈利能力，若金價進一步下跌，其下行風險有限。同時，管理層正測試更多措施以應對價格敏感型客户的流失，這有望推動第三季起出現按季改善。

　　該行指出，第二季銷售疲弱主要受到SKP（4月促銷疲弱）及天貓（618活動疲弱）兩大渠道拖累，因這兩個渠道擁有較多價格敏感型客户，在公司產品溢價顯著飆升（目前較傳統黃金珠寶商高出約60%）及金價回落后選擇流失。該行估計這兩個主要渠道以往佔銷售額約30%6（現降至約20%），其下滑未能完全被2025年下半年開設的新大店銷售所抵銷。

責任編輯：盧昱君