戰爭溢價退潮，「戰前劇本」重啟!華爾街吹響市場反攻號角 「AI算力天團」率先衝鋒

智通財經APP獲悉，來自華爾街的一些頂級對衝基金經理們表示，由AI算力投資主題、較短期限美國國債、匯率遭受重挫的亞洲貨幣，甚至2月底伊朗戰爭以來遭遇重創的方便麪股票組成的戰前多元化投資組合，看起來將成為美國與伊朗和平協議的早期受益者之一。也就是説，隨着伊朗戰爭風險溢價消退，對衝基金們一致重啟涌向戰前那些由短期美債、亞洲貨幣以及AI算力產業鏈主導的極度熱門交易主題。

所謂「戰前交易劇本」，即在伊朗戰爭於2月底爆發前，市場主要交易的那套邏輯——油價壓力較低、通脹預期可控、美聯儲政策立場不必變得鷹派、圍繞美元的市場避險需求較弱、圍繞股票市場與加密貨幣的風險偏好持續升溫、AI算力產業鏈所主導的全球股市科技成長股主線。

英偉達、AMD、ARM、SK海力士以及美光所主導的AI算力產業鏈可謂是戰前交易劇本的最強勁投資主線，在股票市場內部，與AI算力基礎設施直接相關的股票——即英偉達、SK海力士以及AMD所領銜的「AI算力超級天團」，往往是整體市場與科技股反彈邏輯里最敏感、最先動且上攻幅度也最大的一層;它們先鋒反攻背后的核心邏輯可謂極其「硬核」：直接綁定的是科技巨頭們持續創紀錄的萬億美元AI資本開支，而不是單純講故事。

戰前交易劇本其次的重點投資錨定則是短期限美債、日元、東南亞股票、亞洲消費股、美國消費股、以及一部分能夠快速向AI數據中心轉型的加密貨幣投資項目。

隨着美伊暫時達成停戰諒解備忘錄，股票市場交易員們表露出對於AI算力產業鏈愈發濃厚的后市行情看漲情緒，隨着風險偏好強勢迴歸，全球股票市場與AI相關聯的熱門科技股在周一應聲暴漲。ARM指令集架構擁有者Arm Holdings Plc 的大股東軟銀集團(SoftBank Group Corp.)周一在日本股市股價一度大漲超10%，存儲芯片巨頭、韓國綜合股價指數(KOSPI)超級權重股三星電子和SK海力士皆上漲超6%，在周一美股盤前交易中，AI算力產業鏈集體狂飆，美光科技漲超7%，超微電腦漲超5%，AMD漲近5%，英特爾漲近4%，ARM漲近4%，阿斯麥漲近3%，周五登陸美股市場的SpaceX美股盤前漲超6%。

戰爭溢價加速退潮，快錢勢力重啟「戰前交易劇本」

隨着高槓杆對衝基金機構等「快錢投資者們「重新翻出他們的戰前交易劇本，總部位於佛羅里達的投資機構Grey Value Management看好較短期限美國政府債券的價值，總部位於新加坡的Reed Capital Partners也持相同看法，並且該公司開始積極買入今年以來持續疲軟的日元。Vantage Point Asset Management表示，遭受重挫的東南亞地區股票可能跑贏MSCI全球股市大盤基準指數。

紐約對衝基金Great Hill Capital董事長Thomas Hayes表示，該機構正在尋找買入美國消費股的重大機遇，主要因為消費者信心正在顯著恢復。「隨着協議達成后通脹預期大幅回落，這筆交易就是‘回到未來’，也就是回到戰爭之前1月或2月行之有效的那些交易主題。」Hayes表示。這家對衝基金公司管理資產超過10億美元。

初步計劃將於周五簽署的美國與伊朗和平協議，即將大規模消除全球金融市場的一重大宏大壓力。此前持續數月的地緣政治衝突引發了史上最大規模的石油供應中斷，並在全球範圍內激起通脹回升擔憂。原油期貨價格在周一大幅下跌，推動股市和債券上漲;與此同時，隨着對全球終極避險貨幣型資產的需求大幅減弱，美元匯率下跌，近幾個月遭遇重創的韓元、日元等亞洲貨幣則大幅反彈。

周一，各期限的美國國債收益率曲線全線上漲，主要原因無疑就是原油價格下跌促使交易員們大幅削減對美聯儲加息的激進預期。

對於新加坡GAO Capital Pte的首席執行官Chauwei Yak而言，所謂「戰前交易劇本」的贏家可能集中於亞洲企業。

鑑於該地區主要經濟體是石油進口國，亞洲股票此前受到美國與伊朗之間持續戰爭的沉重打擊。印度和印尼股指位列今年全球表現最差的股票市場之一，而這兩個國家的貨幣則已跌至紀錄低點。「如果戰爭真的被意外拖入夏季，我們可以重新評估一些會受到油價影響的公司，例如依賴棕櫚油的方便麪製造相關企業。」Yak表示。

雖然MSCI亞太股票指數自2月底的中東地緣政治戰爭開始以來已上漲超過7%，但科技是該基準指數唯一錄得上漲的板塊，其他10個板塊組均已下跌。而在MSCI亞太指數的科技板塊中，與AI算力基礎設施相關聯的股票佔據絕大多數，比如亞洲擁有包括臺積電等核心芯片製造商以及鴻海、SK海力士、三星在內的眾多AI算力基礎設施製造公司，因此在華爾街分析師們看來亞洲AI算力基礎設施產業鏈未來將成為「AI顛覆一切」趨勢的最大贏家勢力。

當前AI投資主題中最強的主線無疑是「供給端受限+技術壁壘極高」的AI算力基礎設施製造/代工環節——即先進製程代工、先進封裝、HBM/高端服務器存儲、關鍵電力、液冷與散熱設備，因為它們將AI訓練/推理系統的單位經濟學理念遷移到「每token 的算力與能耗」，而這些環節基本集中於亞洲。

來自法國巴黎銀行旗下資產管理機構的Ecaterina Bigos表示，「具有結構性支撐的投資主題」主要包括AI算力基礎設施建設和可再生能源轉型趨勢的受益者們。法國巴黎銀行資產管理機構在全球管理資產超過1.6萬億歐元(1.86萬億美元)。Bigos是該機構的首席投資官，負責為亞洲除日本市場外核心投資的多空策略提供建議。

來自Vantage的Nick Ferres也是那些認為在伊朗衝突期間遭到大幅拋售的東南亞股票中存在重大投資機遇的策略人士之一。「那些表現落后且長期‘無人問津’的市場——東南亞，或許在美伊簽署並落實和平協議之后存在重大機遇，儘管投資者可能仍將長期聚焦於主導性熱門投資主題，即AI和AI賦能者，」首席投資官Ferres表示。

加密貨幣也大幅上漲，比特幣交易價格攀升至近兩周高點，此前其一度跌至自唐納德·特朗普2024年贏得美國總統選舉以來的最低水平。然而，加密交易員們仍保持謹慎立場，因為他們在等待更明確的跡象，以確認這一輪2月底開啟的地緣政治衝突確實已經結束。即便反彈之后，比特幣仍較去年10月創下的紀錄高點下跌約48%。

「周末期間，我們動用了一部分現金持倉來選擇買入加密貨幣，主要是加密AI項目，」加密投資公司DACM執行主席Richard Galvin表示。「但我們仍然保持謹慎立場，因為伊朗和美國尚未簽署最終和平協議。」

與此同時，一些對衝基金表示，貨幣和債券市場的前景與押注變得更加微妙。管理資產超過60億澳元(43億美元)的Wilson Asset Management的Matthew Haupt，是買入全球債券資產的資深投資策略師之一。

「做多債券，尤其是做多短期美債非常有道理，」這位駐悉尼的對衝基金經理表示。「美聯儲等各大央行現在可以不那麼鷹派。」在棕櫚灘花園，Steven Grey表示，他對美伊和平談判最新進展「謹慎樂觀」，並認為較短期限美國國債看起來估值更優。

周一，美國兩年期國債收益率下跌6個基點至4.02%，作為全球無風險收益率定價基準的10年期美國國債收益率下跌5個基點至4.43%。

「在10年期美國國債收益率只比兩年期國債高出約40個基點的情況下，我們看不到有理由在期限配置策略上進一步拉長——或者在信用質量上進一步下沉——來單純追求收益率，」Grey Value Management首席投資官表示。

另一方面，隨着地緣政治風險逐步緩解，對避險+全球儲備貨幣的需求減弱，美元正在失去對一些對衝基金的吸引力。

彭博美元指數周一一度下跌0.3%，風險較高的新興市場貨幣成為相對美元漲幅最大的貨幣之一。日元重新贏得了一些擁護者積極看漲;此前，由於日本高度依賴進口能源體系，日元因此受到嚴峻打壓且令日本財務省被迫在4月底至5月初多次干預外匯交易市場。

「我們正在買入日元，既是在佈局美元可能被高估，也是在押注日本貨幣的結構性積極看漲前景，」Reed Capital首席投資官Gerald Gan表示。該公司管理資產6億美元。

AI算力產業鏈+低估值亞洲股票資產迎來重要修復窗口

隨着伊朗戰爭風險消退，全球範圍的對衝基金機構們開始重新擁抱「戰前交易劇本」，但這不是無差別風險偏好迴歸，而是圍繞AI算力產業鏈領軍者們、油價回落、通脹預期降温、央行鷹派壓力減輕、美元避險溢價消退展開的跨資產再配置策略。

美伊達成結束戰爭並重開霍爾木茲海峽的初步協議后，國際原油價格基準——布倫特原油期貨價格暴跌超5%、亞洲股市與盤前美股科技股大幅上漲，協議雖仍需后續簽署和核問題談判，但已經足以讓市場先行削減能源衝擊尾部風險。正如Great Hill Capital所説的「回到1月或2月戰前的交易主題」：即除了AI算力產業鏈，短債、非美貨幣、亞洲油價敏感資產、美國消費股、部分加密AI項目，都在從伊朗戰爭衝擊造成的錯殺中恢復定價。

AI算力產業鏈仍是全球股票市場投資主線，但戰爭風險回落后，被油價、匯率和輸入型通脹壓制的亞洲市場與消費鏈條開始出現重大修復空間。比如，印度、印尼、日本、東南亞消費股、航空旅遊、汽車等能源敏感板塊，理論上都受益於油價回落和進口成本下降。

此外，歐洲市場也給出類似亞洲市場的積極「戰前交易主題」驗證，歐洲股市基準——斯托克600指數(STOXX 600)在美伊初步和平協議后立即在周一早盤時段實現創紀錄新高，旅行休閒板塊刷新高，航空股大漲，而能源股隨油價下跌走弱。 因此，Vantage所説「無人問津的東南亞市場可能存在機會」並非簡單抄底，而是押注戰爭期間被輸入型通脹、弱匯率和資金外流共同壓低的亞洲股票類資產，開始迎來估值和盈利預期的雙重修復。

隨着華爾街機構投資者以及全球散户投資者們開始屏蔽戰火噪音，AI算力產業鏈無疑是站上「反攻超級風口」，這也是為何周一日韓股市以及中國A股市場的那些與AI算力基礎設施建設相關的股票集體暴漲並且帶動基準股指大舉反彈。

阿斯麥最新預測也大幅強化了全球AI算力產業鏈長期牛市邏輯，AI數據中心、Starlink衞星、具身AI機器人、自動駕駛和未來TeraFab級別超級芯片工廠，會把芯片需求從單一雲訓練擴展為更廣泛的雲端AI推理體系、物理AI與邊緣AI雲連接需求;這對阿斯麥、臺積電、SK海力士、美光、英偉達、AMD、英特爾、應用材料、Lam Research等全球芯片霸主們無疑形成長期強勁的基本面擴張邏輯支撐。阿斯麥CEO預言全球半導體市場可能到2030年高達驚人的1.5萬億美元，相比之下，截至2025年市場規模約8000億美元。

從華爾街最新主流觀點來看，儘管近期包括ARM、美光、SK海力士以及三星在內的全球股市AI算力產業鏈股價大幅回調，但是在華爾街目前並沒有出現「AI超級牛市結束」的悲觀共識，認為這種回調是過於擁擠多頭倉位之下的健康回調趨勢，並且越來越多大型投資機構是在上調基準股指目標位，而上調理由幾乎都與AI資本開支浪潮、AI基礎設施建設進程火熱以及AI驅動的盈利擴張有關。

從全球資本流向觀察，目前更像是AI超級牛市進入第二階段。第一階段由AI GPU和ASIC主導的超大規模訓練集群驅動;第二階段開始向數據中心電力鏈條、HBM/DRAM/NAND、先進封裝、液冷散熱、數據中心CPU、光通信/光互連、高性能以太網網絡基礎設施/數據中心DCI高速互聯，以及PC、可穿戴消費電子、人形機器人、自動駕駛等AI應用終端，乃至SpaceX所代表的太空AI算力基礎設施等「新AI中心」全面擴散。

在華爾街金融巨頭美國銀行(Bank of America )的分析師團隊看來，AI算力基礎設施正在進入更持久、更寬廣的資本開支周期。幾乎同一時間，另一華爾街金融巨頭摩根士丹利發佈的研報顯示，AI算力軍備競賽進入系統級擴張階段，AI基礎設施需求正在呈現罕見的「無彈性」趨勢——即無論成本曲線如何，科技巨頭們仍然繼續加碼建設AI數據中心，而這種「需求無彈性」會持續強化美國經濟韌性以及標普500指數整體盈利增速，並且預測到2028年，接近3萬億美元AI相關基礎設施投資將流經全球經濟，而且超過80%的支出仍在前方。

在摩根士丹利看來，歷史上無論是雲計算超級周期、智能手機周期還是IT互聯網周期，龍頭產業趨勢往往伴隨着20%-40%的階段性調整;只要全球AI數據中心建設進程如火如荼帶動AI GPU/AI ASIC、數據中心高性能CPU、DRAM/NAND/HBM存儲、高性能網絡基礎設施、AI PCB、液冷系統、數據中心光互連繫統、ABF載板/玻璃基板與廣泛晶圓代工等全棧AI算力基礎設施層需求繼續大規模擴張與增長，這類回調更接近AI牛市中的擁擠倉位與估值消化，而非熊市起點。