夜讀 | 洪灝最新分享：一場大級別調整在未來2個月左右應能看到！但調整不等於泡沫破滅

在6月16日錄製的瑞士寶盛月度對話中，著名經濟學家、蓮華資管首席投資官洪灝，圍繞A股、港股科技板塊的分化、黃金等話題，發表了最新的見解，並給出了當前的配置策略。

事實上，截至今天（6月22日）收盤，今年以來香港恆生科技指數下跌17.52%，而創業板指和科創50分別上漲36%和45%，

兩者差距超過50個百分點，「老科技」與「新科技」分化劇烈。

相比於期待港股互聯網短期會不會有一些反彈的空間，洪灝表示，大家還是要保持耐心。

儘管恆科已遭遇極端超賣和資金流出，但他對下行趨勢是否終結仍然持保留意見。

因為消費和投資增速這兩個經濟增長的重要因子，同時出現一個比較明顯的下滑，

這個基本面還是會繼續反映到股市上。

對於氣勢如虹的A股AI板塊，

洪灝直言「拋物線式的上漲，必然迎來拋物線式的下跌」。

當前市場參與度極窄，上漲股票數與下跌股票數之比約為1:3，僅少數權重股領漲；

半導體板塊估值已極度昂貴，

市銷率與市盈率均發出警示信號，且部分公司盈利暴增源於AI資本開支的短期訂單，不能簡單視為永久性增長。

他預計一場大級別的技術調整漸行漸近，應該在未來2個月左右能看到；

但調整並不等於這一泡沫破滅。

在配置策略上，洪灝建議投資者以安全為上，逢高減持獲利盤，

將資金輪動至此前沒怎麼上漲的紅利板塊，既可獲取股息收入，也能在市場調整時獲得緩衝。

他同時提醒，今年港股IPO融資量已超過2025年曆史峰值，

大量資金被一級市場分流，而美股過去十幾年公司回購遠大於融資的格局今年也已逆轉，

流動性不足直接影響股市表現。

關於黃金，洪灝認為短期下行壓力尚未釋放完畢，

雖可能有日線級別反彈，但更理想的佈局點位在3800美元附近。

整體而言，洪灝強調不應將大級別調整與危機混為一談，

但當前極端行情下，控制風險、保留余地方為上策。

小編整理精選了洪灝分享的精華內容如下：

港股互聯網

下行趨勢難言見底

主持人：我們先來講一下偏弱勢的港股以及恆科指，利空的因素我覺得也應該全反映了。

您認為港股互聯網在短期會不會最起碼有一些反彈的空間呢？還是您認為投資者還是需要保持耐心？

洪灝：我覺得大家還是要保持耐心。

雖然它的確出現了非常極端的超賣，還有大量資金的流出。

但是一般來説，這個下行趨勢如此暴烈，和它下行的趨勢結束與否，是兩個問題。

我們的確是看到一波非常大的下行壓力，但是你説它已經跌完了，我還是持保留意見。

同時我覺得大家不要急，

因為我們今天看到的這個經濟數據，其實它還是在放緩，

尤其是消費和投資的增速，同時出現一個比較明顯的下滑。

兩個經濟增長的重要因子出現這麼大的下滑的時候，這個基本面還是會繼續反映到股市上頭來。

現在貿然説下跌趨勢已經結束了，還是要持保留態度的。

拋物線式上漲

必然迎來拋物線式下跌

主持人：我們講完弱的那一塊，我們現在來討論一下這個強勢的板塊。

一眾AI概念股的板塊輪流上漲，包括光通信、PCB、芯片、存儲等等。

那對於中國股市AI股的行情，我們需要開始謹慎了嗎？

洪灝：我相信如此快速的拋物線式的上漲，它必然迎來拋物線式的下跌。

最近，比如説我們看到韓國股市一天漲的熔斷，一天跌的熔斷。

每一次跌的時候，都覺得是不是已經見頂了，

每次漲的時候都覺得還沒有買夠，

我覺得大家都是這種患得患失的心理。

其實這個心理特徵也告訴了我們，

交易員他評判得失的這個時間窗口，在快速地縮短，

這個時候就會產生劇烈波動的行情。

即便是半導體指數，因為它的價格動能那麼強，它還可以擠出來一點新高。

但是你爲了擠出來的這麼一點新高，去忍受這麼大的波動，

我相信很多人的心臟可能承受不了，或者説這個時候就是我們交易員睡眠質量直線跳水的時候。

所以，我們覺得一個大級別的技術調整，應該在未來2個月左右，是能看到的。

市場參與度極窄

僅少數權重股領漲

主持人：能不能分享一下有哪些指標，或者哪些市場情況值得跟蹤，或是您看到哪些觀察讓你比較緊張，轉而比較謹慎的。

洪灝：主要還是從交易角度來看。

現在如果你從基本面來看，其實有很多公司的確是基本面非常強。

比如説存儲公司，它的盈利都是3倍增長，

這主要是因為AI相關的資本開支，在推動這些訂單的增長。

同時，反映到半導體公司的盈利上，很多半導體公司都出現了非常強的盈利上漲。

所以你説基本面看，其實沒有太大的問題，

但是你要定義泡沫的話，主要還是從股價的表現，

它是否遠遠脱離了基本面，這個纔是最根本的泡沫的定義。

比如説你看一下這個估值，

有人認為現在它纔是個位數的估值，

但是，如果你看一下整個板塊的估值，比如説板塊領頭公司的市銷率，以及整個市場的市盈率等等。

這些都告訴你，現在估值是非常貴的。

當然有的人説，可以把半導體公司不再作為一個周期性的板塊來估值，

以前是按照市淨率來估值，因為這個板塊的資本開支要求非常強，

所以它是按照你的投入來給你一個估值，

那現在是按照市盈率來估值，

因為它不再是一個周期性的板塊了，它可以永遠增長下去。

其實這種預期的本身，我覺得就是比較非理性，

因為沒有任何的一個板塊，可以每年以這樣的速度來增長，這是絕對不可能的。

如果這個板塊每年以翻幾倍的速度來增長，

那過幾年，整個市場就只剩下這個板塊了，其他板塊都沒有了。

所以現在市場價格的運行也反映了這種情況，

就是有那麼幾個龍頭的半導體公司在拼命上漲，

但是很多其他的公司價格沒有創新高，甚至在下跌。

因此，如果你看一下整個市場參與度，

就是上漲的股票數比上下跌的股票數，

其實下跌的股票數，是上漲股票數目大概3倍左右。

每1只上漲的股票對應着3只下跌的股票，

這個市場其實參與度是非常窄的，只有幾隻股票還有權重股可能在領漲。

所以，一般來説，到了這個時間節點，你就千萬要小心了。

因為就像我剛纔講的，一天漲停、一天跌停這樣的市場，它顯示的就是一個大級別的震動很快就要來了。

我知道很多人都想知道哪一天會發生這個事情？

剛纔我們講了，在交易評估的時間窗口快速縮短的時候，就是我們越來越接近這個大級別調整的時候。

但是你説要精確到哪一天，

還不不太可能完全精確到在哪一天。

但是在這個事件越來越臨近的時候，我們獲得的信號就會越來越差。

港股IPO資金分流

直接影響股市表現

主持人：現在中港股市也好，美國股市也好，經歷這麼多的IPO，你會不會擔心這一波的上市對於股市的流動性會有一定的影響？

洪灝：肯定有影響，我覺得先看一下今年港股的表現。

其實今年港股賺到了錢，都是在一級市場，

就是IPO市場，以及香港本地股，這些股票其實它表現得非常好。

還有就是AI、半導體相關的股票，

其實還是內地公司在香港上市的股票，像智譜、華虹、Mini Max這些。

所以我覺得這麼多IPO，今年香港IPO的融資量又超過了2025年，

2025年已經是一個歷史性的一年，但是今年比2025年還要厲害。

這個例子本身，就說明了IPO分流的資金量是非常大的，

直接影響了股票的表現，

否則的話你怎麼解釋？

其實中國經濟也沒有出現很大的問題，那為什麼港股表現就不行呢？這是一點。

第二點，你看一下美國，

美國過去十幾年有一個非常強的盈利上漲的一個動力，就是公司的回購。

過去十幾年一直是反饋遠遠大於獲取的，

一直到今年，今年就開始逆轉了。

由於今年上市量這麼大，上市公司從這個市場獲取的錢遠遠大於它反饋的錢。

這個時候你就不免要擔心，上市公司對於資金的分流。

同時請注意，股票參與度這麼窄的本身，

本身就反映了流動性是不夠的。

因此它只夠讓一部分的市場的公司在漲，

但是因為漲的這些是權重股，所以股票的指數也在漲。

其實流動性是不太夠的，否則的話，就所有的人都一起漲，對不對？

我覺得這些都告訴我們，IPO對於這個市場的影響是實實在在的。

策略安全為上

逢高減持獲利盤

主持人：那我們在配置股票上面，應該採取一個怎麼樣的策略呢？

洪灝：首先，我們覺得基本面沒有出現太大的問題，

就是美國的經濟基本面還是非常強的，它的經濟周期再重新地加速，

很多人把泡沫的破滅和經濟的危機混為一談，

還有的把泡沫的破滅和大級別的調整混為一談，

我們現在説的很可能是一個大級別的調整。

我們不知道是不是泡沫的破滅，

但是，我們覺得一個大級別的調整是漸行漸近的，這應該是一個大概率的事件。

在這個時候，在手上有很多獲利盤的朋友，其實是可以慢慢地逢高減，

把獲利輪動到之前沒有漲的，沒怎麼漲的板塊，尤其是紅利板塊，

至少我們可以獲得一些防禦性，

在市場出現大級別的調整的時候獲得一些緩衝的余地，

同時，還可以獲得股息方面的收入。

此外，如果今年獲得了好幾倍盈利的朋友，

其實我覺得就可以不用那麼拼了，

可以去釣個魚什麼的，因為很難賺到最后一分錢的。

這麼説吧，今年我們看到半導體什麼漲了很多，而且都翻了好幾倍了。

在這個點位上，各位要捫心自問，

就是説你敢下大注、大的倉位，接着去做嗎？

我相信會非常危險，

所以，我覺得在市場行情如此極端的情況下，還是以安全為上。

黃金到3800左右

是更好的佈局點位

主持人：討論了股票以后，我們來聊聊黃金。

假如石油因為美國跟伊朗的和平協議而繼續走低的話，能不能夠帶動黃金價格重新上漲呢？

洪灝：我覺得還沒有那麼快。

黃金在經歷了2月份的下跌之后，其實它下行的壓力還沒有耗盡。

當然我們會看到一些日線級別的技術反彈，

但是大的趨勢還沒有走完，或者説下行的壓力還沒有釋放完。

如果是這樣的話，其實大家可以稍微耐心一點。

但是這麼久以來，其實我們是一直看多黃金的，

我們現在這個短期的交易性的觀點，其實和我們長期的對於黃金的看法是不一樣的。

現在黃金有一個日線級別的反彈，尤其是在伊朗戰爭出現了轉機，

同時技術上黃金也跌到了一個比較極致的位置，它有反彈的需求。

之前到過4000美元左右，這個位置其實短期來説，是一個展開日線級別反彈的一個好位置。

但更長時間，我們當然希望看到3字頭的黃金，那就更好了。

一般來説，在這麼大級別的上漲之后，它下行的時候，是需要一定的調整的；

如果能夠到3800左右，我覺得可能是一個更好的佈局點位。

 

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