極光月狐丨華住集團錨定輕資產、中高端戰略，盈利韌性穿越周期

（來源：極光JIGUANG）

華住集團於3月18日發佈2025年全年財務業績，作為中國連鎖酒店行業的代表企業，華住集團全年實現總營收253.07億元，同比增長5.9%；歸屬母公司淨利潤及經調整淨利潤均實現顯著上漲，整體業績表現超市場預期，展現其發展戰略的有效性，以及在行業整合期中的競爭優勢。

一、財報數據解讀：營收結構優化，盈利能力進一步躍升

1、營收端：輕資產驅動增長，結構優化對衝行業波動

2025年全年，華住集團實現總營收253.07億元人民幣，同比增長5.9%；其中四季度單季營收65.25億元，較去年同期上漲8.3%，展現出強勁的經營修復能力。

在輕資產轉型戰略下，管理加盟（M&F）業務的高速擴張成為華住集團營收增長的核心驅動力。2025年，M&F業務錄得116.96億元收入，同比增長23.1%，在總營收中的比重也進一步提升至46.2%。與之對應，租賃及自有酒店業務全年收入129.43億元，同比下降6.5%，集團由重資產直營模式向輕資產加盟驅動的轉型持續深化。

分板塊來看，本土華住板塊全年營收205.35億元，同比增長7.9%，仍為集團營收的基本盤；DH（Legacy-DH）板塊全年營收47.94億元，同比下降1.8%，主要受歐元匯率波動影響。

2、盈利端：DH業務扭虧、業務結構與費用優化，促利潤率表現躍升

2025年華住集團歸屬於母公司淨利潤50.80億元，同比大幅增長66.7%。全年非GAAP口徑調整后EBITDA達84.73億元，同比增長24.2%。華住盈利大幅躍升的核心邏輯來自三大方面：

• DH板塊實現歷史性扭虧：2025年DH板塊調整后EBITDA盈利4.99億元，扭轉了2024年虧損1.54億元的局面，歐洲業務整合與經營優化取得里程碑式成果；

• 高毛利業務佔比提升：M&F加盟業務的毛利率顯著高於直營酒店業務，其收入佔比的持續提升直接帶動利潤率上行；

• 費用端持續優化：華住集團全年銷售及營銷費用疊加一般及行政開支共計35.32億元，同比下降4.1%，規模效應與數字化降本成效凸顯。

3、運營端：華住中國RevPAR四季度轉正，DH板塊核心數據向好

2025年國內酒店行業整體面臨商旅需求復甦不及預期、供給過剩家俱競爭的雙重壓力，酒店集團經營指標普遍同比下滑，華住中國憑藉強大的產品力與收益管理能力，實現了運營數據的率先修復：

• 華住中國全年ADR（平均每日房價）290元，同比微增0.2%；四季度ADR達到288元，同比提升約4%，在行業普遍降價內卷的背景下實現房價的逆勢提升，體現出品牌溢價能力優勢；

• 全年OCC（平均入住率）80.0%，同比下降了1.2個百分點，主要受到行業整體需求波動影響；

• 全年綜合RevPAR（每間可用客房收入）232元，同比下降1.3%；但四季度綜合RevPAR為226元，同比增長2.0%，修復速度快於行業平均水平。

值得注意的是，DH板塊實現運營數據的全面改善。全年RevPAR同比增長8.2%，ADR同比提升1.4%，入住率提高了4.4個百分點，實現量價齊升。

二、市場動作與發展：高質量擴張持續，規模護城河進一步加固

1、規模穩居前列，提升開店質量和下沉市場滲透率

2025年，華住集團繼續堅持「高質量擴張」的開店策略，在行業存量競爭中持續擴大規模優勢，完善全球化的網絡佈局。截至2025年末，華住集團全球在營酒店總數達12858家，在營客房總數126.44萬間。全年新開業酒店2444家，同時關閉低效門店，實現了門店結構的持續優化。截至2025年末，集團待開業酒店儲備達2906家，其中本土華住板塊儲備2887家，DH板塊儲備19家，為未來1-2年的規模增長與加盟收入提升提供了基礎支撐。從地域佈局來看，華住的酒店網絡已覆蓋全國絕大部分地級市和縣級市，並向更為下沉的市場持續滲透。

2、品牌矩陣全層級覆蓋，中高端成為擴張主力

經過20年發展，華住已構建起全層級品牌矩陣，實現對不同消費場景、不同客群的全覆蓋，且品牌結構持續向中高端升級。截至2025年末，華住的品牌門店結構如下：

• 經濟型基本盤穩固：經濟型酒店合計超六千家，佔比約47%，其中核心品牌漢庭酒店在營門店4556家，待開業儲備774家，下沉市場擴張持續推進；你好酒店、海友酒店等品牌進一步填充了下沉市場平價酒店佈局；

• 中高端佈局完善：中端、中高端及其他酒店佔比超五成。華住集團通過花間堂、施柏閣等品牌佈局實現了高端市場的卡位，憑藉品牌溢價能力，在行業價格內卷中保持競爭優勢、提升盈利上限；

• 品牌持續升級：華住旗下全季酒店、桔子酒店、漢庭酒店等品牌持續升級，升級后版本佔比在2025年四季度進一步躍升，通過契合消費升級趨勢，為集團規模增長提供動力。

3、輕資產化程度居高，加盟模式構築抗周期壁壘

2025年，華住集團管理加盟模式收入佔比提升至46.2%。通過輕資產化，華住構築了兩大核心壁壘：一是盈利的抗周期能力，於2025年實現在行業下行周期中的逆勢增長；二是規模擴張的可持續性，華住通過標準化的運營體系、數字化的管理工具、強大的會員流量，共同保障了加盟方的單店回報率，進而吸引更多優質加盟商，形成正向循環。

4、會員體系建設優化，數字化賦能降本增效

華住集團的會員體系建設在2025年取得了顯著成效，成為支撐其高質量發展的關鍵。截至2025年底，華住會會員規模持續擴大，活躍會員數量和會員貢獻間夜佔比均保持穩步提升。會員體系的深化不僅提升了客户粘性和復購率，也為加盟商帶來了穩定的客源支持。

數字化運營方面，華住持續投入技術創新，將AI客服、智能入住系統等前沿技術應用於酒店運營，促進前臺運營、后臺管理的效率提升，以及供應鏈與成本管控的優化。2025年華住集團一般及行政開支的同比下降，以及加盟門店運營成本的持續優化，正是數字化賦能的直接體現。

三、行業機遇與挑戰：長期增長邏輯清晰，需應對周期與競爭雙重考驗

近年來，中國酒店消費呈現出明顯的升級趨勢，中端及中高端酒店的需求增速顯著高於經濟型酒店。截至目前，華住已構建起完善的中高端品牌矩陣，並明確表示將以中高端作為未來持續深耕的核心市場。隨着旗下酒店品牌的迭代升級、中高端門店佔比的提升，華住集團將充分受益於消費升級紅利。

此外，隨着DH板塊實現扭虧為盈，預計華住的全球化佈局將進入收穫期。歐洲酒店市場成熟、客群消費能力強，DH旗下的品牌有望通過運營優化實現盈利的持續增長；同時，華住可積極拓展新興市場，打開長期增長新空間。

值得注意的是，國內行業競爭亦在持續升級。一方面，錦江、首旅等競品均在加速開店，爭奪市場份額；另一方面，亞朵、君亭尚品等中高端特色酒店品牌持續發展，細分市場的競爭日趨激烈。對此，華住需基於品牌矩陣及規模優勢，針對細分客群深化專屬服務，憑藉運營管理和數字化能力破局。