電話會總結 ｜ Jerash(JRSH)2026財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Jerash Holdings 2026財年第四季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 第四季度營收達到4,290萬美元，同比增長46.6%，主要由出口發貨量增加和新客户訂單推動。 **盈利能力：** 毛利潤為740萬美元，同比增長40.4%；淨利潤為170萬美元（每股攤薄收益0.12美元），而去年同期為淨虧損14.4萬美元（每股虧損0.01美元）。 **運營效率：** 營業利潤為230萬美元，是去年同期43.4萬美元的5倍以上；運營費用為500萬美元，略高於去年同期的480萬美元。 **現金狀況：** 季度末現金及受限現金為1,250萬美元；淨營運資金為3,670萬美元；經營活動現金流為250萬美元，高於去年同期的140萬美元。 ## 2. 財務指標變化 **利潤率變化：** 毛利率為17.1%，較去年同期的17.9%略有下降0.8個百分點；運營費用佔營收比例從16.4%大幅下降至11.7%，降幅近5個百分點。 **資產結構：** 存貨3,000萬美元，應收賬款570萬美元。 **股東回報：** 公司宣佈並支付季度股息每股0.05美元；綜合收益為160萬美元，而去年同期為綜合虧損4.9萬美元。 **運營槓桿：** 儘管營收增長46.6%，運營費用僅小幅增長，顯示出良好的運營槓桿效應和成本控制能力。

業績指引與展望

• **下季度營收預期**：2027財年第一季度營收預計同比增長20%-22%，毛利率目標設定在15%-17%區間。

• **產能約束限制全年預測**：管理層明確表示由於產能限制，無法提供2027財年全年增長率預測，但確認將實現增長並致力於最大化產能利用率和優化利潤率。

• **訂單可見性較強**：生產設施已全部預訂至2026年12月，其中80%為已確認訂單，剩余20%預計在未來1-2個月內確認，歷史確認率達99%。

• **產能擴張計劃**：第一階段擴張預計在2026年底前增加15%產能並新增700名工人；第二階段計劃在2027年中期完成，額外增加20%-25%產能，長期目標是在未來幾年內將產能翻倍。

• **資本支出重點**：正在進行分階段設施改造和擴建，包括新增生產線、優化倉儲能力，以及投資500台先進縫紉設備和自動化技術。

• **關鍵風險因素**：中東地區地緣政治穩定性可能影響大額增量訂單，部分客户的追加訂單取決於該地區的停火或和平協議。

• **衞星工廠發展**：第二個衞星工廠已於2026年3月投產，僱傭130名當地工人，計劃擴建后將產能提升5%並僱傭250名員工，預計2027財年末完成。

• **關税影響有限**：關税變化對盈利能力影響不大，因為成本主要轉嫁給客户承擔。

分業務和產品線業績表現

• 公司主要從事服裝製造業務，採用代工生產模式(Cut and Make)，為全球品牌客户提供成衣製造服務，產品主要包括基礎款式服裝和運動休閒類產品；

• 核心客户群體包括長期合作的美國VF集團等知名品牌商，以及新開發的韓國Hensel集團等客户，其中Hensel訂單主要為基礎簡單款式但具有規模經濟優勢，毛利率表現良好；

• 業務地理佈局以約旦為主要生產基地，充分利用約旦的自由貿易協定網絡和地理位置優勢，通過阿卡巴港和海法港進行產品出口，服務全球主要市場；

• 產品結構正在優化調整，從傳統的代工製造(CM)模式向更高附加值的全包生產模式轉變，同時通過自動化設備投入和規模化生產提升運營效率；

• 產能擴張計劃分階段實施，第一階段預計到2026年底增加15%產能並新增700名工人，第二階段計劃到2027年中期再增加20-25%產能，總體目標是未來幾年內實現產能翻倍；

• 衞星工廠發展戰略與約旦勞工部合作，在農村地區建立生產設施，第二個衞星工廠已於2026年3月投產，僱傭130名當地工人，計劃擴展至250人規模。

市場/行業競爭格局

• 約旦作為全球製造業優選樞紐地位穩固，憑藉廣泛的自由貿易協定網絡、高技能且成本競爭力強的勞動力，以及戰略地理位置優勢，在區域不確定性環境下仍能保持對主要市場的穩定準入，亞喀巴港和海法港正常運營確保了出口物流的連續性

• 公司通過與韓國Hensel集團等新客户的合作成功實現客户基礎多元化，初始300萬件訂單的成功交付獲得美國跨國零售商客户認可，后續獲得兩個追加訂單（一個300萬件重複訂單用於第一季生產，另一個130萬件新款式訂單），顯示出在國際品牌供應鏈中的競爭實力

• 產能擴張策略採用分階段、多設施佈局而非單一大型生產綜合體的方式，第一階段預計增加15%產能並新增700名工人，第二階段計劃增加20-25%產能，總體目標在未來幾年內實現產能翻倍，通過自動化和規模經濟效應提升運營效率

• 與約旦勞工部合作建設衞星工廠的本土化戰略持續推進，第二個衞星工廠已於2026年3月投入運營並僱傭130名當地工人，計劃擴建至250名員工，第三個衞星工廠預計創造約500個就業崗位，體現了在當地經濟發展中的積極作用

• 關税變化對盈利能力影響有限，因為成本主要轉嫁給客户，但地緣政治風險仍是潛在挑戰，中東地區的停火或和平協議將直接影響某些客户的追加訂單量，區域穩定性成為業務增長的關鍵外部因素

• 訂單可見性延伸至2026年底且產能已全部預訂，80%訂單已確認，剩余20%預計在未來1-2個月內確認，歷史客户確認率達99%，顯示出較強的客户粘性和訂單轉化能力

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Jerash業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 地緣政治風險嚴重影響訂單獲取，管理層明確表示來自某些客户的額外訂單取決於中東地區的"停火或和平協議"，訂單量與"中東局勢"直接相關，地區不穩定性可能導致訂單流失

• 產能嚴重製約增長潛力，CFO直接表示"生產和銷售的增長很大程度上受到產能限制"，設施已完全預訂至2026年12月，產能瓶頸成為業務擴張的主要障礙

• 客户訂單確認存在不確定性，雖然歷史確認率達99%，但目前仍有20%的預期訂單等待客户在未來一到兩個月內確認，存在訂單流失風險

• 毛利率面臨下行壓力，第四季度毛利率從17.9%下降至17.1%，反映出盈利能力的邊際惡化趨勢

• 產能擴張執行風險較高，公司計劃分階段增加40%產能並新增1800名工人，大規模擴張可能面臨執行困難、成本超支和運營中斷等風險

• 客户集中度風險突出，業績嚴重依賴少數大客户如VF和Hensel Group，客户流失可能對業績造成重大沖擊

• 區域運營風險持續存在，儘管港口正常運營，但中東地區的持續不穩定性可能影響物流、供應鏈和整體運營效率

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言的情緒判斷和口吻摘要：

• **Sam Choi（董事長兼首席執行官）**：發言口吻積極樂觀，使用"pleased to report"、"outstanding performance"、"record revenue"等正面詞匯。對公司業績表現滿意，強調了收入增長、盈利能力改善和運營效率提升。對未來發展充滿信心，表示"confident in our ability to sustain this progress"。

• **Eric Tang（約旦運營負責人）**：發言態度積極務實，多次使用"encouraged"、"happy to report"等正面表達。詳細介紹了產能擴張計劃和客户訂單情況，對生產能力和訂單確認率表現出信心（提到99%的客户確認率）。同時也坦誠提及地緣政治風險對訂單的潛在影響。

• **Gilbert Lee（首席財務官）**：發言風格相對謹慎保守，在財務數據匯報中保持客觀中性。在回答增長預期問題時表現出審慎態度，多次強調產能限制對增長的約束，拒絕提供全年增長預測，體現了財務管理的穩健性。

• **Roger Pondel（投資者關係）**：作為主持人，發言簡潔專業，主要負責會議流程和免責聲明，保持中性的專業口吻。

分析師提問&高管回答

• 根據Jerash Holdings業績會實錄，以下是分析師與管理層問答的Analyst Sentiment摘要： ## 分析師問答摘要 ### 1. 全年增長預期與產能限制 **分析師提問**：Ryan Meyers（Lake Street Capital Markets）詢問基於第一季度20-22%的增長指引和訂單流情況，如何看待全年增長率以及這種增長是否可持續。 **管理層回答**：CFO Gilbert Lee表示公司增長主要受產能限制，設施已預訂至2026年12月。雖然在客户組合和產品組合方面仍有調整空間，但無法預測全年具體增長百分比。公司將專注於最大化產能利用率，在擴張過程中不中斷正常運營。 ### 2. 訂單確認度與預訂情況 **分析師提問**：Ryan Meyers進一步詢問預訂至2026年12月的設施中，有多少是客户的確定採購訂單。 **管理層回答**：運營主管Eric Tang澄清，80%的訂單已確認，余下20%將在未來1-2個月內確認。根據多年經驗，客户確認率達到99%。Gilbert Lee補充説明客户通常提供6-9個月的生產預測，正式採購訂單會在30-60天內收到。 ### 3. Hensel集團訂單規模與前景 **分析師提問**：Mike Baker（D.A. Davidson）詢問Hensel集團后續兩個訂單的具體數量和規模。 **管理層回答**：Eric Tang詳細説明，第一個后續訂單約300萬件（僅第一季度），Hensel表示還將有第二、三、四季度訂單；第二個訂單為新款式，約130萬件。Eric還透露，如果中東地區實現停火或和平協議，客户可能會立即向約旦下達更多訂單。 ### 4. 產品類型與利潤率 **分析師提問**：Mike Baker詢問Hensel訂單是時尚類高利潤產品還是基礎類低利潤產品。 **管理層回答**：Eric Tang迴應稱Hensel訂單主要是基礎簡單款式，但公司能夠以更高效的方式生產並獲得規模經濟效益，因此這些訂單的利潤率"非常好"。 ### 5. 毛利率同比下降原因 **分析師提問**：Mike Baker詢問本季度毛利率同比下降約90個基點的原因。 **管理層回答**：Gilbert Lee解釋，2025年第四季度銷售額較低且存在港口擁堵導致的出貨延迟，當時主要出貨高利潤率產品。2026年第四季度雖然受到齋月和開齋節影響，但公司從過往經驗中學習，更好地應對了干擾，實現了創紀錄的第四季度業績和相對正常的毛利率。 ## 總體分析師情緒 分析師對公司強勁的財務表現表示認可，但關注產能限制對增長的制約。管理層展現了對訂單可見性的信心和擴產計劃的明確路徑，同時坦誠面對地緣政治風險和產能瓶頸挑戰。

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