SpaceX(SPCX.US)IPO狂熱蔓延至衍生品交易：槓桿ETF首日狂攬10億，期權成交創紀錄

在人類歷史上規模最大的IPO鳴槍上市僅幾天后，圍繞SpaceX(SPCX.US)的資本狂歡便蔓延至衍生品市場。本周一，十幾只掛鉤SpaceX的槓桿與反向ETF在周一同日掛牌交易，首日合計成交額突破10億美元。其中，Leverage Shares旗下的2倍做多產品SPCH單隻成交約2.82億美元，創下自比特幣現貨ETF(IBIT)上市以來新ETF產品首日成交額的最高紀錄。

「整批產品合計10億美元的成交量規模龐大，充分展示了SpaceX的影響力與市場熱度。」Strategas Securities首席ETF策略師Todd Sohn如此評價。在他看來，SPCH首日2.8億美元以上的成交額「極有可能是單股槓桿ETF領域的紀錄，對於任何ETF而言都相當驚人」。這場槓桿產品的集中爆發，絕非孤立事件。它是SpaceX上市后散户狂熱、流通盤極度稀缺、華爾街產品機器高速運轉三者共振的必然產物。

十幾只產品登場，10億美元成交，槓桿做多基金大漲

周一(6月15日)，十幾只追蹤SpaceX的槓桿與反向ETF集中上市，成為單日上線數量最多的單股槓桿ETF之一。ETF分析師Eric Balchunas直言這一數字「bonkers」(瘋狂)——即便當日成交額最低的一隻產品也錄得約2600萬美元，遠高於行業通常以1000萬美元作為新品ETF「成功」門檻的標準。

從產品結構來看，這批ETF幾乎全部採用「2倍槓桿」框架——即追求標的股票單日收益率200%的多頭或空頭暴露。發行方陣容堪稱豪華：除了首日領跑的Leverage Shares by Themes外，ProShares、Direxion、Defiance、GraniteShares、T-Rex等機構同步登場。據公開信息，目前已有至少14家ETF發行商提交了25份以上的SpaceX相關產品申請。

成交分佈呈現出極高的頭部集中度。 Leverage Shares旗下的2倍做多產品SPCH以約2.82億美元位居第一，2倍做空產品SSPC以約2.19億美元緊隨其后。兩者合計佔據近半市場成交量。其余產品的單隻成交額分佈在2600萬美元至1.037億美元之間。

這一數據放在更長的歷史座標中同樣驚人。據Bloomberg Intelligence，SPCH的首日成交額是自2024年1月比特幣現貨ETF(IBIT)上市以來所有新ETF產品中的最高紀錄。考慮到單股槓桿ETF這一品類本身的規模遠不及寬基指數ETF，這一紀錄的意義更加凸顯。

做空者「被懲罰」，做多者「被獎勵」

槓桿ETF的集中上市，在正股持續上漲的背景下製造了一場多空雙方的極端分化。周一，至少四隻旨在追蹤SpaceX日收益率兩倍反向的ETF，在SPCX飆升后均下跌了約20%。做空SpaceX的基金在上市首日即遭到「懲罰」——這正是槓桿產品「放大虧損」特性的直接體現。

與此同時，做多槓桿ETF的持有者則享受了正向放大的收益。周二，隨着SpaceX股價連續第三個交易日上漲(盤中一度大漲17%，市值接近3萬億美元)，押注繼續上漲的槓桿基金一度上漲約20%。

這種多空雙方的極端分化，恰恰揭示了槓桿ETF的核心特徵：它們是放大器。 在單邊上漲市場中，做多槓桿產品帶來超額回報;一旦趨勢逆轉，做空槓桿產品同樣會帶來毀滅性打擊。

市值奔向3萬億：SpaceX或超亞馬遜、微軟躍升全球第四

衍生品市場的火爆，其核心動力源於SpaceX在正股市場的恐怖統治力。本周二，SpaceX股價在盤中再度飆升 17%。這場連續三天的「多頭逼空大戲」，直接將這家兼具商業航天與尖端人工智能(AI)雙重概念的巨頭市值推高至接近 3萬億美元。

目前，SpaceX的市值體量正以肉眼可見的速度擴張，極有望在未來幾個交易日內超越科技巨頭亞馬遜和微軟，正式加冕為全球第四大上市公司。零售研究機構 Vanda Research 的監測數據顯示，SpaceX 已在極短時間內成為個人投資者(散户)關注的絕對核心，其吸金能力和討論度幾乎蓋過了市場上其他所有資產的總和。

狂熱之源：散户、稀缺性與「產品機器」的三重共振

SpaceX槓桿ETF的驚人首秀，是三個力量共同作用的結果。

第一重力量：散户的集中湧入。 根據Vanda Research的數據，SpaceX上市首日吸引散户淨買入1.17億美元，佔當天美國股市所有散户股票買盤的56%。在上市后的前兩個交易日，散户買入的SpaceX股票金額幾乎相當於他們上周買入整個美國股市股票的總和。Vanda在報告中直言：「目前散户只關心一隻股票——SpaceX」。當正股本身已經吸走了全市場過半的散户買盤時，槓桿ETF作為「放大器」的需求自然水漲船高。

第二重力量：流通盤的極端稀缺。 SpaceX上市首日實際可供交易的股份僅佔總股本約4.2%。極低流通盤意味着任何增量買盤都會對股價產生不成比例的推升效應——而槓桿ETF的做市商爲了對衝自身的衍生品敞口，又必須在現貨市場買入更多SPCX股票，形成「正股上漲→槓桿ETF需求上升→做市商買入正股對衝→正股進一步上漲」的正反饋循環。

第三重力量：華爾街產品機器的驚人速度。 從SpaceX於6月12日上市到槓桿ETF於6月15日掛牌，中間僅隔一個周末。ProShares在IPO當日即宣佈同步推出SPCF;Defiance在IPO首日便通過SPCL建立了對SpaceX的2倍槓桿敞口;Direxion則在次日推出LOFF。正如市場觀察人士所言：「史上最大IPO落地僅數天，投資者已可從一系列提供雙向槓桿敞口的產品中自由選擇」。

期權市場的同步引爆：看漲押注火熱，160萬份合約的「伽瑪擠壓」威脅

槓桿ETF並非唯一的衍生品戰場。周二(6月17日)，芝加哥期權交易所(Cboe)和納斯達克等交易所正式啟動SpaceX期權合約交易。首日成交超過160萬份期權合約。Cboe市場情報副總裁亨利·施瓦茨披露，這一數據打破了2012年Meta(當時為Facebook)創下的期權首日成交紀錄——當年Meta期權上市首日僅交易了36.4萬份。SpaceX期權的首日成交量是Meta紀錄的四倍以上。

更值得關注的是「伽瑪擠壓」(gamma squeeze)的潛在風險。當大量投資者買入看漲期權時，做市商爲了對衝風險，必須在現貨市場買入相應數量的正股。隨着股價上行，做市商的Delta敞口不斷擴大，迫使他們買入更多股票進行對衝——這一正反饋循環可能進一步推高股價。在SpaceX流通盤僅約4.2%的極端條件下，伽瑪擠壓的放大效應可能遠超尋常。

據Susquehanna Investment Group衍生品策略聯席主管Chris Murphy披露，周二出現了多筆值得關注的大額看漲期權交易：有買家買入1500張行權價為300美元的7月份看漲期權，另有買家以每張7美元的價格買入6500張行權價為325美元的7月份看漲期權。每張期權合約對應100股正股，上述兩筆交易若要在7月到期時具備內在價值，需要股價在現有基礎上再度大幅拉昇。SpaceX期權的首批合約將於本周四到期。

有分析師警告，若散户大量買入看漲期權，可能觸發伽瑪擠壓並放大股價波動。而SpaceX期權與槓桿ETF同時在本周啟動交易，疊加周三美聯儲新任主席沃什的首次FOMC新聞發佈會、周四季度「三巫聚首」衍生品到期日，多重因素共振之下，SPCX的波動性可能在本周達到極致。

目前SpaceX期權市場仍處於起步階段，產品線尚不完整。隨着周度期權預計於周四上線，以及市場對末日期權的需求持續升溫，可供交易的合約種類將進一步豐富，短期投機活動有望隨之放大。

爭議與風險：虧損中的「市夢率」

SpaceX 的上市，完美展現了現代零售交易生態系統的進化速度。在過去，一隻熱門股票上市，散户只能單純地買入或賣出股票本身。而如今，在短短几天內，華爾街的金融工程就能圍繞該股票快速衍生出一套包含2倍槓桿、反向做空、期權以及加密衍生品在內的全方位全天候產品矩陣，讓散户能夠成倍放大自己的風險與收益敞口。

然而，這種「繁榮」再次引發了業內關於單隻股票槓桿產品對散户究竟是「蜜糖」還是「砒霜」的激烈辯論。

招股書顯示，SpaceX 2025年全年收入約187億美元，淨虧損約49億美元，自2002年創立以來累計虧損缺口約413億美元。今年第一季度，收入約47億美元，淨虧損約43億美元，幾乎接近去年全年虧損。這家公司在招股書中仍然承認「可能永遠無法實現盈利」。

研究機構CFRA已對SpaceX給予「賣出」評級，12個月目標價115美元，理由包括雄心勃勃的增長假設、高企的估值預期以及公司資本密集型的商業模式。前特斯拉董事會成員Steve Westly警告稱，如果SpaceX未能實現IPO過程中提出的宏偉目標，投資者可能會失去耐心。

也有分析認為，這場暴漲的可持續性面臨鎖定期解禁的考驗。首批解禁股份將在SpaceX發佈首份財報后獲得出售資格，馬斯克本人持有的全部股份則將在上市后第一年內繼續處於鎖定狀態。Mazza表示：「只有在第二季度財報公佈后，鎖定期陸續解除、真實供給開始與當前需求相遇時，市場才能發現SpaceX真正的均衡價格。」

Wedbush分析師Dan Ives則持樂觀態度，認為投資者正在超越短期盈利，為馬斯克所描述的下一階段工業和AI革命進行佈局。

WallachBeth Capital 的 ETF 董事總經理 Mohit Bajaj 也認為，當前的狂熱並非完全是泡沫：「人們對 SpaceX 的期待並非全是炒作。它有真實的火箭發射高頻訂單和龐大的星鏈衞星網絡支撐。投資者現在瘋狂湧入槓桿 ETF，只是爲了以最快的速度從該股的單邊上漲行情中榨取最大的利潤。」