銷量漲了三成，虧損卻擴大140% 小牛電動的「尷尬一季」

本文來自微信公眾號：藍籌企業評論

2026年一季度，小牛電動（NIU.US）的銷量與營收指標均交出了一份看上去頗為亮眼的答卷：一季度銷量同比增長28.7%至26.16萬輛，中國本土市場銷量更是勁增35.4%；營收9.1億元，同比增長33.4%。

儘管銷售屢創佳績，但盈利端的數據依舊「辣眼睛」。

圖片來源：企業官網

Wind數據顯示，公司一季度淨虧損9392萬元，較去年同期的淨虧損3884萬元擴大了超過140%，虧損額超過2025年全年淨虧損額的2.3倍。

虧損擴大主要來自前瞻性營銷研發投入、匯兌擾動、海外庫存計提。

具體來看，小牛電動一季度總營業成本7.51億元，同比增長33.2%，單臺車成本2870元，同比增長3.5%，主要因海外呆滯庫存計提，整體毛利率17.4%，同比微升0.1個百分點。

費用方面，今年一季度公司總營業費用2.6億元，同比增長59.7%，佔營收比重29.0%，同比提升4.8個百分點：銷售費用1.797億元，同比增長56.8%，主要因春節檔國內營銷投放加碼。

此外，公司同期研發費用4140萬元，同比增長38.8%；管理費用4250萬元，同比大增105.8%，主要因當期產生1920萬元匯兌損失，去年同期為910萬元匯兌收益。

與此同時，小牛電動管理層在一季報中對公司2026年二季度營收給出15.7億元-18.21億元的預期區間，對應同比增長25%-45%，延續一季度高增態勢，但盈利部分並未給出預期數據。

01

海外業務「潰敗」

一季度擴大虧損的同時，小牛電動海外業務也出現「萎縮」。

小牛電動曾是中國兩輪電動車出海的標杆，在海外市場的鼎盛時期，其收入一度是公司的「中流砥柱」。

當時，依靠智能化與高端化的產品定位，海外業務是高毛利增長的核心驅動力，也是其抵禦國內價格戰與周期波動的緩衝墊。

而令人惋惜的是，如今增長勢頭已經不在了。

2025年第四季度，海外銷量同比暴跌68.4%至僅1.4萬輛。2025年全年海外銷量僅8萬輛，相較於2024年的16.5萬輛直接腰斬，營收佔比跌破10%。

這一頹勢延續到今年第一季度。

一季度，國際市場電動滑板車收入僅佔公司總電動滑板車收入的6.2%，遠低於去年同期的9.9%。

（來源：根據公司一季報整理）

公司表示，收入下降主要由於國際市場中kick-scooter（電動滑板車）銷量減少，該品類在一季度銷量同比下滑32.4%至13686輛。

02

海外高端化遭遇挑戰

《藍籌企業評論》注意到，今年一季度小牛電動滑板車在國際市場單價大幅上漲了25.5%至3716元/輛。

（來源：根據公司一季報整理）

這一價格變動並非單一因素所造成的。

此外，從成本端看，關税是最直接的推動因素。

資料顯示，2025年1月24日，歐盟委員會決定將對中國電動自行車（e-bike）的反傾銷和反補貼税延長五年，針對中國電動自行車的反傾銷税（從10.3%至70.1%不等）和反補貼税（從3.9%至17.2%不等）自2019年起開始生效。

這一決定源於歐盟委員會對相關措施的複審調查。

根據調查結果，歐盟委員會認為中國電動自行車生產商依然受到不公平補貼，且進口到歐盟的電動自行車價格低於成本。基於這些發現，歐盟認為延長這些措施有助於維護歐盟電動自行車產業的長期競爭力。

同時，國際物流費用波動、海外倉庫的運營成本，以及為通過當地安全認證所做的額外測試，也都拉高了產品的落地成本。

在戰略層面，小牛有意擺脫性價比路線，向高端城市出行品牌靠攏。

在海外定價時，其對標的是當地中高端自行車甚至入門級摩托車，而非普通代步工具。通過較高的定價，小牛試圖篩選出更看重設計、智能功能和生活方式的消費群體，以此塑造品牌形象。

公司首席執行官李彥在一季報中表示：「在國際市場，我們繼續優化市場戰略。通過優先發展電動摩托車定位並優化微出行佈局，我們正在推動運營改善，為可持續的長期增長夯實基礎。」

小牛在海外主推的車型，性能配置普遍高於國內新國標電動車，更接近摩托車體驗，開闢了一個高價細分市場。此外，配套的手機應用、車輛定位、防盜等功能，以及多次獲獎的工業設計，共同構成了高附加值賣點。

但是，從今年一季度產品銷量和收入雙重下滑的結果來看，小牛電動在海外市場的提價策略並不成功。

海外業務的發展受阻的情況下，未來小牛電動能否在全球高端敍事與真實需求之間找到平衡點，《藍籌企業評論》將會持續關注。

責任編輯：宋雅芳