馬斯克再「畫餅」：SpaceX 2030年營收將破萬億！華爾街開始重新計算這筆賬

埃隆·馬斯克周日表示，他的火箭公司SpaceX(SPCX.US)到 2030 年的收入可能達到 1 萬億美元。 在發表該言論的兩天前，該公司剛剛完成了IPO，其市值已超過 2 萬億美元。

他在自己的社交媒體平臺 X 上回復記者兼財經評論員喬恩·埃利希曼時寫道：「如果 2031 年的收入沒有超過 1 萬億美元，我會感到驚訝。」

上周五，SpaceX 順理成章地成爲了美國第六大公司，這也鞏固了馬斯克作為全球首位萬億富豪(Trillionaire)的地位。

然而，與博通(AVGO.US)和亞馬遜(AMZN.US)等估值相當的科技巨頭相比，該公司的賺錢能力仍然相去甚遠。

2025 年，SpaceX 的收入從前一年的 140.2 億美元跳水式增長至 186.7 億美元，但公司業績卻由盈轉虧，從盈利 7.91 億美元轉為淨虧損 49.4 億美元。

華爾街不再盲目「吃餅」

部分華爾街分析師對該公司的增長前景持謹慎態度。高盛此前預計 SpaceX 在 2030 年的收入將超過 4700 億美元，而摩根士丹利則預計其收入將達到近 3300 億美元。

作為SpaceX IPO的主承銷商，高盛在路演期間向潛在投資者展示了一份極為激進的預測。該行預計，SpaceX的AI業務(含xAI)收入將從2025年的32億美元飆升至2030年的3220億美元，集團總營收將從187億美元增至4740億美元，其中Starlink貢獻約1440億美元。這意味着未來五年營收需增長25倍，年均複合增長率超過90%。

摩根士丹利此前預測SpaceX到2030年的營收將接近3300億美元，雖遠低於馬斯克的目標，但已是當前規模的近18倍。而晨星的估值更為保守，僅給出7800億美元的企業估值，不到SpaceX上市市值的一半。該機構指出，AI業務的長期前景仍面臨激烈競爭和盈利不確定性的雙重挑戰。

從"現金奶牛"到"營收引擎"

在萬億營收的宏大敍事中，Starlink衞星互聯網服務被寄予厚望，已成為SpaceX最可靠的財務支柱。

2025年，Starlink貢獻營收114億美元，佔SpaceX總收入的61%。到2026年第一季度，這一比例已攀升至近三分之二，單季營收達33億美元，調整后EBITDA利潤率維持在60%-70%的高位。截至2026年4月，Starlink全球訂閲用户突破1700萬，較2024年底的500萬增長超過兩倍。美聯航、西南航空、夏威夷航空等主流航空公司已採用其機上WiFi服務，品牌估值首次進入Brand Finance全球500強榜單。

Starlink的商業模式具有獨特的吸引力：一旦衞星星座部署完成，邊際服務成本極低，訂閲收入具有高度可預測性。馬斯克曾估算，若Starlink能捕獲全球電信市場3%-5%的份額，年收入可達300億美元——這已是SpaceX火箭發射業務歷史峰值的10倍。而SpaceX正計劃通過Starship火箭在2027年部署下一代V3衞星，單次可發射50顆，將星座擴容效率提升7倍以上。

然而，隱憂同樣存在。Starlink在全球定價差異巨大：美國月費約120美元，法國41美元，贊比亞僅24美元。隨着用户增長向低GDP國家傾斜，ARPU(每用户平均收入)可能持續承壓。2025年用户增長76%但營收增長53%的數據已印證這一趨勢。

「燒錢機器」

2026年2月，SpaceX與馬斯克的人工智能公司xAI完成合並，交易估值約2500億美元。這一整合被包裝為"太空AI基礎設施"的宏大敍事——利用Starlink的全球衞星網絡進行分佈式AI計算，xAI的Grok模型與X平臺數據形成閉環。

但財務現實並不樂觀。2025年SpaceX的49.4億美元淨虧損中，AI基礎設施投入是主要拖累。全年資本支出207億美元，其中127億美元流向AI領域(GPU集群、數據中心、工程人才)，遠超Starlink的42億美元和火箭業務的38億美元。2026年第一季度，AI相關資本支出更是高達77億美元，佔總支出的76%。

批評者將xAI形容為「臨牀意義上的燒錢機器」。SpaceX持有的1.87萬枚比特幣(公允價值12.9億美元)在招股書中被醒目標註，暗示公司正通過多元化投資對衝AI業務的不確定性。

同等市值巨頭的「降維打擊」

支撐起 2 萬億美元市值，SpaceX 的賬面數據在同等體量的傳統科技巨頭面前，顯得十分「寒酸」。從其與亞馬遜和博通的財務對比中，窺見其巨大的估值懸殊。

同樣是 2 萬億左右市值的量級，亞馬遜在 2025 年創造了超過 6000 億美元的營收，是 SpaceX(186.7億美元)的 32 倍之多。這意味着亞馬遜僅需十幾天的營收，就相當於 SpaceX 全年的總和。

亞馬遜和博通每年向股東貢獻着成百上千億美元的真金白銀淨利潤。反觀 SpaceX，2025 年雖然營收從 140.2 億美元增長了 33% 至 186.7 億美元，但其淨業績卻「由盈轉虧」，從盈利 7.91 億美元暴跌至淨虧損 49.4 億美元。

SpaceX 的鉅額虧損並非源於核心業務不賺錢，而是由於其令人咂舌的資本開支。2025 年其總資本支出高達 207 億美元，其中有近 76% 被砸向了 AI 基礎設施建設。2026 年第一季度，其現金及現金等價物在短短三個月內從 247 億美元驟降至 159 億美元，逼得公司在今年 3 月不得不申請了一筆 200 億美元的過橋貸款。

馬斯克在"賣"什麼？

支撐SpaceX超高估值的，並非當前財務數據，而是一套關於人類未來的"期權敍事"。

馬斯克設定的「2031年萬億營收」是一個極具煽動性的目標，它將迫使公司在未來幾年內不斷證明其商業化落地的速度。然而，理性的觀察者應當警惕估值與基本面的背離。

在接下來的24個月里，市場將不再滿足於聽故事，而是會用嚴苛的眼光審視每一個數據點：星艦能否實現真正的全流量複用？星鏈何時能實現持續性盈利？以及，那筆高達千億美元的AI基礎設施訂單究竟何時落地?

唯一可以確定的是，通往1萬億美元的道路，絕不會像馬斯克發推文説的那樣輕松。