霍爾木茲海峽全面重開 高盛是有多麼看好中遠海能（01138.HK）

美國總統特朗普16日稱，將在19日前實現霍爾木茲海峽全面重開。

據伊朗媒體16日報道，美國方面已開始解除針對伊朗的海上封鎖。

伊朗學生通訊社當天報道説，目前有3艘伊朗油輪正在北印度洋航行，另有2艘裝載基本生活物資和畜牧業飼料的船舶正駛往伊朗南部港口。

報道還援引伊朗伊斯蘭革命衞隊海軍的話説，目前所有計劃通過霍爾木茲海峽的船隻仍需提前與革命衞隊海軍進行協調。

高盛發佈研報稱，有媒體報道美國與伊朗已就結束戰爭達成框架協議，若霍爾木茲海峽重新開放以及伊朗石油制裁可能解除，將對中國交通運輸行業帶來重大影響，在情境分析中，該行偏好油輪、航空公司及造船股。

該行指出，在覆蓋的交通運輸板塊中，中遠海能(01138)具備最大的潛在上升空間。隨着霍爾木茲海峽重新開放，此前因海峽關閉導致的原油及成品油輪運輸約9%至11%的供應過剩局面將迎來逆轉。同時，若海灣地區的出口在7月底前恢復正常，全球原油庫存回補的潛在需求約有5%，足以彌補海峽關閉帶來的庫存消耗。

高盛預計，在海峽開放后的第一年，超大型原油輪(VLCC)的等價期租租金(TCE)可望達到每日25萬美元，遠高於基準預測的15萬美元，這將推動公司盈利有57%的增長空間。

高盛進一步指出，在更樂觀的「藍天情境」下，即針對伊朗石油的制裁全面解除，估計將有另外5%的航運需求從影子艦隊轉移至合規艦隊。此情境將推動VLCC TCE在開放后首年進一步飆升至每日35萬美元，帶動中遠海能的盈利潛在增幅達114%。

摩根大通發佈研報稱，美國與伊朗達成和平協議，大幅增加霍爾木茲海峽重開的可能性，為油輪股帶來正面催化劑，海峽重開將提高原油採購活動正常化及庫存重建的可能性，從而帶動油輪需求，重申對中遠海能(01138)的「增持」評級，目標價為27港元。

報告指，自中東戰事以來，市場已損失約13億桶油供應，市場需改為自美國、西非及巴西等更長航程的國家進口，推動超大型油輪(VLCC)運費升至高於歷史平均水平。該行認為，近期油輪股股價疲弱反映市場對恐慌性補庫存的信心減弱，而非行業基本面轉差。

高盛看高航空板塊

高盛估計，在基線情境下，將正常化時點由原先的8月底提前至7月底后，每桶油價可降低10美元。據此，該行估算所涵蓋的航空公司盈利改善幅度如下：三大航空業者為16%-26%、春秋航空為4%(受惠於燃油成本降低及燃油附加費調降帶動需求提升)，而東航物流則有4%的上漲空間。若波斯灣出口於2026年7月底前恢復正常化，則三大航空H股股價潛在漲幅約為60%-70%。

儘管霍爾木茲海峽重新開放短期內對造船業者的盈利影響可能不大(因其曝險有限)，但高盛認為，運費費率維持高企及貿易能見度提高，將激勵航運業者下達新船訂單，使訂單動能在5月放緩后重新加速，這對該行所涵蓋的造船業者而言，可能是正面的股價驅動因素。所涵蓋的造船業者中，該行偏好松發股份(603268.SH)，其主要資產為恆力重工，受惠於產業上升周期中快速擴張及更強勁的訂單動能。

高盛對貨櫃航運板塊及中遠海控(01919)持審慎態度。該行認為，若地緣政治局勢緩和導致紅海重新開放，主要航運公司將恢復重返蘇伊士運河航線的計劃，屆時更短的航程將釋放全球約10%的有效運力，對貨櫃航運費率帶來温和的下行風險。

該行預計，在全面調整繞道好望角的航線並重回蘇伊士運河的情境下，中遠海控雖然可憑藉其成本優勢，每標箱(TEU)單位成本降低30美元，表現將優於僅能達到收支平衡的同行，且公司仍有穩健的港口業務、利息收入及投資收益支撐。然而，經測算后其淨利潤仍將較基準預測有48%的下行空間。高盛重申對中遠海控的「沽售」評級，12個月目標價維持在10.9港元。

本號認為，高盛的研報，仁者見仁、智者見智，投資者需多加自我判斷。

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