華爾街對加息的判斷有誤？大摩拋出兩點關鍵質疑……

財聯社6月23日訊（編輯 瀟湘）上周，凱文·沃什以美聯儲主席的身份主持了其任內的首場議息會議，就此翻開了美聯儲全新的一頁。本次議息會議相對鷹派的聲明與沃什新聞發佈會上對通脹目標的維護，可以説大幅強化了華爾街人士對今年加息的預期。

芝商所的美聯儲觀察工具顯示，美聯儲在7月議息會議上加息的概率已經達到了36%，而在上周美聯儲決議之前幾乎為零。同時，包括德意志銀行和美銀等投行機構也紛紛預測，美聯儲可能將在9月啟動加息。

然而，面對目前市場高漲的加息預期，摩根士丹利首席經濟學家Seth Carpenter在周日發佈的最新報告中，則拋出了兩點關鍵質疑。

Carpenter表示，雖然美聯儲政策聲明直白寫道 「委員會將致力於實現物價穩定」，似乎表態清晰，但路線規劃卻刻意留白。

在判斷美聯儲加息時點與加息幅度前，有幾點關鍵信息值得梳理：

首先，沃什很可能並未給出自己對政策利率的點陣預期(點陣圖缺失了一個點)。而FOMC參會官員的利率預期中位數顯示今年僅加息一次，但如果加入這一缺失的點，中位數也可能維持全年不加息。

此外，這一利率預期路徑是與美聯儲官員對2026年核心PCE通脹率為3.3%的預測一起繪製的。

但Carpenter認為，關税帶來的物價抬升效應已基本消退，大摩預計今年剩余時間通脹將顯著降温。隨着油價大幅回落，能源引發的第二輪通脹風險已大幅緩和。

這預示FOMC的通脹預測雖然具備合理性，但並非最有可能出現的情景。若通脹大幅低於預期，疊加官員普遍預期明年降息，政策邏輯將出現矛盾：倘若通脹走弱、美聯儲明年又計劃降息，今年為何還要加息一次？

其他政策聚焦點

除了利率外，Carpenter指出，沃什設立的五大專項工作組，預示美聯儲將迎來更深層次變革。

關於資產負債表，官方未釋放過多指引，但沃什一貫主張縮表。Carpenter曾參與美聯儲內部政策落地研討工作組，他認為美聯儲目前存在一條明確的途徑可以顯著降低資產負債表規模，同時打消多數維持現有規模陣營的顧慮——僅將美聯儲持有的財政部存款(TGA賬户)規模減半，就能縮減約5000億美元資產負債表，且對市場幾乎無衝擊。

針對部分準備金設置低於逆回購工具(對應短期美債)的付息利率，則能夠降低銀行對準備金的需求，即便準備金供給縮水，市場流動性仍可保持充足。流動性監管規則調整會進一步壓低銀行準備金需求。

綜合來看，Carpenter判斷資產負債表縮表規模會遠超市場普遍預期，但對市場的實際衝擊會小於市場擔憂。銀行準備金需求下行，疊加財政部增發短期美債承接美聯儲減持債券，整體市場影響基本對衝。唯一可能引發意外的情況是美聯儲主動減持MBS。

通脹專項工作組帶來的影響則尚不明確。沃什重申了2%通脹目標，但TIPS市場本身已存在美聯儲錨定的PCE數據與CPI數據的統計差值。本次工作組的研究是否會進一步拉大兩類通脹指標的分歧？是否會調整通脹目標閾值？目前暫無明確線索。

另一項顯著變化是溝通機制。本次美聯儲議息聲明全面改寫，篇幅大幅精簡、結構重新調整，但該調整並非史無前例。1994年前，美聯儲議息后從不發佈書面聲明；即便開始發佈，早期也並非每次會議均出具。多年來聲明篇幅幾經變化，時而加長、時而精簡，如今再度壓縮。縮減乃至取消前瞻性指引，實際影響也沒有表面看上去那麼重大。

長期以來經濟學家普遍認為，前瞻性指引僅在政策利率觸及有效下限階段具備實際價值。

本次溝通框架調整反而有助於政策傳遞：政策制定者眼中，點陣圖與公開講話均基於實時經濟數據、具備條件性，但市場往往將官員表態視作剛性政策承諾，進而引發預期錯位。

最后，Carpenter總結道，「一年后的美聯儲會發生多大改變？我認為，主席的政策溝通方式、資產負債表規模都將出現巨大變化。但依靠利率工具實施的貨幣政策，變化幅度或許不會如此劇烈。」