【券商聚焦】中信證券：5月商品消費承壓 政策資金仍在加碼

金吾財訊 | 中信證券研報指出，5月內需讀數進一步走弱，社零同比下降0.6%，為2023年以來首次轉負，核心拖累來自商品消費，尤其是汽車、石油製品和家電三類，合計拖累限額以上商品零售約5.54個百分點；與此同時，鄉村強於城鎮、餐飲強於商品、一線城市與非一線城市差距收斂。短期看，商品消費偏弱並非主要源於補貼資金退坡，2026年以舊換新資金仍有2500億元、僅較去年下降16.7%，首批625億元已提前下達，但補貼撬動效率明顯下降，家電拉動係數回落、汽車由正轉負，反映前期需求釋放、換購周期拉長和收入預期偏弱共同壓制消費意願。財富效應方面，中國居民資產仍以住房和存款為主，科技行情對消費傳導弱於美韓。向后看，促消費政策仍在加碼，2026年消費相關財政資金有望接近6000億元，服務消費、情緒消費及體育、文旅、寵物、銀發健康等方向有望成為內需弱修復中的結構性亮點。