港股通專題：一季度6家新股入通 賽道分化帶動股價流動性兩極分化 低成交標的面臨基石解禁踩踏隱患

2026年6月，港股通市場迎來新一輪季度快速調整。本次調整主要針對2026年一季度上市的港股新股，為符合條件的「新面孔」提供了快速進入內地投資者視野的通道。最終，6家公司成功「過關」，正式納入港股通股票名單，涵蓋AI、芯片、新零售及醫療器械等熱門賽道。入通為標的帶來差異化流動性增量，但股價大幅分化，疊加7-8月集中到來的基石解禁窗口，低流動性標的潛藏顯著減持踩踏風險。

　　根據恆生指數公司規則，新股可通過兩類快速納入機制進入港股通，主要基於兩種路徑：其一，上市首日市值即進入香港市場前10%，可在上市10個交易日后迅速納入；其二，一、三季度上市的新股，在每季度末的數據檢討截止日，若滿足恆生綜合大型或中型股指數的市值與流動性要求，則可在下一季度初生效。

　　這一規則與常規半年度調整不同——僅針對恆生大型和中型指數開放快速通道，小型股不在此列。2026年以來，隨着港股IPO市場持續回暖，一季度共有40家公司登陸港交所，其中A+H公司共15家，綠鞋期結束后可直接納入。在剩余的25家純新股中，最終僅有6家順利入通：智譜、鳴鳴很忙達到大型股標準，天數智芯、壁仞科技、海致科技、精鋒醫療 - B 滿足中型股門檻。

　　值得注意的是，此前備受關注的AI大模型企業MiniMax雖然受市場熱捧，但因同股不同權架構需滿足額外的上市天數、市值和流動性要求，此次未能納入港股通。而其余一季度的新股，主要因市值未達恆生中型指數要求而無緣本輪調整。

　　6 家標的入通后股價、流動性表現形成鮮明分化，賽道熱度與原生成交體量是核心分水嶺。AI、先進芯片賽道標的獲得南向資金集中青睞，行情持續走高。智譜、天數智芯均於 2026 年 1 月 8 日上市，入通至今漲幅分別達 61%、54%；壁仞科技、海致科技集團錄得 10%、11% 的正向收益。充沛的增量資金持續推升成交規模，二者完全具備消化后續基石解禁拋壓的承接能力。

　　與之形成反差，本地生活、醫療賽道標的走勢疲軟。恆生大型股鳴鳴很忙入通至今僅上漲 2%；精鋒醫療 - B 成為本輪表現最差標的，入通首日大跌 17%，入通后累計下跌 25%。兩類標的入通前本就成交冷清，入通后流動性改善幅度微弱，疊加即將到來的大額基石解禁，股價承壓風險突出。

　　入通確實為部分標的帶來了顯著的資金增量，但從數據來看，流動性改善的程度呈明顯的兩極分化態勢。最值得警惕的是，那些入通前流動性就極度低迷的公司，在入通后改善幅度極為有限，這意味着它們面對解禁拋壓時的「承接力」極弱。

　　數據顯示，智譜在入通后至今，日均成交額飆升至49億港元，較2026年5月至入通前的日均成交額16.5億港元增長近3倍；日均換手率也從2026年5月至入通前的0.61%提升至1.55%，顯示南向資金對AI概念龍頭的追捧力度。

　　天數智芯同樣受益顯著，入通后日均成交額達11.6億港元，較2026年5月至入通前的5.4億港元增長超一倍；日均換手率從0.42%提升至0.90%。

　　但鳴鳴很忙的流動性疲軟的現實，揭示「大型股」身份與實際流動性的深度錯配，入通改善后仍遠未匹配其龐大市值。

　　鳴鳴很忙雖然作為恆生綜合大型股成功納入港股通，但從成交數據來看，其流動性表現與「大型股」身份嚴重不匹配。除上市首月因新股初期熱度支撐，日均成交額達到15.1億港元外，從2月至入通前的4個月內，其日均成交額萎縮至0.7-1.3億港元區間，入通后也僅微升至1.7億港元。

　　換手率方面更為疲弱：除上市首月的1.71%外，2月至入通前各月日均換手率均未超過0.15%，直到入通后才勉強提升至0.23%，但仍處於極低水平。一家市值近千億港元的大型股，日常換手率竟不足0.2%，入通后改善亦十分有限，一旦面臨大規模解禁減持，其真實的交易承接力度令人擔憂。

　　精鋒醫療的流動性困境則更為嚴峻，入通后的改善基本可以忽略不計。

　　入通前（除上市首月外），精鋒醫療的日均成交額長期在0.2億港元上下徘徊，5月至入通前更是跌至僅0.1億港元；日均換手率同樣逼近枯竭，從2月起的各月換手率均不足0.10%。入通后，其日均成交額雖回升至0.5億港元，日均換手率升至0.41%，但相比其他入通標的，這一水平依然極度低迷。

　　入通對短期股價和流動性起到了正面催化作用，但投資者必須意識到：對於入通前流動性就極度低迷、入通后改善有限的標的而言，解禁期的大額減持可能成為壓垮股價的「最后一根稻草」。

　　審視6家公司的基石投資者收益，豐厚的投資回報將形成強烈的減持誘惑。從上表可見，除精鋒醫療和鳴鳴很忙外，其余4家公司自上市至入通均錄得超過100%的股價漲幅，智譜更是暴漲超17倍。如此豐厚的回報，疊加入通后南向資金帶來的流動性格局改善，極有可能激勵基石投資者在解禁后快速減倉。

　　從基石規模分析，除海致科技集團外，其余5家公司的基石投資者持股佔比均在36%以上，智譜的基石佔比甚至高達59.7%。從解禁規模與日均成交額的比值來看，智譜、天數智芯、壁仞科技的解禁規模也相當可觀，均需6-11個交易日方能消化，並非沒有壓力。不過，這些標的入通后日均成交額普遍較高，相對而言其承接壓力並未顯著突出。

　　然而，鳴鳴很忙和精鋒醫療的情況則更為嚴峻。鳴鳴很忙的基石解禁日為7月28日，入通后日均成交額僅1.7億港元，而解禁規模高達21億港元，意味着全部拋售約需12個交易日才能完全消化。

　　精鋒醫療更為嚴峻：入通后日均成交額僅0.5億港元，而解禁規模達5億港元，全部拋售需約9個交易日，且公司股價已較發行價下跌11%，解禁日一旦有基石選擇「止損離場」，本就薄弱的承接盤極易引發股價波動。

　　參考此前滴普科技、曹操出行等案例，即使在季度快速調整機制下，部分「壓線」進入中型股的公司同樣出現股價大幅異常波動——這些標的流通盤相對有限，資金炒作成本較低，一旦入通預期兑現，前期埋伏資金集中拋售的壓力不容忽視。對於鳴鳴很忙和精鋒醫療這類流動性本就很弱、入通改善亦不明顯的標的，風險更為突出。

　　對於南向資金而言，本輪調整最重要的啟示或許在於：入通資格的獲得並不意味着股價護航的承諾。入通前流動性的真實水平纔是決定標的承接力的核心變量。對於鳴鳴很忙、精鋒醫療這類「入通前交易冷清、入通后改善有限的標的」，在看懂其流動性缺口與解禁節奏之前，與其押注入通后的「快錢」，不如保持觀望，以規避因承接力不足而引發的潛在踩踏風險。

　　注：全文數據截至2026年6月18日