財通證券：中國金茂(00817)銷投逆勢增長 首予「買入」評級

智通財經APP獲悉，財通證券發佈研報稱，當前中國金茂(00817)正在觸底反轉、持續修復中。公司一方面做優增量，新拿地的銷售兑現強，加速資金周轉和利潤貢獻;另一方面盤活存量，公司計劃三年時間發力解決存量問題，實現自我造血與修復。后續資產負債表、損益表有望逐步修復。預計2026-2028年歸母淨利潤為13.5、17.1、19.3億元，同比+8%、+26%、+13%。首次覆蓋，給予「買入」評級。

財通證券主要觀點如下：

中化集團背書，央企信用穿越周期

公司背靠中國中化，實控人為國務院國資委。公司2024年6月獲得中化香港150億元永續借款支持。2023年以來管理層陸續調整，2025年陶天海履任董事會主席，為公司發展帶來新活力。

量價齊升，銷售逆勢增長領先行業

公司堅定執行「核心城市、核心板塊」的雙聚焦戰略，2025年公司實現簽約銷售額1135億元，銷售+15.4%，是唯一正增長的主流房企。銷售均價為2.37萬/m²，同比+24%。公司未售貨值約2786億元，89.2%位於一二線城市，較2024年提升2pct。

三大業務協同發展，資產證券化優勢凸顯

公司三大業務協同開闢第二增長曲線。公司物業租賃業務2025全年業務收入15.95億元，北京核心寫字樓出租率均為93.3%。酒店運營全年收入16.2億元。金茂服務全年收入32.04億元，同比+25.9%。旗下REIT上市至2025年末已完成7次超預期分紅。

財務表現企穩修復，盈利質量逐步回升

公司2025年營業收入593.71億元，同比+0.5%;毛利率15.5%，同比+6.2%;淨利率3.7%，同比持平。全年新增融資成本為2.75%，較2024年下降64bp。三道紅線符合要求，公司2025年淨負債率、剔除資產負債率、現金短債比分別為80.8%、68.3%、1.15x。

風險提示：銷售及拿地表現不及預期、存貨減值及結轉壓力、出租率及租金水平不及預期。