【券商聚焦】長江證券維持名創優品(09896)「買入」評級 指盈利端有望加速增長

金吾財訊 | 長江證券發佈研報指，名創優品(09896)2026年第一季度（2026Q1）營業收入同比增長28.5%至56.9億元，經調整營業利潤（剔除匯兌）同比增長14.3%至8.4億元，經調整淨利潤（剔除匯兌）同比增長8.1%至6.3億元。公司維持「買入」評級。

收入端方面，內地名創實現加速，北美市場表現強勁。2026Q1名創國內/海外/TOPTOY門店單季度環比淨增25/34/21家。國內名創營業收入同比增長29.6%，海外名創同比增長21.9%，TOPTOY同比增長51.4%。內地名創持續加速，大店策略拉動單店收入；海外同店實現低個位數正增長，其中北美區域同店實現10-20%中段增長，線下門店GMV同比增長50-55%。

盈利端方面，2026Q1公司毛利率同比下降0.9個百分點，銷售費用率同比提升2.8個百分點，主要受直營門店擴張及品牌推廣投入增加影響。經調整淨利率（剔除匯兌）為11.1%，同比下降2.1個百分點，降幅較2025Q4收窄。此外，一季度產生匯兌虧損0.83億元，對錶觀利潤形成拖累，致使經調整淨利潤同比下降6.2%。 

業務亮點方面，國內部分：2026Q1國內同店高個位數增長，大店矩陣（MINISO LAND/SPACE/FRIENDS/SUPER）持續擴張至61家。海外方面：北美市場表現亮眼，GMV同比增長50-55%。自有IP矩陣擴容，推出小玉、堆堆、孢絨絨三大全新自有IP，上海華東首個小玉快閃活動反響熱烈。 

投資建議方面，長江證券認為，公司核心市場門店模型跑通、增長勢能強勁，若直營及IP投入迎來收穫期，盈利端有望加速增長。預計2026-2028年經調整淨利潤為30.2、34.0、38.8億元。

風險提示包括品牌升級轉化效果不及預期、行業競爭加劇、拓店進展不及預期、關税政策持續波動。