華爾街激辯美股前路！樂觀派看高標普500至9000點，空頭警告漲勢面臨多重考驗

投行Evercore ISI維持其對美國股市的積極展望。該機構認為，投資者持有的大量現金儲備有望繼續為美股上漲提供支撐，並預計在樂觀情景下標普500指數到今年年底可能漲至9000點。「華爾街老兵」亞德尼、摩根大通資管公司則都認為，強勁的企業盈利增長將繼續為股市提供支撐。但與此同時，包括城堡證券、PGIM等在內的越來越多華爾街機構開始對風險資產未來走勢發出警告。在中東地緣政治風險暫且退場的情況下，美股可能將迎來真正的考驗。

Evercore ISI：創紀錄場外現金或推動美股開啟下一輪上漲 標普500或漲至9000點

Evercore ISI繼續看好美國股市，並認為目前仍停留在場外的大量現金有望成為推動美股進一步上漲的強勁催化劑，支撐股市漲勢持續至2026年底。該機構預計，在其基準情景下，標普500指數有望升至7750點;而在更為樂觀的情景下，隨着投資者逐步將過剩流動性投入風險資產，到2026年底該基準指數甚至可能升至9000點。

Evercore ISI認為，科技相關板塊預計將引領市場表現。該機構最看好的領域包括信息技術板塊(XLK)、通信服務板塊(XLC)以及非必需消費品板塊(XLY)，並均給予「跑贏大盤」評級。該機構分析師認為，這些板塊最有望受益於持續的技術創新、盈利增長以及消費者和企業支出趨勢的韌性。

與此同時，Evercore ISI對必需消費品板塊(XLP)、金融板塊(XLF)、醫療保健板塊(XLV)、房地產板塊(XLRE)以及公用事業板塊(XLU)持較為中性的看法，並給予「與大盤持平」評級。該機構認為，相較於整體市場，這些板塊的風險回報特徵較為均衡。

另一方面，Evercore ISI對能源板塊(XLE)、工業板塊(XLI)以及原材料板塊(XLB)保持謹慎態度，並給予「跑輸大盤」評級。該機構表示，在預測期內，這些板塊可能面臨相對較弱的增長前景，以及不如整體股票市場有利的市場環境。

亞德尼、摩根大通資管：企業盈利增長強勁支撐美股漲勢

長期看多美股的華爾街知名策略師、Yardeni Research總裁埃德·亞德尼同樣對美股前景持樂觀態度。亞德尼近日表示，儘管自己一直被市場視為「超級多頭」，回頭來看，他對本輪美股上漲行情的樂觀程度仍然不夠。他表示，當前美股持續創新高的核心驅動力並非投資者盲目追漲，而是企業盈利增長遠超預期。

亞德尼指出，目前標普500指數整體估值水平並未明顯失控，「市場估值大約維持在21倍左右，而企業盈利卻在不斷超出市場預期」。根據華爾街分析師目前預測，未來七個季度標普500指數成分股盈利有望累計增長約20%。他認為，這種盈利驅動型上漲相比單純依賴市場情緒的上漲更加健康，也更具持續性。

對於亞德尼而言，企業盈利持續增長仍是決定本輪牛市能否延續的最關鍵變量，「只要盈利預期繼續上修，這輪行情就還有進一步上漲的空間」。

事實上，亞德尼一直是「咆哮的2020年代」理論最堅定的支持者之一。早在2020年8月，他就提出未來十年美國經濟和資本市場有望重現上世紀20年代經濟繁榮時期的景象。如今，儘管市場經歷了疫情、高通脹、加息周期以及地緣政治衝突等多重挑戰，他仍堅持這一長期判斷。亞德尼預計，到2029年底，標普500指數有望達到10000點。這一目標意味着未來幾年美股仍存在較大上漲空間。

摩根大通資產管理公司也認為，強勁的企業盈利增長將繼續為股市提供支撐。本月早些時候，摩根資管投資組合經理傑克·加弗雷表示，美股本輪上漲行情的核心驅動力並非流動性或市場情緒，而是持續改善的企業盈利表現。加弗雷表示：「這本質上是一個由盈利驅動的故事。我仍然對美國股市持建設性看法。」他預計，美國企業盈利增長勢頭將在未來幾年持續。繼2025年取得中雙位數增長后，美國企業整體利潤有望在2026年增長22%以上，而2027年也有望繼續保持類似水平的增長。

不過，加弗雷也提醒投資者，未來市場不太可能一路平穩上漲。隨着利率、通脹以及地緣政治等因素持續影響市場，股市在上漲過程中仍將不可避免地出現反覆。加弗雷表示：「未來一定會出現反彈與回調交替的情況。這些回調可能持續時間較短，但波動幅度會相當明顯。」他認為，投資者不應過度關注短期市場噪音，而應把重點放在企業盈利增長趨勢上。對於美股未來走勢而言，真正決定市場方向的仍然是企業基本面，而非短期情緒波動。

多家機構警告美股未來將面臨更多挑戰

城堡證券和資產管理規模達1.4萬億美元的PGIM近期均表示，美國市場正進入一個更加複雜的階段。高利率、頑固通脹與AI估值壓力可能同時出現，美股未來數月面臨的挑戰或將明顯增加。

城堡證券歐洲、中東和非洲(EMEA)固定收益銷售主管諾沙德·沙阿在最新報告中表示，目前市場環境同時具備2000年互聯網泡沫時期以及上世紀70年代能源通脹危機時期的部分特徵。他指出，這兩個歷史階段有一個共同特點。利率持續處於高位。

在互聯網泡沫時期，美聯儲持續收緊貨幣政策，疊加油價上漲以及經濟增速放緩，最終導致科技股泡沫破裂。而在上世紀70年代，能源價格飆升與高通脹則嚴重限制了美聯儲刺激經濟的能力，並最終引發持續多年的股市熊市。

沙阿表示：「歷史給投資者最重要的啟示是，當一個長期成長故事依然吸引人，但宏觀環境開始轉向不利時，市場往往最脆弱。」在他看來，如今AI正扮演着當年互聯網革命的角色，而高通脹、高油價和潛在加息風險，則與歷史上的宏觀壓力形成某種相似之處。

城堡證券認為，目前美國經濟數據正在推動市場重新調整對貨幣政策的預期。一方面，美國就業市場依然強勁。另一方面，通脹雖然較高點有所回落，但仍明顯高於美聯儲2%的長期目標。沙阿認為，這些因素意味着美聯儲最快可能在9月重新啟動加息，「頑固的通脹、持續強勁的就業市場以及偏高的油價，共同提高了美聯儲再次加息的可能性」。

除了利率風險之外，城堡證券認為AI行業自身也正在面臨新的考驗。沙阿援引同事的研究指出，投資者開始更加關注AI商業模式是否能夠支撐當前市場給予的高估值。

近期有報道稱，OpenAI正在研究下調部分AI服務價格。在城堡證券看來，這反映出企業客户對AI成本的敏感度正在提升。如果未來價格競爭加劇，AI行業盈利能力可能低於市場目前預期。沙阿表示：「投資者正在重新評估AI應用是否足夠廣泛，以及最先進AI模型是否能夠長期保持當前的盈利水平。」他認為，一旦AI收入增長低於預期，而高油價和高利率又持續收緊金融環境，那麼當前部分AI相關資產的估值可能面臨壓力，「歷史經驗表明，當投資者過度集中押注某一個增長主題時，加息周期往往會成為牛市降温的重要催化劑」。

上周，美銀在一份最新的重磅宏觀策略報告中拉響鷹派警報——當前的宏觀經濟軌跡與1994年驚人地相似。美銀首席投資策略師邁克爾·哈特內特市場當前的狀態描述為「凍結看多」——投資者對長端5%的收益率近乎無動於衷，但歷史上終結牛市的幾大條件正在逐步成形。他特別警告，若目前已有所回調的美股七巨頭ETF無法守住65美元關口，將構成一個危險的信號。

中東風險暫退場，美股迎來真正考驗

美國與伊朗兩國預計將於6月19日簽署一項中期和平協議，這可能會讓霍爾木茲海峽全面重新開放。在此情況下，國際油價已出現顯著回落，緩解了通脹擔憂、進而令市場對美聯儲加息的預期有所降温。

對股市而言，消化中東戰爭的風險似乎只是輕松的第一步。地緣政治的尾部風險至少已經顯著緩解，但並未消失——這恰恰是市場的注意力為什麼正重新轉回股市自身需要解決的問題上。接下來，市場仍不得不直面一系列嚴峻的技術性與宏觀挑戰：一位潛在鷹派的新任美聯儲主席、華盛頓對AI交易的顛覆性干預，以及市場歷史上規模最大的一波新股供應潮。

首先是美股的倉位結構。今年夏季市場的上漲基礎是技術性資金流，而非堅定的基本面信心。高盛集團交易臺的衍生品專家布萊恩·加雷特表示：「宏觀空頭回補為2026年夏初定下了基調，擁擠的一德爾塔對衝(one-delta hedges)被平倉，市場仍在尋找信念與方向。」

他指出，隨着市場參與者尋找下一個機會，交易臺上頻繁出現「市場風格輪動/補漲」的交易。一度炙手可熱的AI概念股突然跌到了短期表現榜的底部，而更具防禦性的廣泛策略則表現得更好。

在市場表面之下，買入股票的勢頭仍在持續，但上周的買入結構看起來有些不對勁。加雷特表示：「對衝基金已經連續四周買入美國股票風險資產，但本周的重點與其説是增加阿爾法敞口，不如説是削減貝塔空頭。全球主經紀業務賬目呈現淨買入，空頭回補與多頭買入的比例高達4.7比1。」一個因為空頭認輸回補而非多頭信心堅定而上漲的市場，可能正處於冰層薄弱的危險境地。

與此同時，AI交易的估值模型也變得更加難以預測。美國商務部上周五勒令Anthropic阻止外國公民訪問其最新模型——Claude Fable 5和Mythos 5。爲了合規，該公司直接關閉了這兩個平臺對所有人的服務。

這是美國政府首次直接限制AI模型本身，而非限制用於訓練它們的芯片。這一舉措使得「誰在尖端AI領域領先」不僅是一個技術問題，更成了一個政治問題。投資者不得不開始思索，如何將這種政治升級連同驅動AI交易的其他因素一起進行重新定價。

從長遠來看，前景同樣撲朔迷離。如果將 1996 年至 2003 年納斯達克 100 指數的牛熊大周期，疊加到 2022 年以來的費城半導體指數上(這張對比圖最近出現的頻率越來越高)，其漲幅在規模上表現出驚人的相似。

但這種相似性取決於投資者從什麼時候開始計時，以及市場是否相信芯片股註定要重複互聯網泡沫時期那種暴漲暴跌的宿命。如果現在政府一道指令就能切斷模型的訪問權限，那麼未來的畫面就會變得更加模糊。

最后是股票供求關係的變化。SpaceX最終以135美元定價，並於6月12日開始交易，成為市場歷史上規模最大的IPO ，大約是此前紀錄的三倍。到目前為止，這確實令人振奮。然而，這一單IPO募集的資金就超過了2024年和2025年美國所有IPO的總和，而Anthropic和OpenAI還在排隊等待效仿。真正的考驗不在於首秀，而在於市場在未來幾個月能否持續消化如此龐大的新股供應。

Academy Securities宏觀策略主管彼得·奇爾表示：「關於市場長期走向的細節纔是關鍵，大盤股IPO的后續表現將成為市場更重要的驅動力。」

目前市場的劇本大致是這樣的：如果目前的空頭回補能夠成功交棒給真正的阿爾法買盤，那麼市場補漲輪動將會獲得支撐，龐大的新股供應也會被市場吸收。股市將能夠震盪走高，使得伊朗局勢緩解看起來像是倒向正確方向的第一塊多米諾骨牌。

但如果市場信心依然匱乏，沃什的立場偏向鷹派，且AI領域的領頭羊格局變得過度政治化，那麼這堵創紀錄的新股供應之牆，迎來的將是一個只解決了解套這個「容易題」、卻依然對剩下的一堆難題束手無策的市場。