【券商聚焦】華創證券首予匯量科技(01860)「強推」評級 指其網絡效應與AI共振構築增長飛輪

金吾財訊 | 華創證券發佈研報指，首次覆蓋匯量科技(01860)，給予「強推」評級，目標價17.7港元。報告認為，公司是全球第三方程序化廣告頭部廠商，核心平臺Mintegral通過算法撮合廣告主與流量媒體交易賺取差價，網絡效應與AI Infra共振構築增長飛輪。

公司自2023年進入智能出價期，推出IAA ROAS、Target CPE、Hybrid ROAS及IAP ROAS產品，受益於此，2024Q3-2025Q2收入同比增速達55%/63%/46%/48%。未來IAP ROAS產品放量有望推動收入新一輪高增。全球移動應用廣告市場空間廣闊，2025年規模達4070億美元，預計2030年達6630億美元；程序化廣告已成主流，市佔率達85%-90%，第三方廣告市場份額從2020年15%提升至2025年25%。據測算，公司Mintegral在第三方程序化廣告市場市佔率1.9%，僅次於AppLovin的5.4%和The Trade Desk的2.8%。 

公司核心優勢在於長期積累形成的「流量-數據-ROI-預算」飛輪：2025年SDK集成APP數達11.7萬個，日廣告請求量超4000億次；研發持續高投入，推進「星門項目」及組件化改造，2025年研發費用1.9億美元，研發費用率9%。 

報告預計公司2026-2028年收入27/37/46億美元，經調整淨利潤1.5/2.6/3.8億美元，採用PE估值法，給予2026年25倍目標PE，對應目標市值37億美元（約287億港元），目標價17.7港元。