助貸新規陣痛顯現，自營 AI、多元生態、出海三路線競速突圍

隨着奇富科技（NASDAQ：QFIN）、樂信（NASDAQ：LX）、信也科技（NYSE：FINV）三家美股上市互金平臺2026年一季報披露完畢，助貸新規落地后行業的深度調整也逐漸浮出水面。

從數據披露中可見，三家利潤同比集體下滑四到五成，同時在貸余額規模上出現分化。奇富科技放款、在貸余額同比雙降；信也科技國內業務進一步收縮；樂信則逆勢增長，一季度放款出現增長，不過其在貸余額同比仍下降。數據承壓之下，三家此前佈局的「第二增長曲線」也出現更為明顯的分化。

利潤集體回落，究竟是周期性回調，還是行業拐點？如何穿越周期，成為這份成績單留給市場的核心追問。

利潤齊降

從三家公司財報數據看，利潤下滑是一季度最鮮明的共性。

奇富科技一季度總淨收入39.09億元，較上年同期的46.91億元下降約16.7%；淨利潤8.80億元，較上年同期的17.97億元下降約51%。公司同期總撮合及發放貸款規模650.34億元，同比下降26.8%；期末在貸余額1143.87億元，同比下降18.5%。

樂信一季度總營業收入33.09億元，同比增長6.6%，是三家中唯一營收同比正增長的，主要受分期電商的非消費金融業務拉動；但歸屬於普通股股東的淨利潤為2.01億元，較上年同期的4.30億元下降53.2%，為三家中降幅最大的。公司一季度總放款額579億元，同比增長12.2%，環比增長15.9%；期末在貸余額965億元，同比下降10.1%。

信也科技一季度淨收入32.10億元，同比下降約7.8%；淨利潤4.21億元，較上年同期的7.38億元下降42.9%，是三家中降幅最小的。公司一季度總交易額426億元，同比下降18.2%，其中中國內地交易額385億元，同比下降21.6%。中國內地期末在貸余額651億元，降幅9.8%。

利潤集體回落的背后，是行業所處的監管環境。2025年以來，助貸新規、小額貸款公司綜合融資成本壓降、信託收緊助貸非標等監管措施密集落地，重塑着平臺的定價與資金結構。

奇富科技表示，今年以來消費金融行業仍處在調整階段，公司現階段最重要的經營原則為「不盲目追求規模增長，堅持高質量經營」，一季度放款量和在貸余額的同比變化，反映的是公司主動優化資產結構的階段性結果；自2025年下半年以來，公司持續收緊風險政策，並將資源更大幅度向優質客群傾斜。

樂信方面對記者回複稱，公司一季度「主動優化業務結構」，消費金融業務的策略調整與宏觀環境共同放緩了當期增速，而多元生態提供了結構性緩衝。

對於互金平臺淨利集體下滑的情況，博通諮詢首席分析師王蓬博認為，主要原因是監管政策密集落地與行業定價機制重構疊加。「利潤承壓具有普遍性和階段性特徵。」

在王蓬博看來，這一連串監管的核心指向的是壓降終端融資成本、降低實體經濟融資槓桿，推動行業從規模驅動轉向風險定價與合規經營。他判斷，整體衝擊已在2025年下半年開始顯現，傳導周期預計持續至2026年年中。

當前，三家披露的資產質量指標口徑並不完全可比。奇富科技平臺口徑90天以上逾期率為3.50%，樂信為3.5%（較2025年年末的3.1%有所上行），信也科技中國內地業務為3.11%。

王蓬博同時提示，此輪調整會加速行業出清，頭部平臺憑藉資本實力、牌照資源和合規能力獲得相對優勢，集中度有望進一步提升；牌照價值則出現結構性分化，小貸牌照因具備自主放貸資質價值上升，融資擔保牌照重要性增強，而信託通道角色弱化使其在助貸鏈條中的議價能力下降。

三條路徑尋增長

如果説利潤下滑是三家公司的共性，那麼如何對衝利潤承壓、構建「第二增長曲線」，則呈現出三種截然不同的路徑選擇。

財報數據顯示，奇富科技一季度融資收入為20.22億元，在總淨收入中佔比約51.7%，已超過半數，重資產化趨勢明顯。公司在回覆《中國經營報》記者時將這一變化解釋為「結合資產質量、資金流動性、合作機構需求等要素，對資產承接方式進行靈活調整的結果」。

與此同時，奇富科技一季度依託AI模型整體獲客成本環比下降17%，疊加渠道結構優化推動營銷費用同比下降22.9%；技術部門AI工具使用率達98.4%。海外方面，公司表示目前正處於早期投入與模式驗證階段，已落地英國和拉美市場，重點推動自主風控模型本地化迭代，看重其長期潛力。

而樂信的打法是依託分期零售、線下普惠、To B數智科技等多元生態業務。公司管理層在財報中披露，這些非消費金融業務在一季度交易量佔比已接近50%，且增速高於線上助貸業務，成為新的增長引擎。其中，一季度分期商城業務GMV為21.98億元，同比增長約95%，分期電商平臺服務收入5.25億元，同比增長81.9%。

信也科技自一季度起首次將海外業務作為獨立分部披露。財報顯示，一季度海外淨收入9.49億元，同比增長34.5%，佔集團總收入約29.6%；海外經營利潤4580萬元，同比增長約88%；海外獨立借款人450萬，同比增長155.4%。公司在回覆記者時表示，海外業務收入同比增長35%，經營利潤同比增長88%，已貢獻集團約30%的收入。

王蓬博表示，出海戰略可以分散地域風險、享受區域紅利。海外高增長的含金量需結合區域市場成熟度、本地合規成本及資產質量綜合評估；中資金融科技出海的真實競爭力在於已驗證的風控模型、數字化運營能力和快速迭代的產品適配能力，但匯率波動及他國監管不確定性仍是可持續性的關鍵變量。「判斷一家互金平臺能否穿越周期，最應關注三項核心指標：單筆貸款全周期收益能否覆蓋成本、核心資本充足水平是否可持續，以及90天以上逾期率的真實趨勢。」

一季度的成績單，更像是嚴監管下行業格局重塑的一個切面。當規模驅動的舊邏輯退潮，自營＋AI、多元生態與出海戰略這三條岔路，誰能真正穿越周期，仍有待后續幾個季度的數據給出答案。

（編輯：李暉  審覈：何莎莎）