【券商聚焦】中泰證券維持越秀地產(00123)「買入」評級 指其土儲結構持續優化

金吾財訊 | 中泰證券發佈研報指，越秀地產(00123)業績短期承壓，投資聚焦核心城市，土儲結構持續優化。

3月31日公司發佈2025年年報，全年收入約864.6億元人民幣，同比增0.1%；股東應占利潤0.6億元，同比降94.7%。利潤下滑主要因毛利率7.8%，同比降2.7個百分點，以及計提發展中物業及持作出售物業減值15.7億元（較2024年22.7億元收窄）。銷售金額1062.1億元，同比降7.3%，銷售面積降24.7%，均價約36000元/平米升23.3%，克而瑞行業排名第9。2025年新增25幅土地，建築面積約278萬平方米同比增2.4%，一線城市新增土儲佔比68%。截至年末總土儲1855萬平方米，一、二線城市佔比94.4%。財務方面，剔除預收賬款后的資產負債率65.5%，淨借貸比率54.9%同比升3.2個百分點，現金短債比1.7，三道紅線維持綠檔。全年加權平均借貸年利率3.1%較去年3.5%下降；境內發行29億元債券，境外發行28.5億元點心債，融資渠道暢通。

中泰證券指出，公司作為廣州國資背景房企，銷售位列行業頭部，優質土儲為平穩發展奠定基礎。考慮到行業下行導致結轉規模下降、毛利率承壓，預計2026-2028年EPS分別為0.02、0.03、0.06元人民幣（原預測2026-2027年EPS為0.32、0.36元）。當前PB估值0.3倍處於較低水平，維持「買入」評級。

風險提示：銷售不及預期、行業下行超預期、引用數據滯后或不及時。