精鋒醫療、睿觸機器人、真健康醫療均陷虧損手術機器人企業扎堆赴港上市盈利承壓

（來源：經濟參考報）

繼精鋒醫療成功登陸港交所后，上海睿觸機器人、真健康醫療也於近日遞交招股書，衝刺港交所主板18A上市。

今年以來，國內手術機器人企業扎堆通過港股18A通道上市、遞表，行業資本化熱度持續攀升。業內專家指出，港股18A規則雖為未盈利的生物科技企業開闢了融資窗口，幫助相關企業加速產品迭代與市場滲透，但手術機器人行業整體實現盈利仍需要時間，未來競爭核心將聚焦在臨牀價值創造、成本控制能力與商業化運營效率三個維度。

赴港上市熱度走高

手術機器人屬於高端醫療裝備，是全球醫療器械領域創新活力突出的細分賽道，今年以來，相關企業赴港上市熱度持續走高。

1月8日，深圳手術機器人企業精鋒醫療登陸港交所。公司成立於2017年，現已構建起覆蓋多孔腔鏡、單孔腔鏡及自然腔道三大領域的完整手術機器人產品矩陣。

5月份，上海睿觸機器人正式向港交所遞交招股書，公司成立於2019年，是國內專注經皮穿刺手術機器人的企業，核心產品為肺部穿刺導航定位系統RC120，2025年試用裝機量位居國內同賽道第二。

6月上旬，來自廣東的真健康醫療向港交所更新並遞交招股書，公司成立於2018年，是國內經皮穿刺及消融手術機器人細分賽道領軍企業，專注微創腫瘤診療解決方案。據商業諮詢機構灼識諮詢數據，2022-2024年公司連續三年國內市佔率第一。

政策方面，醫療服務支付體系的持續完善有助於推動機器人手術的臨牀應用。2026年1月，國家醫保局發佈《手術和治療輔助操作類醫療服務價格項目立項指南（試行）》，對「手術機器人」「遠程手術」等輔助操作等醫療服務項目進行統一價格立項，以規範醫療服務收費並促進新技術在臨牀中的應用推廣。

「當下，多家手術機器人企業集中衝刺港交所上市，主要受政策、市場、技術三大因素驅動。政策紅利持續釋放，掃清了商業化發展障礙；行業市場規模快速增長，整體賽道步入規模化發展前夕，企業融資需求集中凸顯，多重因素共同推動行業掀起赴港IPO熱潮。」知名財税審專家劉志耕在接受《經濟參考報》記者採訪時表示。

在他看來，企業扎堆登陸港股是多方適配的選擇，機遇與風險並存。港交所18A規則適配未盈利科創企業，疊加市場認可度高、融資渠道暢通，能夠助力企業補充資金、搶佔市場。但行業普遍存在持續虧損、商業化進度緩慢、現金流緊張等問題，若無法構建完整商業閉環，企業將面臨估值下行、發展受阻等風險。歸根結底，資本可為行業發展賦能，企業長期發展仍需依靠商業化落地能力與盈利水平。

技術迭代 商業化提速

目前，國產手術機器人技術日趨成熟，腔鏡、穿刺、介入等細分賽道不斷實現技術突破，已有多款產品成功獲得國家藥品監督管理局頒發的三類醫療器械註冊證，行業整體正迎來商業化落地的關鍵階段。

據灼識諮詢分析，在政策利好、技術創新、人口老齡化等因素驅動下，國內經皮穿刺手術機器人市場將迎來高速增長。預計行業規模將保持66.1%的年均複合增長率，從2024年的4030萬元擴張至2032年的23.28億元。

賽道內企業進展各有亮點。睿觸機器人自主研發的RC120穿刺手術機器人，主要用於輔助醫師完成成人肺部經皮穿刺手術的導航定位工作。該產品於2024年正式取得國家第三類醫療器械註冊證，截至2025年11月25日，RC120已落地全國39家醫療機構開展臨牀應用，合作醫院涵蓋中山大學附屬第一醫院、武漢大學中南醫院、吉林省一汽總醫院等多家知名醫療機構。

真健康醫療的核心產品為經皮穿刺手術機器人，涵蓋TH-S1、TH-S、TH-S Pro、TH-SA四大型號，所有型號均已獲得國家藥監局頒發的第三類醫療器械註冊證，可應用於肺部、腹部穿刺手術，目前企業正推進TH-S1腹膜后病變相關適應症的拓展工作。除核心產品外，公司管線佈局豐富多元：兩款微波消融機器人已分別獲批，可用於肝肺、肝腫瘤治療；擁有緊湊型穿刺機器人、微波消融設備、冷凍消融機器人以及多款體外器官保存評估系統等已上市及在研產品。截至2026年6月1日，真健康醫療已累計獲得14款產品的上市許可，其中核心產品經皮穿刺手術機器人已協助全國92家醫療機構完成超過7120例臨牀手術。

根據精鋒醫療年報，2025年，精鋒醫療手術機器人完成了浙江大學醫學院附屬第一醫院、北京大學第三醫院、安徽醫科大學第一附屬醫院等多家國內百強醫院的落地部署；與此同時，海外市場也收穫亮眼成績，其產品成功入駐巴西Unimed Joao Pessoa等當地頂尖醫院。截至2025年12月31日，公司多孔腔鏡手術機器人累計完成手術量已突破12000例，單孔腔鏡手術機器人累計手術量也超過2000例。另外，精鋒醫療在遠程外科、AI輔助操作、新一代微創手術平臺三大核心領域持續發力，接連取得多項重要技術突破。截至2025年12月31日，公司全球累計簽訂120台手術機器人銷售協議。

盈利仍存挑戰

雖然國內手術機器人行業在技術與商業化層面不斷取得突破，但目前仍面臨短期內難以盈利的結構性困境：企業在研發、臨牀落地、渠道推廣各環節投入高昂，同時存在設備裝機量偏低、醫院開機率不足等問題，耗材盈利閉環始終未能建立；疊加行業同質化競爭激烈、核心零部件依賴進口的行業現狀，多數企業仍在持續虧損。

具體來看，睿觸機器人產品雖落地39家醫療機構，但暫未形成規模化營收，成立以來虧損不斷，短期盈利難度較大；真健康醫療2025年營收大幅增長，卻受高額運營成本拖累，虧損超9000萬元；精鋒醫療虧損規模雖已明顯收窄，但2025年全年仍虧損8860萬元，未能實現扭虧為盈。

「目前，手術機器人行業普遍處於虧損狀態，核心癥結集中在產業發展階段帶來的結構性矛盾。」國研新經濟研究院創始院長、智能經濟首席專家朱克力指出，高端醫療裝備研發、臨牀註冊及產線運維前期投入大，單品銷量不足難以覆蓋成本。設備售價高導致醫療機構採購謹慎，裝機量增長緩慢，規模效應迟迟無法形成。未來，實現裝機放量、搭建整機+耗材營收體系的頭部企業將率先扭虧，全行業整體盈利則需等待臨牀滲透率、規模效應與收費機制全面成熟。

劉志耕表示，手術機器人行業陷入盈利困境，主要源於供給端同質化競爭、需求端滲透率偏低且收費機制滯后、商業化模式不成熟等問題。2026年，隨着相關收費政策逐步落地，多地已推行統一標準，有望加快設備入院節奏、推動行業提速發展。業內預計，2029年至2031年前后，頭部企業將率先實現規模化盈利，行業整體迎來盈利拐點。

在朱克力看來，未來三到五年，手術機器人行業會迎來一輪洗牌，大量僅靠單一機型、沒有成熟商業化路徑、資金儲備不足的中小廠商將逐步被市場出清，能夠完成技術迭代、落地臨牀規模化應用的頭部主體會逐步拉開競爭差距，行業集中度穩步抬升。