【券商聚焦】國海證券首予珍酒李渡(06979)「買入」評級 指公司經營有序修復

金吾財訊 | 國海證券發佈研報指，珍酒李渡(06979)渠道創新成效顯現，大珍上市一年回款超10億元，小珍3月發佈后回款超1億元，公司嚴控雙珍價盤以維持品牌調性，后續或將推出超高端產品滿足高端宴請需求。李渡全國化穩步推進，1-5月省外收入實現翻倍增長，李渡1975提價后實現高增，全年有望維持高雙位數增長。整體上半年收入降幅有望收窄至中位數，全年實現雙位數增長。

組織架構方面，公司推行「1+3+2」組織體系並精簡高層團隊；區域端大區融合改革分步驟推進，江西省已完成合並；銷售端採用現代化與傳統兩支隊伍並行模式，適配不同產品線，后續將融合李渡銷售隊伍經驗。招商方面，截至2026年6月16日，大珍萬商聯盟招商總數超4000家，聯盟商質量持續提升；春節后雙珍共招商超6000家，小珍貢獻新增量。下半年低基數下有望實現可觀增長。

公司渠道創新成效逐漸顯現，大珍、小珍回款表現優秀，驅動報表有序修復，2026年低基數下有望釋放業績彈性。國海證券預計公司2026-2028年營業收入分別為42/48/54億元，同比分別增長16%/13%/12%；Non-GAAP淨利潤分別為8/9/11億元，同比分別增長54%/15%/17%，首次覆蓋，給予「買入」評級。

風險提示包括雙珍銷售不及預期、消費場景受損、白酒批價下行、行業競爭加劇、税率擾動等。