法國巴黎銀行認為信用評級順風順水，支持進一步收緊利差

根據法國巴黎銀行策略師梅根·羅布森（Meghan Robson）6月12日的一份報告，美國市場大部分地區的企業信用評級應會繼續改善，為已經緊縮的信用利差提供支持，並強化投資級和高收益債務的建設性前景。

該銀行表示，在信貸周期的中期「復甦」階段，評級升級的速度繼續超過評級下調，今年迄今為止，大多數行業仍處於淨升級區域。儘管評級較低的發行人和某些經濟敏感行業出現了一些疲軟，但總體企業基本面仍然健康。

對於投資者來説，報告表明，信貸表現的關鍵驅動因素之一仍然有利。評級升級通常會提高公司的信譽，這有助於壓縮借貸成本並支撐債券價格。如果評級升級繼續超過評級下調，公司債券和貸款的投資者可能會從進一步的利差收緊中受益，特別是在已經吸引評級機構有利關注的行業。

法國巴黎銀行指出，投資級發行人目前升級評級與降級評級的比例為2.1比1，高於去年8月的1.4比1。在高收益信貸中，升級與降級的比例較小，為1.2比1。

該銀行將這種彈性大部分歸因於穩定的槓桿率。儘管與人工智能相關資本支出相關的借款激增，但第一季度盈利增長繼續超過債務增長。投資級公司息税折舊及攤銷前利潤同比增長7%，而債務增長4%，而高收益發行人的EBITDA增長3.8%，而債務增長約為1%。兩個市場的企業槓桿率基本保持不變。

並非所有部門都平等參與。

羅布森的團隊將當前的評級趨勢描述為「K型」，較強的行業繼續改善，而較弱的行業則面臨評級壓力。銀行、電信、科技和金融服務業是今年淨升級表現最強的行業之一。相比之下，汽車、基礎工業和一些消費導向行業的評級下調幅度更大。

報告還發現，負面評級前景集中在基礎材料、汽車和消費品領域，反映了從關税壓力和電動汽車政策變化到利潤率壓縮和供應鏈中斷等挑戰。

在評級層面，優質發行人繼續表現優異。A級和BBB級的公司表現出最強勁的升級勢頭，而CC級的借款人正在經歷加速降級。

令投資者擔憂的一個領域是槓桿貸款市場在2027年和2028年的到期牆，尤其是軟件公司。

法國巴黎銀行説，這些擔憂可能被誇大了。該行估計，在此期間，約有2520億美元的槓桿貸款到期，其中包括約400億美元與軟件公司有關的貸款。其中，目前只有約21%的人持負面評級展望。具體而言，在軟件貸款中，8%的貸款前景為負面，低於各行業的平均水平。

該銀行的結論是，大部分風險已經反映在市場價格中，特別是在評級較低的MCC借款人中。

根據評級分析，法國巴黎銀行仍增持投資級銀行，理由是強勁的升級勢頭以及其認為相對於更廣泛的投資級市場具有吸引力的估值。

該銀行還增持了高收益人工智能基礎設施和技術信貸，認為有利的評級前景和與大型投資級超大規模客户的合同關係可能會支持進一步壓縮利差。

在槓桿貸款方面，法國巴黎銀行青睞單B評級發行人，稱降級風險似乎可控，該部門在落后於大盤后仍有追趕的空間。

更廣泛地説，該公司維持對美國信貸市場的看漲前景，預測隨着投資者逐漸擺脫防禦性頭寸並繼續尋找收益率，投資級利差可能會收緊至60個基點的範圍。