【券商聚焦】華興證券維持鳴鳴很忙(01768)「買入」評級 指入通催化股價表現

金吾財訊 | 華興證券發佈研報指，鳴鳴很忙(01768)於6月8日正式納入港股通，首日成交量顯著放大至122.5萬股，被動資金流入與內地投資者關注度提升有望持續改善流動性並驅動估值修復。

價格戰風險方面，5月下旬雙方在部分區域推出開店補貼引發市場擔憂，但6月2日已同步發佈「共築健康行業生態」倡議，補貼主要集中在新進市場屬一次性投入，雙寡頭格局（2025年按GMV合計市佔率約75%）迴歸理性，價格戰風險迅速消退。開店節奏符合預期，預計5月新增約800-1,000家，1-5月累計淨開店超3,000家，全年開店確定性上調；截至2025年末門店總數21,948家，60%位於縣城及鄉鎮，華興證券預計量販門店天花板超8萬家，若鳴鳴市佔率維持38%-40%，遠期門店數將超3萬家。此外，鳴鳴很忙於2026年1月在體外佈局新鮮零食賽道，武漢首店「有・推薦」主打短保現制產品，憑藉品牌、供應鏈與資本優勢有望脫穎而出。

基於2026-28年淨開店預期，以及產品結構改善和運營效率提升帶來的平均單店年採購額增長，華興證券預計鳴鳴很忙2026-28年營收分別同比增長30.8%/ 20.9%/ 13.7%；預計歸母淨利潤分別同比增長36.2%/ 27.9%/17.9%。我們繼續給予公司21倍2027年P/E，維持目標價425.00港元不變，較目前股價仍有29%上升空間。

風險提示包括擴張進度不及預期、行業價格戰加劇、原材料價格上漲及宏觀經濟下行。