分析師：Adobe的領導層轉型和免費增值推動帶來了不確定性

Adobe（ADBE）第二季度業績再次超過共識預期，但其最近高層領導層的更迭，加上其對支持人工智能的產品的持續免費增值推動，帶來了一些不確定性，導致多次降級。

周五市場開盤時，股價下跌8%。

儘管Adobe的估值在過去一年下跌近50%后已經低迷，但Jefferies的分析師認為短期內沒有明顯的催化劑，並將該股評級為持有。他們還將目標價格從290美元下調至230美元。

他們還注意到Adobe首席財務官Dan Durn的離職，他將前往Marvell（MRVL）擔任同一職位。Adobe還參與了首席執行官搜尋工作。

傑富瑞分析師布倫特·蒂爾（Brent Thill）和約翰·布恩（John Buyn）在一份投資者報告中表示：「雖然考慮到ADBE的職位很深，我們並不擔心任何干擾，但這引發了人們對該公司吸引/留住高級高管的能力的質疑。」「在首席執行官的搜尋方面，時間軸似乎並不立即，但目標是及時讓新領導者參與27財年規劃。"

與此同時，高盛維持其賣出評級和190美元的目標價。

「Adobe優先考慮漏斗頂部的擴張而不是短期貨幣化，重新分配投資以加速免費增值MAU增長，特別是在Firefly內部，」由Gabriela Borges領導的高盛分析師在一份報告中表示。

博爾赫斯補充道：「雖然這將對下半年的ARR產生負面影響，但隨着Adobe改善其頂級客户渠道，預計從長遠來看，它將看到更好的終身價值。」「轉型還增加了對流量獲取（SEO/EM）、銷售能力和人工智能推理的投資。因此，我們也可能看到利潤率的短期壓力有限，因為效率提高也被重新投資於增長。"

Adobe的業績和前景促使Evercore ISI將該股從Outperate下調至In Line，並將目標價從325美元下調至225美元。

由柯克·馬特恩（Kirk Materne）領導的Evercore分析師表示：「事后看來，我們錯誤地認為估值被淘汰可能會讓投資者陷入與首席執行官過渡相關的敍事重置，並可能更注重成本紀律/資本回報。」在一份報告中。「Adobe降低26財年有機ARR前景的理由是可以理解的，但我們認為，在新的首席執行官/首席財務官到位、制定戰略並開始通過顯示淨新的有機ARR同比增長來展示其執行力之前，情緒不太可能變得有意義地更加積極。"

同樣，Stifel將Adobe的評級從「買入」下調至「持有」，並將目標價從350美元下調至200美元。

Stifel分析師J. Parker Lane在一份報告中表示：「進入印刷階段，我們將適度的ARR擊敗和籌集（有機）作為基本情況，並相信投資者需要看到全年持續上升，以支撐可持續的DD增長。」「這在短期內已不再討論，評估免費增值税到付費轉換的成功需要時間。"

巴克萊銀行維持其同等權重評級，但將目標價格從275美元下調至250美元。

「第二季度最大的收穫是，26財年有機ARR將下降約4.8億美元，其中一半是由於定價行動的推迟，一半是由於更大的免費增值策略;這項新策略是爲了應對www.example.com流量的加速adobe.com，但空頭會質疑這是被動還是主動;巴克萊分析師Saket Kalia在一份報告中表示，在我們看到這一變化的好處之前，明年要保證兩位數的增長也可能更加困難。」

摩根士丹利還保留了其股票權重評級和365美元的高額目標價格。

摩根士丹利分析師伊麗莎白·波特（Elizabeth Porter）和凱瑟琳·基澤（Kathleen Keyser）表示：「雖然Adobe的人工智能需求信號令人鼓舞，但第二季度業績凸顯了一次有意義的ARR重置，這是由於更積極地轉向免費增值路由以及隨后推迟的Creative Cloud定價行動。」「隨着領導層更迭增加了不確定性，股價仍在新臺幣區間波動。"

最后，Bernstein Société Générale Group維持其「跑贏大盤」評級，但將目標價格從447美元下調至379美元。

伯恩斯坦分析師馬克·莫德勒（Mark Moerdler）在周五的一份報告中表示：「總體而言，近期的不確定性可能使投資者難以看到Adobe的長期價值。」「因此，Adobe仍然是一個展示我的故事，重置的時機已經成熟。然而，我們相信Adobe在短期內仍能實現穩定的財務業績。這一點，加上被淘汰的倍數和手頭的回購計劃，限制了下跌風險。"

Adobe競爭對手Figma（UTE）下跌6%。