【券商聚焦】開源證券維持鍋圈(02517)「買入」評級 指其構築供應鏈與商業模式壁壘

金吾財訊 | 開源證券發佈研報指，鍋圈(02517)作為火鍋食材龍頭，憑藉門店規模領先和供應鏈壁壘。研報指出，隨着夏季賽事場景到來，鍋圈公司契合時機，啟動「燒烤啤酒龍蝦節」。公司所處火鍋食材賽道壁壘高、競爭格局較好，公司領先地位穩固，具備投資價值。火鍋食材賽道空間廣闊，未來成長空間充足。公司構築規模供應鏈與中低毛利商業模式兩大壁壘，強管控、高性價比定位契合下沉市場需求，差異化優勢明顯。

業務與財務焦點方面，門店擴張穩健：2026年計劃門店達到14500家，淨增2934家，預計閉店率低於4%，強化地縣級及鄉鎮市場基本盤。公司推進店型升級，深化社區央廚戰略，可覆蓋一日五餐場景。區域拓展方面，華中、華南等區域仍有增量，店效預計高單位數增長。品類方面，在夯實火鍋燒烤核心品類的同時，拓展中式麪點、小龍蝦等，依託自有品牌和冷鏈體系。運營方面，預計註冊會員數超9500萬人，復購能力增強，抖音渠道放量，疊加鍋寶與奶龍IP聯名。海外探索方面，中國香港門店計劃正在推進。

開源證券維持盈利預測，預計2026-2028年公司歸母淨利潤分別為6.1、8.1、10.1億元，同比增長39.9%、33.8%、25.0%，當前股價對應PE為7.2、5.5、4.4倍。公司短期經營穩健，長期成長可期，維持「買入」評級。

風險提示包括門店拓展不及預期、競爭加劇、宏觀經濟波動等。