上市僅3日SpaceX暴漲49%！華爾街估值分歧跨度超3倍：是星辰大海還是估值泡沫？

6月12日，SpaceX（ $SPCX ）以135美元 / 股的發行價登陸納斯達克，750億美元募資額創下史上最大IPO。

上市僅三個交易日，股價累漲近50%，市值突破2.65萬億美元，一舉超越亞馬遜躋身全球上市公司市值第五位。

SpaceX的后市究竟是星辰大海，還是泡沫高位？發仔將全面梳理主流大行核心觀點，拆解行情走向的關鍵變量。

連續暴漲的底層邏輯：稀缺籌碼 + 敍事共振

SpaceX能在巨型IPO體量下連續大漲，並非單純情緒炒作，而是多因素共同作用的結果：

1、流通股極度稀缺

這是本輪股價走強最核心的盤面底色。目前SpaceX流通股僅5.56億股，佔總股本比例低至4.25%，屬於典型的超低流通盤新股。這類籌碼結構特點極強：無需鉅額資金，小額集中買盤就能快速撬動股價大幅走高，做多阻力極小。

2、散户資金瘋狂湧入

據資金監測機構Vanda Research統計數據，SpaceX上市前兩個交易日，該股散户買入規模，直接超越上周全美股散户合計買入總量。機構在周報中直白點評：現階段美股散户資金，幾乎只聚焦SpaceX一隻標的。極小流通盤疊加全市場散户抱團做多，形成了極強的單邊上漲推力。

3、指數納入預期催化被動買盤

納斯達克、富時羅素、MSCI、CRSP等主流指數機構已確定快速納入時間表，新股被納入后，大量全球被動跟蹤資金將分批淨流入該股票。

4、估值邏輯重構：早已不是普通航天股

市場早已跳出傳統航天軍工估值框架定價SpaceX，當下資金將其定義為「低軌太空基建+全球化AI算力底座複合型平臺」。核心邏輯落地性極強：星鏈已和谷歌、Anthropic敲定長期算力租賃合約，低軌衞星可實現跨區域低延迟AI數據傳輸；疊加在軌雲端計算、xAI自研業務與航天業務深度協同，公司完成賽道躍遷，享受AI+太空雙重估值溢價。

華爾街多空白熱化博弈：目標價60美元至227美元，分歧超3倍

華爾街對其估值分歧創下近年科技股之最，12個月目標價區間從最低60美元到最高227美元，跨度超過3倍。多空雙方的核心分歧，本質上是 「遠期敍事定價」 與 「當期財務定價」 兩種估值體系的碰撞。

1、看多陣營：押注下一代基礎設施壟斷龍頭

多家機構普遍認可SpaceX的技術壁壘與長期產業價值，願意為其遠期成長空間支付溢價，核心代表包括：

• 高盛：長期看好AI業務增量

高盛在研報中表示，對SpaceX AI相關業務的長期增長極度樂觀，預測到2030年公司總收入可達4740億美元。高盛認為，AI算力的全球化佈局需求是確定性趨勢，而星鏈的全球低延迟網絡是不可替代的基礎設施，這一價值尚未被市場完全定價。

• 韋德布什：目標價227美元，看好 「第四次工業革命」 紅利

王牌分析師Dan Ives是美股知名科技多頭，他直白表態：買入SpaceX，本質就是下注第四次工業革命。太空商業化、高端製造、生成式AI三大賽道融合，會誕生萬億級全新增量市場，而SpaceX是目前全球唯一打通航天、算力、製造全產業鏈的龍頭企業。

• 摩根士丹利：超長期營收預期達3.4萬億美元

大摩給出了最激進的長期預測，稱2040年SpaceX年營收有望衝到3.4萬億美元，調整后EBITDA突破2.7萬億美元。樂觀假設依託於星艦全面商用落地，屆時火星殖民、太空文旅、在軌工廠等概念業務落地兑現，公司將從航天服務商，升級為全域太空生態運營商。

2、看空陣營：估值嚴重透支，溢價全靠故事支撐

看空機構則嚴格以財務基本面和商業可行性為核心依據，認為當前估值已透支未來十年增長，核心代表包括：

• 晨星：公允價值僅7800億美元

晨星分析師Nicolas Owens通過折現現金流模型測算，SpaceX的合理公允價值約為7800億美元，不足當前市值的三分之一。他特別指出，市場熱炒的 「太空 AI 數據中心」 業務商業化成功率僅有7%，大概率會成為價值損毀因素；疊加衞星頻譜爭端、國際監管限制等風險，當前股價完全脱離了基本面支撐。

• 知名空頭吉姆・查諾斯：估值靠「希望與夢想」支撐

吉姆・查諾斯直言，SpaceX的高估值完全是牛市狂熱的產物，靠的是「希望和夢想」而非現實業績。他表示：「任何合理的商業假設，都無法在五年內讓這家公司值上2萬億美元。火星殖民地、太空工廠這些宏大敍事，在牛市中可以用來為高估值辯護，但在熊市中會被現實打回原形。」

• 多家養老基金集體迴避配置

主打長線穩健配置的養老基金，統一暫緩入局SpaceX。避雷理由集中三點：公司常年盈利不穩定、馬斯克單人把控超85%投票權治理風險極高、太空+AI雙線業務不確定性過大。長線穩健資金缺席，也是后市估值難穩住高位的一大隱患。

拆解真實財報：增收不增利，僅一條業務賺錢

結合招股書披露歷年及一季報數據，SpaceX盈利結構矛盾十分突出：整體營收穩步走高，但虧損持續擴大，業務盈利極度依賴單一板塊。

2024年營收140億美元，歸母淨利潤小幅盈利8億美元；2025年營收抬升至186.74億美元，全年淨虧損擴大至49.4億美元；2026年Q1單季營收47億美元，單季度淨虧損已達42.8億美元。

儘管階段性虧損加劇，但馬斯克對SpaceX營收預期表示樂觀，14日稱其有望在2030年實現萬億美元收入。

1、三大業務板塊表現

SpaceX此前在報告中把業務分成三部分：

星鏈是目前唯一盈利的業務板塊，而AI業務雖然收入快速增長，但虧損幅度驚人，馬斯克6月14日稱SpaceX有望在2030年實現1萬億美元收入。

2、140倍市銷率，估值泡沫直觀對比

按照當前2.65萬億美元的總市值計算，SpaceX市銷率（市值/年營收）達到約140倍。相比之下：

• 標普500指數中AI應用龍頭Palantir年估值偏高，市銷率區間僅70-87倍
• AI巨頭英偉達市銷率維持約20-22倍
• 美股市值前15大企業平均市銷率僅有7倍

期權資金跟風炒作，投機情緒再度升溫

昨日SpaceX期權合約正式開始交易，當天期權總成交量超170萬張合約，在全美所有期權品種中排名第三，熱度已趕上英偉達、特斯拉等常年活躍的投資標的。看漲期權成交量約為看跌期權的1.3倍，表明市場資金仍更偏向押注繼續上漲。

投行衍生品主管Chris Murphy表示，一旦周度期權及末日期權相繼推出，散户投機門檻進一步降低，短期交投活躍度和散户參與度將進一步提升。

后市怎麼走？五大核心變量決定行情走向

變量一：指數被動買盤，利好落地即利空？

短期股價最大支撐，來自納斯達克100等指數納入帶來的被動配置資金，幾大指數分批調入，預計帶來數百億長線增量託底盤面。但需注意，被動資金更多是 「接盤」 而非 「抬轎」，納入落地后往往會出現 「利好兑現」 的回調行情。

變量二：前期股份解禁，籌碼供給衝擊來襲

SpaceX首份財報預計在7月下旬或8月初發布。財報之后，IPO前投資者將被允許出售相當於已發行股票7%的股份，這一比例甚至超過IPO本身的發行規模。隨着鎖定期協議陸續到期，其股價將面臨更大的下行壓力。

變量三：Cursor收購的「AI敍事」能否持續？

SpaceX昨日宣佈以600億美元全股票交易收購AI編程平臺Cursor。消息公佈后股價盤中一度大漲逾16%。

但晨星第一時間下調公允估值，評價這筆收購只會進一步抬高公司估值水位，讓股價脱離基本面，后續AI併購敍事能否持續賦能行情，依舊存疑。

變量四：三大主業業績兑現能力

• 星鏈：用户數增速、ARPU 值提升、企業級客户拓展進度，直接決定現金流底座的穩固性；
• 星艦：第五次、第六次試飛結果，以及 NASA 登月合同的交付進度，影響其長期價值；
• AI業務：與谷歌、Anthropic 的算力訂單落地情況，以及新增客户拓展，是估值溢價能否維持的關鍵。

變量五：馬斯克"過度集權"暗藏治理黑天鵝

公司採用AB雙層股權架構，馬斯克掌控85.1%公司投票權，實現一人絕對掌控公司戰略、投融資、併購全部決策。個人集權式治理，極易出現決策失誤、人事變動、輿情負面等不可控黑天鵝風險，也是長線資金最大顧慮。

綜合來看，SpaceX短期獲指數納入帶來的被動買盤支撐，但面臨解禁壓力、AI併購敍事持續性存疑、三大主業業績兑現挑戰及馬斯克集權治理風險，長期行情需緊密跟蹤基本面落地進展，否則回調壓力顯著。

對於投資者而言，當前階段更需警惕的是"好消息全部兑現后的真空期" 。高波動行情大概率將是常態。

各位投資者友友們

你對SpaceX后市行情怎麼看呢？

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