丹納赫99億美元出手！血氧巨頭易主

6月10日，丹納赫宣佈，完成對Masimo（邁心諾）的收購。

99億美元！從2月17日簽約到交割，不到四個月。Masimo從納斯達克退市，一家全球脈搏血氧龍頭，正式加入「併購之王」的診斷版圖。

 來源 | 頤通社 （ID：Medisophy）

▍22年五筆收購，一條邏輯線

丹納赫買的不止是一家血氧儀公司，更是急性護理場景的實時數據入口。

現在回頭看，22年來丹納赫診斷板塊的五筆收購，5條擴張路徑，每一條每一筆收購都在回答同一個問題：什麼時候能拿到數據？

前四家，無論分子診斷、病理、血氣還是生化，數據本質都一樣：採樣、送檢然后出結果。

這些數據，在時間維度上是離散滯后的。但Masimo的數據不一樣，脈搏血氧、血紅蛋白、灌注指數、呼吸速率，實時每秒都在採集，連續不斷。

也就是説，數據形態，從「照片」變成了「視頻」！

▍為什麼是Masimo，為什麼是現在

在業界，據傳丹納赫收購公司有個鐵律，標的必須在細分市場有統治地位，且有可改善的運營空間。Masimo兩條都滿足，而且回報路徑清晰。

Masimo的統治地位，遠超「血氧儀」三個字的想象。

據GlobalData 2025的數據，公司在全球脈搏血氧市場佔有率21.3%，美國23.1%，第二名ICU Medical只有11.3%。

Masimo的SET技術赫赫有名，每年監測超過2億患者，全美排名前十的醫院全部使用SET作為主力血氧技術，醫院客户留存率超95%，全球持有超過4000項專利。

但血氧只是入口，Masimo的真正價值在平臺。

Root模塊，是患者監護與連接平臺：可即插即用，可同時接入rainbow SET脈搏碳氧血氧；SedLine腦功能監測，O3區域腦氧飽和度監測；NomoLine呼吸速率監測。

Masimo的產品線，覆蓋了手術室和ICU中最關鍵的三類連續數據，即循環、呼吸和腦功能。

應該説，丹納赫拿下的，是急性護理的完整感知鏈。

這種商業模式，自帶飛輪效應。其中，約80%的醫療收入，來自一次性傳感器耗材，儀器硬件賣一次，傳感器耗材持續賣。

醫院一旦裝機，切換成本較大，重新培訓要14到30天，集成成本大約15萬美元每家醫院。患者流量就是收入，設備只是入口，傳感器纔是利潤池。

此前，丹納赫收購的賽沛和貝克曼庫爾特，都是同樣的耗材驅動模型，Masimo同樣嵌入了相同模式。

為什麼收購時點，選取「現在」？因為，Masimo剛好收拾乾淨了。

讓我們一起回顧，三年來Masimo的風波不斷。

很顯然，Masimo的可改善空間同樣清晰。

2025財年，Masimo收入約15.1億美元，息税折舊攤銷前（EBITDA）利潤率僅有29%。

而2026年一季度，丹納赫診斷板塊調整后營業利潤率達到30.6%，對比Masimo折舊攤銷前的利潤率，其業務至少還有2到3個百分點提升空間。

丹納赫方面預計，收購后第五年實現1.25億美元成本協同和0.5億美元收入協同，計入全部協同效應后，交易倍數從18倍降至15倍。

預計，丹納赫每股收益增厚路徑，第一年增加0.15到0.20美元，第五年增加0.70美元。丹納赫2025年調整后每股收益是7.80美元，0.70美元意味着近9%的增量。

對比丹納赫併購史上的大單，99億美元不算最大，Cytiva（思拓凡）那筆214億纔是。但Masimo的戰略意義不亞於Cytiva。

思拓凡讓丹納赫進入生命科學生物工藝賽道，Masimo讓診斷從「靜態」跨越到「動態」。

▍患者監護市場，格局重塑

2025年，全球患者監護設備市場約520-560億美元，年複合增速約7-10%。飛利浦以15%市佔率，美敦力以13%市佔率，長期主導這個市場。

從前，Masimo在這個市場中是「傳感器供應商」角色，綁定40多家OEM合作伙伴，但不直接賣監護平臺。

併入丹納赫后，有了全球商業網絡和運營體系加持，Masimo有望從「賣傳感器」升級為「賣監護平臺」，這無疑將直接衝擊飛利浦和美敦力的護城河。

對中國市場競爭格局的影響，更值得我們關注。

邁瑞醫療在全球監護儀市場佔有率已經達到18-20%，穩居全球第三；在國內市佔率更是高達近64%。

丹納赫與Masimo的組合，意味着全球患者監護賽道有望形成「三極」格局。

飛利浦和美敦力主導歐美高端市場，邁瑞主導中國市場和新興市場性價比段，Danaher-Masimo則佔據「診斷+監護」的獨特生態位。

對邁瑞而言，丹納赫的渠道能力可能幫助Masimo進入此前滲透不足的亞太市場，競爭壓力不只在歐美。

▍血氧賽道，消費電子威脅緩解

近年來，Masimo最大的困擾不是患者監護的競爭對手，而是蘋果手錶（Apple Watch）。2022年，蘋果公司在蘋果手錶中加入血氧功能，直接侵入Masimo的消費級地盤。

Masimo起訴蘋果公司侵權，2025年11月加州法院判決蘋果賠償6.34億美元，但贏了官司，贏不了趨勢。

而丹納赫接盤后，Masimo從消費電子的「防守方」，將變成急性護理的「進攻方」。醫院ICU、手術室、普通護理病房，蘋果手錶進不去。丹納赫給了Masimo一個更好的戰場。

2026年一季度，丹納赫診斷板塊收入達24.17億美元，核心收入同比下降4%。賽沛的呼吸道檢測隨新冠紅利消退而承壓，貝克曼庫爾特的核心實驗室增長温和。

而Masimo預計，將長期實現高個位數核心收入增長，且W1醫療級智能手錶出貨量同比增長45%，佔總營收18%。

對丹納赫而言，這是一條從院內延伸到家庭的新增長曲線。